不是看空

12月7日，人民幣兌美元即期匯率連續第六個交易日觸及“跌?！?，這是人民幣對美元進入升值通道以來，近三年來所罕見，也引發了市場的恐慌和各種猜測。其中資本外逃和看空中國經濟成為對人民幣“六連跌”最流行的解釋。

考慮到當年東南亞以及巴西等國資本外逃對當地經濟的重大影響，如果國際社會真的看空中國經濟，中國當然應該警惕并及時應對。

然而，中國經濟的基本面和外貿狀況并沒有逆轉，即使未來中國經濟的增長減速，也是一個長期的過程，不會引發短期的規模性的恐慌。因此，將近期人民幣連續“跌?！鄙仙林袊洕久娴哪孓D完全是大驚小怪，無稽之談。

實際上，近期市場上人民幣對美元出現的“貶值”，基本可以視之為短期行為。由于國際社會對全球經濟長期衰退的共識已經沒有太大的分歧，在這種情況下，一方面，一些金融機構的資金出現短缺，資金從中國回撤是一個正常的現象，同時，美元資產依然成為最好的避險工具。這和2008年金融危機剛剛爆發時的情況極為相似，當時，由于國際社會對美元的需求強勁，人民幣對美元也一度出現連續跌停的現象。

另外，由于境內外美元匯率的差異，一部分投資者通過在境內買美元，而在港市賣美元投機套利。以5日的牌價為例，套利者以境內跌停價拋出人民幣購入美元，再到境外市場拋出美元套利，就能夠坐收200個基點的差價。國內，貿易順差的收窄也是引發人民幣下跌的主要原因。

走勢上，10月份我國貿易順差同比收窄36%，而近年來，我國貿易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導致我國外匯占款出現了四年來的首次負增長，國內的熱錢在人民幣升值趨緩的情況下也出現了一定程度的回流，導致人民幣在短期進一步走軟。

盡管如此，并不意味著要對此進行所謂的特別干預。首先，盡管短期人民幣兌美元走低，但并未形成人民幣的貶值預期，從長期來看，在中國經濟的增長動力依然強勁，出口型驅動短期內難以改變的情況下，人民幣本身并不存在貶值的壓力，特別是在很難說未來人民幣有貶值壓力，中國經濟在未來五年的基本面不存在大幅度惡化的可能，這決定了人民幣不會成為國際社會拋售的對象。

其次，中國3萬億以上的外匯儲備決定了中國在匯率上強大的干預實力，而近期在人民幣連續“跌?！钡那闆r下，央行連續發布較高甚至上漲的中間價，其實是在暗示市場，中國不會聽任人民幣貶值，沒有任何一種對沖基金或者熱錢敢于和擁有全球第一外匯儲備的中國對賭人民幣的貶值問題。

所謂的“看空中國”根本不沾邊，中國的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過度反應。長期而言，人民幣升值的趨勢并沒有逆轉。如果對此反應過度，解讀過度，并進行不適當的干預，不僅不利于人民幣匯率改革和國際化的進程，反而給中國“操縱匯率”以口實。同時，也容易給人一種中國面對一點點風吹草動就驚慌失措的感覺，有失大國風范。

對擁有3萬億美元以上外匯儲備的國家而言，一個月外匯占款減少不到400億美元根本不值得在政策上進行所謂的應對。而且，熱錢的退潮反而有利于減輕國際熱錢流入的壓力，減少央行基礎貨幣的投放量，對于中國進一步治理通脹和房地產價格泡沫不無好處，有什么好可怕的？同時，人民幣連續走跌給中國進一步增加匯率彈性和進一步完善人民幣匯率形成機制提供了契機，可以乘此適當增加人民幣匯率的彈性，進一步推動人民幣匯率形成機制的改革。