德豪潤達:90億LED投資3年“不打糧”

6月8日，德豪潤達（002005.SZ）發布公告，審議通過35億元定向增發議案，本次再融資中的80%資金投向蕪湖LED上游外延片生產線項目。然而，公司2010年10月在LED項目上剛剛融資15億元。

8個多月的時間連續兩次融資50億元，且全部投向一個項目，但公司業績卻并不樂觀。2011年一季報顯示，公司一季度利潤為6541萬元，同比增長621%，但期間其全資子公司蕪湖德豪潤達收到的稅后財政補貼為9720萬元，這意味著若扣除財政補貼，公司一季度虧損3179萬元。

算上此前的并購和其他投資，德豪潤達2009年開始的LED總投資將超過90億元，但事實上大部分項目都并未帶來實際收益，公司已連續6年沒有分紅，2011年一季度整體毛利率也下降7.98%。

高工LED首席執行官、浙江高工產業研究院院長張小飛6月27日在接受《投資者報》采訪時表示，中國LED產業上游產能過剩相當明顯，德豪潤達作為傳統的家電企業投資LED外延片，因為人才和引進技術出現障礙等方面的原因，產能釋放進度相當慢。

3年90億砸向LED

德豪潤達1996年5月成立于珠海，2004年在深交所上市，主營業務是小家電。2009年進軍LED行業，至今已建立蕪湖、大連等6個LED基地。

德豪潤達進入LED行業是通過資產并購實現。2009年4月，通過控股子公司廣東健隆光電科技有限公司收購了廣東健隆達光電科技有限公司、恩平健隆電路板廠LED業務相關的全部固定資產，購買價格合計1.07億元。同年7月，廣東健隆2100萬元收購深圳市銳拓顯示技術有限公司60%的股權。深圳銳拓經營范圍為生產銷售LED模塊、LED 發光管、LED 系統顯示屏等。至此，德豪潤達正式進入LED行業。

隨后，德豪潤達在LED項目上開始跑馬圈地。

2009年10月，德豪潤達出資2000萬元成立蕪湖德豪潤達光電科技有限公司。2010年10月，又募資15億元及自有資金近1億元投向蕪湖德豪LED芯片、LED封裝、LED照明三個項目，加上公司2010年7月與國外兩家公司分別簽署合計100臺MOCVD（一種自動化程度高、價格貴、技術集成度高的尖端光電子專用設備）的采購合同18億元，配套流動資金投入6億元。上述三項投資完成后，公司在蕪湖投資總額達40.2億元。

2009年12月，公司全資子公司德豪潤達國際（香港）有限公司出資2500萬美元（約1.7億元人民幣）成立揚州德豪潤達光電有限公司，2010年7月揚州德豪與美國一家公司簽署30 臺 MOCVD設備的采購合同，合同總金額不超過 7650 萬美元（約5.3億元人民幣），揚州德豪投資達7億元左右。

2010年3月，公司出資5000萬元成立了大連德豪光電科技有限公司。當年10月德豪潤達及子公司威斯達電器（中山）制造有限公司分別對大連德豪增資1.12億元、1800萬元；德豪（大連）投資有限公司分別兩次對其增資3.2億元、2.28億元。三次增資后，大連德豪的投資將達7.28億元。

2011年5月30日，光電科技有限公司投資的安徽蚌埠LED基地開工，德豪潤達在蚌埠德豪的出資為2.4億元，占其注冊資金的80%。

初步計算，上述各項目及本次再融資，德豪潤達在LED項目上的總投入已經超過了93億元。這一數字還不包括其未披露的在珠海和深圳LED項目上的投資。

7億補貼難挽毛利下滑

盡管公司頻頻大手筆投向LED，且這一項目的財政補貼自2010年以來已達7.14億元，但不打糧的LED項目始終難挽毛利率下滑的趨勢。

德豪潤達2011年一季報稱，目前處于籌建期的大連德豪虧損202萬元，尚未產生任何收入；揚州德豪由于廠房正在建設中，尚未有 MOCVD 設備到貨。由于公司的LED項目總體尚處于建設期，投入雖大產能卻尚未釋放，德豪潤達一季度毛利率下降7.98%。

目前，德豪潤達的主要營收還是來自于小家電。2010年公司主營業務收入約24.8億元，其中小家電行業占到21億元，來自于 LED行業的營業收入僅3.6億元，兩者的毛利率分別為15.4%和29.58%。

德豪潤達方面表示，選擇布局LED主要考慮的是LED行業的毛利率比小家電行業高出許多。但事實上，德豪潤達LED行業毛利率一直呈下滑趨勢。2009年和2010年公司LED行業毛利率分別為38.77%、29.58%，下降了9.19%。

就公司LED的高投入與毛利率下滑問題，記者致電德豪潤達，但截至發稿，一直沒有聯系到公司的董秘鄧飛。

或許與慘淡的業績相比，LED項目的補貼更“值得一說”。

根據德豪潤達公告，2010年以來，蕪湖德豪共收到補貼6.32億元。按照當地政策，企業每購買一臺MOCVD設備地方政府將補貼其50%，補貼的投入以吸引公司通過購買MOCVD來擴大規模。

揚州德豪和大連德豪也分別得到當地政府的“照顧”。2010年9月21日，揚州德豪潤達收到揚州邗江經濟開發區管理委員會的“科技三項”費用補貼2575萬元；2010年12月29日，大連德豪光電收到補貼款5660萬元。自2010年來，德豪潤達收到的財政補助已達7.14億元，而2010年德豪潤達LED行業的營業收入僅3.6億元。

東北證券電子元器件行業分析師梅劍鋒表示，德豪潤達在LED行業中尚屬于小字輩，業務還是以小家電行業為主，LED行業處于起步階段，目前基本沒有產出，其發展LED行業主要依靠政府的財政補貼，尚不能實現量產。

目前，德豪潤達在LED業務競爭中并不具備優勢，上游生產所用MOCVD 設備尚未到貨，短期內無法量產。其次，德豪潤達以小家電為主營業務，2009年起才開始布局LED，與老牌LED企業士蘭微、三安光電相比已錯失先機。

“傳統的家電行業毛利率較低，而LED作為新興產業，毛利率相對較高，這是傳統企業布局LED的重要因素。”張小飛說，“在此刺激下，國內企業一擁而上，帶來的是產能過剩。上市公司通過降價擴大市場份額，導致毛利率下降?！?/p>