飛馬國際:業(yè)績剛剛轉好 三高管套現(xiàn)6000萬

3月中旬發(fā)布的2010年年報，讓飛馬國際（002210.SZ）這家民營物流公司上市以來一直黯淡的業(yè)績有了新起色。

自2008年初登陸中小板以來，公司業(yè)績立即“變臉”，2008年凈利同比增長不到1%，2009年凈利同比下降約五成。2010年公司業(yè)績一改頹勢，營業(yè)收入同比大增114.54%，凈利潤同比大增194.64%，并公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金0.3元(含稅)的分紅方案。

然而，就在投資者對飛馬國際業(yè)績刮目相看，并對公司未來寄予希望之時，公司副董事長印健開始接連減持。數(shù)據(jù)顯示，自今年2月10日至3月25日，也就是公司年報披露前后，印健共拋售飛馬國際股票9次，累計拋售112.5萬股，套現(xiàn)1134.6萬元。

而此前，公司董事、副總經(jīng)理趙自軍和另一名副總經(jīng)理黃汕敏一直在拋售公司股份。《投資者報》統(tǒng)計顯示，截至目前，這3名高管累計減持飛馬國際約634萬股，占公司總股本的2.3%，總共套現(xiàn)6673萬元。

上市后業(yè)績“變臉”

飛馬國際主營業(yè)務分為貿(mào)易執(zhí)行、綜合物流服務和物流園經(jīng)營三大板塊，涉及的行業(yè)包括能源、IT、電子和塑化等。2008年1月30日，公司作為國內(nèi)第二家成功上市融資的民營第三方物流公司登陸中小板。

公司與中石油合作關系穩(wěn)定，目前占據(jù)了中石油國際設備以FOB定價采購物流總包業(yè)務60%以上的份額，并與全球主要石油設備供應商及最終用戶中石油下屬各大子公司建立了長期、穩(wěn)定的合作關系，客戶涵蓋眾多世界500強公司，這也是公司上市之時最大的看點。

但上市后，盡管背靠中石油這棵大樹，飛馬國際的業(yè)績表現(xiàn)卻讓投資者頗為失望。2008年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.53億元，同比大增298.53%，但實現(xiàn)凈利潤僅0.43億元，同比增長只有0.68%，每股收益為0.32元，同比下滑25.4%。

對于增收不增利的情形，公司當時解釋稱，貿(mào)易執(zhí)行及供應鏈業(yè)務快速擴張，但物流網(wǎng)點建設投入較大，導致業(yè)務毛利率下降，而公司當年中期報告顯示，貿(mào)易執(zhí)行服務和進出口綜合服務毛利率分別僅為2.95%、6.33%。

就在業(yè)界認為中石油“西氣東輸”二線工程建設將為公司未來業(yè)務量快速增長提供保障的時候，公司2009年的業(yè)績再度令人失望。

公司2009年共實現(xiàn)營業(yè)總收入13.46億元，同比減少42.71%，實現(xiàn)凈利潤1737.24萬元，同比減少50.46%。一方面，受國際金融危機和業(yè)務結構調(diào)整的影響，公司2009年出口銷售收入同比下降69.26%，占公司營業(yè)收入的比重由2008年的71.15%下降為38.17%，是導致公司營業(yè)收入下降的主要原因。而黃江塑膠物流園一期工程續(xù)建及綜合物流項目暫緩，也導致公司物流園經(jīng)營收入同比基本持平。

而公司期間費用上升較快，是導致營業(yè)利潤同比下降五成的重要原因。報告期內(nèi)公司銷售費用、管理費用、財務費用同比大幅增加113.95%、28.66%、39.11%。對于當年公司前三季度營業(yè)收入呈逐季下降的趨勢，天相投顧報告認為，公司在開拓市場、增加收入方面遇到了較大的困難。“盡管目前公司已初具營業(yè)規(guī)模，奠定了一定的基礎，但業(yè)務規(guī)模尚不足以支撐業(yè)績的提升。”

副董事長借利好套現(xiàn)

2010年，在物流振興政策的影響下，飛馬國際在綜合物流服務及貿(mào)易執(zhí)行服務等供應鏈業(yè)務發(fā)展勢頭良好，IT、電子、塑化等行業(yè)的供應鏈業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。全年實現(xiàn)營業(yè)收入28.87億元，同比增長114.54%，實現(xiàn)凈利潤5118.53萬元，同比增長194.64%。

