融通副總秦瑋:用盈利率判斷基金定投風險

2007年以前，定投業務并沒有引起多少基金公司重視，當時對定投的看法是“撿芝麻”，對基金公司規模貢獻太小，而新基金發行、大比例分紅、拆分才是“摘西瓜”。

時過境遷。近兩年來，包括南方、嘉實等諸多基金公司開始大力主推定投業務。經過2008年大熊市、2009年的震蕩市，股市的賺錢效應急劇下降，很多基金公司發現定投作為一項資產配置方式，其作用不可小覷；對基金公司更有吸引力的是，定投客戶相對較穩定。

《投資者報》記者采訪獲悉，定投業務開展較早，相對規模較大的基金公司包括融通、廣發、上投摩根以及匯添富等，其中，融通定投客戶數占總客戶數的比例已接近四分之一；定投申購金額近年來已占總申購金額的三分之一左右。

融通是國內首批開通定投業務的基金公司之一，早在2005年1月，中國工商銀行開通首批6只基金的定投業務，融通深證100基金就在其中。如何理解定投？投資者如何定投？《投資者報》記者就此采訪了融通基金副總經理秦瑋。

理財的良好工具

《投資者報》：據了解，融通定投金額近年來已占總申購金額的三成多，有哪些成功的經驗可以分享？

秦瑋：這與動手早也有關系，從2007年至今，我們一直把定投列為營銷工作中的首要任務。我們認為，基金定投是保護投資者利益和防范投資風險的有效方式。因此，五年多來我們一直深入銀行網點，向客戶經理和客戶進行“草根營銷”，幫助更多的客戶認識定投、掌握定投理財方式。

《投資者報》：如何理解定投？

秦瑋：基金定投是一種非常適合普通老百姓理財的投資方式，它具有“小額”（200~1000元）、“分批”的特點，在控制風險的前提下，能夠幫助投資者獲得市場平均收益，因此在實踐中，我們建議投資者小額嘗試，根據自身的風險承受能力，結合市場情況確定自己階段性投資目標，適時鎖定收益。

同時我們也可以把基金定投看做一種資產配置過程，它在資產配置前端具有分散投資的特點，目標收益鎖定則是它的后端資產配置操作方式，通過前后端的資產配置，在定投的動態進程中，實現“三個保護”，即保護投資者的投資機遇不被錯失，保護投資者的心臟，保護投資者的勝利果實。

《投資者報》：哪一類基金更適合定投？

秦瑋：實踐中，我們一直倡導“工具類產品+合理的理財方式”。這里的“工具類產品”主要指指數基金，“合理理財方式”則強調投資前采用分批、小額投入（即小額定投，200~1000元）、投資后注重目標收益管理。通過這一方式能有效降低風險、獲取市場平均收益。我們建議定投首選指數基金。

指數基金波動更大，往往是反彈先鋒，更適合做定投。同時，指數基金與基金經理關聯度小。

數據顯示，國內基金經理任期通常不超過3年，而基金經理變更往往會影響基金業績的延續性，但指數基金主要采用“被動”投資方式，業績好壞主要取決于跟蹤標的，與基金經理的關聯并不大。

定投短期風險

《投資者報》：在這幾年與客戶的接觸過程中，投資者對定投會有什么樣的誤區？

秦瑋：投資者的確有一些誤區。比如有人認為，定投穩賺不賠。定投并非如一些宣傳中所說的那樣，長投短持皆宜。事實上，短期定投也存在虧損風險。但我們通過“小額”加“定投”的方式，將短期風險控制在客戶能承受的范圍內，客戶更容易堅持到市場回暖、投資獲利之時。

我們不斷建議投資者，越是在市場困難、大多數人恐慌時，越要堅持定投。市場進入低風險區域，正是定投的好時機。

我們一直鼓勵客戶“小額嘗試”，融通近9成定投客戶的月定投金額集中在200元至1000元間。通過定投的方式分散投資風險，把定投金額控制在投資者風險承受范圍以內，相當于給這筆投資上了“雙保險”。

如去年我們大力推行融通深證100基金的小額定投，但市場持續下跌，前7個月定投的客戶基本均處于虧損，最大虧損幅度超過10%，這種短期的市場風險是無法預測的，但由于大多數客戶都是小額投入，在這種弱市環境下易于堅持，待市場年底略微回暖，投資者已可以獲取10%左右的收益。通過“小額”加“定投”，把短期市場風險控制在可承受范圍內。

《投資者報》：經常會看到諸如每月定投1000元，以美國股票型基金年均12%的收益計算，在復利作用下，20年后你就可以輕松地成為百萬富翁的宣傳，這個靠譜嗎？

秦瑋：其實，這也是誤區之一，12%的定投年均復利并不容易。由于基金定投付出的是市場平均成本，其收益也應該是市場的平均收益。

投資者應正確認識定投的真實收益，合理確定目標收益率。根據主要金融市場歷史收益率及我們這幾年實際定投收益數據分析，我們建議定投的合理年化收益預期在6%~8%左右。

投資者可根據我們的建議，再結合自身的風險承受能力、允許投資的時間、理財計劃的目標等實際情況，進行調整。但是在收益鎖定后，定投一定要繼續。

用盈利率確定風險

《投資者報》：定投是不是不考慮贖回？

秦瑋：定投時間越長，投入本金就越多，如果一直持有，倉位越來越高，一旦碰上股市低谷贖回或停止定投，就會面臨較大風險。為進一步降低定投的波動性，保持投資過程的相對穩健，我們建議投資者進行目標收益鎖定。

以融通深證100基金為例，如果從2008年6月開始定投，2009年3月市場回暖，定投開始盈利。若之后不進行目標收益管理，定投收益最高可達58%，但也有可能定投了兩年卻沒有盈利（如2010-7-1，定投收益為-0.38%），投資的波動較大；若進行目標收益鎖定（如10%左右鎖定），雖然放棄了可能的高收益，但投資過程整體表現相對穩健。即使隨后市場大跌，也獲得了最低8%左右的收益。

對于普通中小投資者而言，穩健的投資過程更重要。更有利于“保護投資者心臟”。因此，合理進行目標收益管理尤為重要。

《投資者報》：現在很多基金公司定投都相對較為靈活，投資者可以根據市場的不同選擇定投的額度，有沒有容易一些的量化方法？

秦瑋：可以考慮盈利率（市盈率的倒數）與1年期存、貸款利率比較，來判斷市場的風險程度和可投資性。

一般而言，當盈利率大于1年期貸款利率時，表明市場處于低風險區域，可加大投資，反之，當盈利率小于1年期存款利率，表明市場處于高風險區域，可減少投資。

2005年1月至今，盈利率指標共4次提示市場處于低風險區域：第一次是2005年5月至2006年4月（期間經歷了998點），第二次是2008年10月至2009年3月（期間經歷了1664點），第三次是2010年7月（出現了2009年4月至今的最低點2319點），第四次是2011年5月至今。前三次都被歷史證明，盈利率指標較好判斷了市場的低風險區域。

截至2011年9月30日，滬深300市盈率12.53，盈利率7.98%，大于1年期貸款利率，市場處于低風險區域，可以考慮加大定投額度。