玉米續漲空間有限

CBOT玉米大幅下跌

美國農業部于6月30日公布的種植面積報告預測，美國2011年玉米種植面積為9230萬英畝，年比增加5%，遠高于市場平均預測的9077萬英畝，創下自1944年以來次高水平，僅次于2007年的9350萬英畝。預測玉米收割面積為8490萬英畝，年比增加4%。

受美國農業部意外上調玉米種植面積和季度庫存預期的影響，近期，CBOT玉米期貨大幅下跌。芝加哥期貨市場上小麥、玉米跌停，棉花、大豆、豆油等遭遇重挫。6月30日，CBOT玉米7月合約跌9.9%，創出15年來的最大日跌幅。而主力12月合約最終則收于跌停板價位。美國農業部3月31日農戶種植面積意向報告盡管預計2011年美國玉米播種面積有望達到9220萬英畝，高于上年實際面積8819.2萬英畝，但6月供需報告中大幅調減了2011度的美國玉米種植面積，預計2011/12年度美國玉米播種面積為9070萬英畝，較上次預測調減了150萬英畝，從而一度推動了CBOT玉米價格的再度上漲。時隔不到一個月的時間，美國農業部大幅增加美國玉米種植面積，與市場預期形成了較大反差，導致了CBOT玉米價格的大幅下跌。而美國玉米價格的大幅回落對國內玉米市場形成了一定的壓力。

國內外玉米價差縮小

隨著CBOT玉米價格的大幅回落，國內外玉米價差開始縮小。據中華糧網數據，7月4日美國美灣7月交貨的2號黃玉米到中國口岸完稅后成本約為2650元/噸，而同期廣東港中等玉米成交價約為2370元/噸，國內外玉米理論價差水平約為280元/噸，已較前期明顯縮小，而之前大跌的6月30日，二者價差一度達到了180元/噸，是今年以來的最低位水平。今年以來，受美國玉米低庫存水平的推動，CBOT玉米市場價格大幅上漲，盡管國內玉米價格也持續創出歷史新高，但仍與國際玉米市場價格保持了較大的差幅。4月初最高價差價曾經超過700元/噸的水平。近期，美國玉米與國內玉米價差的大幅縮小提升后期對進口玉米的預期，對國內玉米市場形成較大壓力。

市場壓力開始加大

有消息稱，6月下旬，中儲糧從美國進口的約100萬噸玉米的首批已經到達中國港口。其余批次后期將會陸續到達。而據美國農業部網站消息顯示，截止6月23日，美國今年以來已向中國累計裝船約24.1萬噸玉米。它預示著今年中國批量進口玉米已經開始。海關數據顯示，2011年5月份我國進口玉米12010噸，同比增長146%；1至5月累計進口26320噸，同比增長11.18%。在國內玉米供求繼續緊張之時，玉米進口將會增加國內玉米供應，一定程度上降低玉米市場的看漲預期。由于玉米生產在一定時期之內彈性較小，長期來看，玉米產量增幅難以趕上玉米需求量的增幅，特別是隨著玉米深加工產業的發展，國內玉米供需緊張的格局將會繼續延續，因而，通過進口來補充國內供應缺口將會越來越成為一種常態，未來國內玉米市場對國際市場的依賴度會加大。2010年4月開始，國內有關部門及企業較好的把握住了國際市場玉米價格低位的機會，適時的加大了玉米進口數量，贏得了先機2010年，為了滿足國內玉米需求，我國15年來首次大規模進口玉米。海關數據顯示，2010年我國共進口了約157萬噸的玉米。