公司今年3月15日發(fā)布2010年年報后，飛馬國際的股價受此提振而連續(xù)走高。令人意外的是，公司副董事長印健趁此利好進行減持。深交所數(shù)據(jù)顯示，3月17日和18日，即飛馬國際年報發(fā)布后的第三天和第四天，印健兩天拋售約10萬股，套現(xiàn)近100萬元。

此后數(shù)日，印健繼續(xù)減持。自3月21日至3月25日的五個交易日里，印健每天都拋售一次，而且拋售數(shù)額不斷加大。加上年報發(fā)布前的兩次減持，印健目前累計減持飛馬國際112.5萬股，套現(xiàn)1134.6萬元。

公開資料顯示，1969年出生的印健曾在另一家民營物流上市公司怡亞通任高管職務。2008年2月29日起任飛馬國際總經(jīng)理，2008年3月21日起任飛馬國際董事，年薪為29.3萬元，在公司高管中排名第二，僅次于公司董事長黃固喜32.6萬元的年薪。

印健減持前持有飛馬國際437.5萬股，此次減持的股份約占其持股數(shù)量的25%，達到政策規(guī)定的上限。以目前股價計算，印健余下的337.5萬股市值約為3500萬元。

早在副董事長減持前，飛馬國際另兩名高管自2009年就開始減持。從數(shù)據(jù)看，公司董事、副總經(jīng)理趙自軍自2009年11月2日至2010年12月30日就分7次累計減持飛馬國際300.7萬股，套現(xiàn)3315萬元。

公司另一名副總經(jīng)理黃汕敏的減持時間更早，就在飛馬國際高管限售股剛剛解禁的2009年2月6日，就以10.51元的成交均價減持12萬股，當天套現(xiàn)126萬元。截至2010年11月19日，黃汕敏共分19次累計減持220.5萬股，占公司總股本的0.93%，套現(xiàn)2224.15萬元。

黃汕敏也是一名既持股又拿年薪的高管，此人自2002年6月至2006年12月任飛馬國際北京分公司經(jīng)理，2007年3月起任飛馬國際副總經(jīng)理兼北京分公司經(jīng)理，年薪19.5萬元，目前仍持有飛馬國際364.5萬元股，市值約為3700萬元。

募投資金被迫轉向

3月30日，飛馬國際審議通過了一項關于公司變更募集資金用途的議案。由于國際、國內(nèi)市場環(huán)境變化，飛馬國際擬變更募集資金用途，建設西北地區(qū)的煤炭供應鏈網(wǎng)絡。

據(jù)了解，新項目將以滿都拉、二連浩特、張家口、天津、秦皇島為中心點，整合內(nèi)蒙古、蒙古、陜西、山西的煤炭資源，建設西北地區(qū)的煤炭供應鏈網(wǎng)絡，項目投資總額1.69億元，項目建設期半年。

截至去年底，飛馬國際對黃江塑膠物流園項目累計投入3060.6萬元， 投入進度16.29%，對全國物流業(yè)務網(wǎng)絡建設項目累計投入8291.88萬元，投入進度64.96%。

盡管公司是首家也是目前唯一一家專門入駐煤炭資源供應鏈業(yè)務的公司，煤炭供應鏈業(yè)務也將成為公司新的利潤增長點，但公司在資本結構方面仍有壓力。

2008年IPO后，公司資產(chǎn)負債率與上年相比下降8個百分點至62%，但隨后因業(yè)務結構變化和迅速拓展，致使短期債務大幅增加，資產(chǎn)負債率攀升，2009年資產(chǎn)負債率達85%，2010年更是上升到90%，嚴重超出資本安全警戒線，同期交通行業(yè)平均資產(chǎn)負債率僅為65%。

在銷售利潤率方面，受業(yè)務結構變化導致毛利率大幅下跌影響，公司銷售利潤率經(jīng)過2007年和2008年驟降后，目前已連續(xù)三年維持在2% 的水平，明顯低于交通運輸行業(yè)平均值，表明其主營業(yè)務盈利能力不佳。