中國社會保障基金金融投資研究

楊珺，江西財經(jīng)大學(xué)財稅與公共管理學(xué)院，社保基金管理專業(yè)碩士研究生，研究方向社保基金管理。

摘要：由于基金保值增值的需要，社會保障基金采取了多種投資渠道和投資方法。隨著宏觀環(huán)境和金融市場的起伏變化，各種投資方式的回報率呈現(xiàn)出一定的偏差。本文以社會保障基金現(xiàn)有的投資方式為落腳點，根據(jù)宏觀形勢對各種方式作出分析，并結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)驗提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：社會保障基金 投資 股權(quán)

全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。

全國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要，但由于中國社會保障體系建立較晚，無論是社會保險基金還是社會保障基金，就目前的數(shù)額計算，仍不能滿足未來養(yǎng)老需要。根據(jù)中國的發(fā)展目標(biāo)，2020年，將基本建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，而作為社會保障體系重要組成部分的全國社會保障基金還應(yīng)有更大的發(fā)展空間，應(yīng)更加壯大其資產(chǎn)規(guī)模。基金發(fā)展最重要的一個環(huán)節(jié)就是保值增值，而保值增值的方式就是將基金進行投資運營，獲取收益來抵消通貨膨脹。這就要求基金的管理除了選擇不受市場規(guī)則配置的方式保證其安全性之外，還應(yīng)該投資于資本市場來保證其收益性。

我國的全國社會保障基金投資方式有，銀行存款、購買國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。在不斷拓寬資金來源的同時，全國社會保障基金還不斷提高其投資收益的能力。截止到目前，全國社會保障基金年均投資收益率達(dá)到15.73%，高于同期年均通貨膨脹率7.03個百分點。社會保障基金的投資之路也并非一帆風(fēng)順。受當(dāng)年國內(nèi)股市大幅下跌的影響，2008年全國社會保障基金股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。社會保障基金會表示，未來將控制投資風(fēng)險，審慎進行股票投資，并將2009年新的投資重點鎖定為股權(quán)投資基金（即PE）。2008年底至2009年初，全國社會保障基金以國內(nèi)第一家可以自主投資PE的機構(gòu)投資者身份，承諾對弘毅和鼎暉兩只股權(quán)投資基金各投資20億元。在此之后，全國社會保障基金不斷加大PE投資。此外，全國社會保障基金已先后對交通銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行、京滬高速鐵路等進行直接股權(quán)投資，目前累計直接投資近1700億元。2011年2月底，全國社會保障基金還拿出30億元信托貸款，投資南京市保障房項目。

但由于金融危機的影響，我國資本市場的不成熟性就更加明顯，股票、證券等出現(xiàn)低迷的狀態(tài)。事實上，今年以來，市場對于銀行地方政府平臺貸款以及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致銀行股屢被沽空，另外，社會保障基金于年內(nèi)三次減持工行、中行H股等因素，愈發(fā)加深了市場對銀行股的悲觀情緒。2011年10月10日，中央?yún)R金公司宣布在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四大行股票，并從即日起開始有關(guān)市場操作。根據(jù)四大行公告顯示，匯金分別增持工行、農(nóng)行、中行、建行A股約1458.4萬股、3906.8萬股、350.96萬股和738.44萬股。受匯金增持消息的影響，四行股票均收漲。中國銀行上漲0.70%，農(nóng)業(yè)銀行上漲0.41%，工商銀行上漲0.25%，建設(shè)銀行上漲0.23%。由于四大行市值在整個銀行股中占比較大，匯金本次增持能夠穩(wěn)定當(dāng)前銀行股的估值，雖然力度不大，但短期內(nèi)銀行股股價將會呈現(xiàn)上揚趨勢，對整個A股市場也能夠起到托市的作用。

為了給全國社會保障基金“增值”提供廣闊空間，還積極開展境外投資。戴相龍介紹，“我們已選擇幾家投資風(fēng)險較低、收益穩(wěn)定的基金（即FOF）進行投資，正在報送國家相關(guān)部門審定，將來再把投資直接擴大到私募股權(quán)基金和未上市公司的直接股權(quán)投資。”今后，全國社會保障基金會將按相關(guān)法規(guī)規(guī)定，逐漸提高對境外的投資比例，至于各年對境外投資的實際比例，要視市場情況變化并在規(guī)避風(fēng)險的前提下進行操作。

雖然現(xiàn)在的社會保障基金規(guī)模在不斷擴大，收益性也良好，但是面臨中國如此龐大的人口基數(shù)，加上城鄉(xiāng)社會保障并未進行統(tǒng)籌，而且人口老齡化也在加劇，這就使得社會保障基金的保值增值有著更為迫切的高要求。在國內(nèi)投資市場我們可以看到，銀行存款的利率基本上是跑不贏CPI的，譬如2011年9月，全國CPI的漲幅是6.1%，而一年期的儲蓄利息卻不超過3-4%。因此選擇銀行存款更多的是為了基金的穩(wěn)定性。國債確實是一個很好的投資方式，穩(wěn)定性強，收益率也很好。短期債券雖然收益的穩(wěn)定性較好，但并不能對收益的長期性有任何保障。而長期債券又對債券的發(fā)行者有很高的要求，并且即使通過了最初的資格認(rèn)證，但后期還是難以對其盈利能力進行保證。因此我們還需要其他的投資方式來確保社會保障基金的保值增值。

到2007年，社會保障基金的投資除了原來的存款、國債、股票、債券等手段外，有了更多的選擇，包括指數(shù)投資、信托投資、股權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。在金融產(chǎn)品當(dāng)中，股指期貨就是一個很好的選擇，因為它能夠規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，而且可以利用股指期貨進行套利。而外匯期貨可以用來回避匯率風(fēng)險。外匯期貨品種包括英鎊、美元、日元和馬克。由于美元的貶值，2011年3月，中國減持美國國債92億美元，為連續(xù)第5個月減持，而同時中國很有可能會大幅購買歐洲“自救債”，來平衡中國的外匯持有情況。

總之，為契合社會保障基金的保值增值要求，不僅要采用傳統(tǒng)的投資方式，在經(jīng)濟全球化的形勢下，尤其是經(jīng)融危機之后，我們更應(yīng)該清楚地看待金融市場，選擇合適的金融工具，進行優(yōu)化的投資組合，來獲取更大的投資收益，鞏固和壯大全國社會保障基金的規(guī)模，為人民的生計提供強有力的保障。

參考文獻

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