貿易商囤貨心里松動

今年以來，國內玉米價格不斷創出歷史新高。玉米價格的上漲不推高了下游相關產品的價格，也給相關行業造成了較大的成本壓力。中華糧網數據顯示，2011年4月初，國內玉米價格超過小麥價格，小麥玉米比價的降低，加大了飼用小麥替代玉米的數量，從而將降低飼用玉米消費數量。另一方面，宏觀調控、播種面積增加、進口玉米到港等當前市場環境也給貿易商造成較大心里壓力。根據市場調查，6月底7月初開始，貿易商囤貨心里開始松動，許多貿易商開始分批出貨。由于當前國內農戶手中余糧處于較低位水平，臨儲玉米經過長時間的拍賣目前所余數量也應處于較低水平，而目前距離新季玉米上市仍有較長時間，因而，后期對貿易商囤貨玉米的依賴性將會增加。貿易商囤貨心里的松動將會增加國內玉米的階段性供應量，對抑制玉米價格上漲起到積極的作用。

新季玉米形勢樂觀

當前國內玉米播種已經結束，東北產區玉米播種面積有較大幅度的增加，而華北黃淮產區玉米播種面積也略有增加。播種面積的增加加大了市場對于新季玉米產量的樂觀預期。中華糧網預計2011年全國玉米播種面積約為4.8億畝，較去年增加900萬畝，總產量約為1.7億噸，較去年增加700萬噸。從東北產區看，由于4月下旬至5月上旬，東北玉米播種期間氣溫較高，土壤墑情較好，春播進展順利，6月中下旬開始隨著天氣的轉好及氣溫的回升，東北大部玉米整體長勢正常。而6月下旬黃淮產區的降水也非常有利于夏播玉米的播種工作。新季玉米播種及生長形勢良好將會緩和新年度國內玉米市場供求矛盾，從而對當前處于高位的玉米價格也形成了一定的壓力。近期，DCE遠期玉米合約的大幅下挫正是這種壓力的體現。總體來看，新季玉米播種面積的增加及播種期有利的天氣狀況都有利于今年玉米的豐收。但需要注意的是，近年來，災害性天氣明顯增加，新季玉米有較長的生長期，生長期天氣狀況仍將會牽動玉米市場的神經，將會對國內玉米市場價格產生重要的影響。

政策性風險增加

2011年5月國內CPI達到5.5%，創出38個月以來的新高，給國內物價調控再增壓力。經濟數據公布當天，央行決定從6月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。今年上半年，央行已經兩次加息，六次上調了存款準備金率。當前金融機構的存款準備金率已達到歷史最高水平，顯示了控制物價上漲仍然是宏觀調控的主要任務。受通脹預期仍然較強的影響，后期繼續加息的可能性較大。貨幣政策的從緊將會對玉米市場各級主體產生較大的影響，將會對包括玉米在內的整體糧食價格水平形成壓制。另一方面，4月份開始，國家采取了包括限制玉米深加工企業玉米加工量、收緊玉米深加工企業信貸資金、調整玉米深加工企業增值稅等七條專項調控措施，對抑制深加工玉米消費起到了一定的作用。另外，國家發展改革委發布的并于2011年6月1日起施行的新修訂的《產業結構調整指導目錄（2011年本）》中，將白酒生產線、酒精生產線、生產能力小于18000瓶/時的啤酒灌裝生產線、糧食轉化乙醇、食用植物油料轉化生物燃料項目等列入限制類目錄；將生產能力12000瓶/時以下的玻璃瓶啤酒灌裝生產線、3萬噸/年以下酒精生產線（廢糖蜜制酒精除外）列入淘汰類目錄。隨著一系列調控措施的落實，國內玉米工業消費將會受到較大的抑制。

結 論

6月之后，玉米青黃不接特征較為明顯，從而對玉米價格形成支持。但玉米價格持續上漲已給相關行業造成較大成本壓力，國家調控力度的不斷加大將限制玉米漲幅，外盤玉米回落及進口玉米的陸續到港也將給玉米市場形成壓力。因而建議囤糧貿易企業考慮逐漸出貨，以鎖定利潤。從期貨市場看，受現貨價格高位支持，繼續下跌空間不大，短期或面臨大幅震蕩，短線操作為主。