熊市無憂 亂市足懼

市場似乎無可避免地走入新一輪下行周期，與前幾個月相比，如今悲觀的情緒彌漫著整個市場。微博上，號稱“空軍政委”的分析師“曉雨聞齡”發(fā)博，主動為侯寧“恢復(fù)空軍鐵桿司令職位”，類似調(diào)侃的段子比比皆是，多少給沉悶悲觀的A股增加了點輕松的元素。有著“證券教父”之譽的闞治東發(fā)出政府救市的呼吁，又多少有些悲壯的味道了。

《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》某資深記者在網(wǎng)上說：“雖然這家公司的老板和我關(guān)系很熟，但是我還是忍不住要說。以我對這家公司的了解，市場規(guī)模與盈利空間有限，尤其是在公司治理結(jié)構(gòu)上存在著重大缺陷。但是，使我驚詫的是，上個月它上市了。”這其實只是A股IPO市場的個例，但并非孤例。從年初的創(chuàng)業(yè)板公司高管集體出逃，再到如今的接二連三的首日破發(fā)，無一不顯示出當(dāng)下一級市場在制度合規(guī)之下，企業(yè)所有者和投行的貪婪與掠奪。

證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2010年A股市場融資總額為1.03萬億，比2009年的4609.5億元大幅增長了123%，A股市場從此也成為全球第一大融資市場。wind的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，A股融資4384億元（含首發(fā)、增發(fā)、配股和債券市場），比2010年同期增長56%。除了絡(luò)繹不絕的IPO熱潮之外，2011年再融資及債券融資的額度預(yù)計將達(dá)到5216億元。因此，今年的A股市場總的融資額度破萬億已成定局。

與此相對應(yīng)，2011年，央行已經(jīng)2次加息，5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金比率，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21%，一共凍結(jié)的資金達(dá)1.89萬億，政策緊縮意圖毋庸置疑。而一直居高不下的CPI增幅，6月份預(yù)計將達(dá)到34個月以來的新高，有預(yù)計將達(dá)到6%。因此，存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步上調(diào)面臨相當(dāng)大的可能，市場流動性進(jìn)一步緊縮。在A股融資大潮洶涌而至和貨幣政策持續(xù)緊縮的雙重作用下，對于一向以資金量驅(qū)動的A股而言，低迷是必然的。

然而，市場最大的隱憂并不在此。與貨幣政策控制下的流動性相比，民間投資資本熱潮持續(xù)升溫，熱度不減。各種各樣的股權(quán)投資在政策壓力下，越來越急于通過IPO獲利了結(jié)。一級市場利益格局的多樣化、復(fù)雜性也使灰幕交易實現(xiàn)的可能性大大加強。股市的融資功能被極大地淡化，IPO變成了套現(xiàn)手段，不斷考驗著二級市場投資者的信心與耐心。

一些公司路演或上市在即，外界經(jīng)常能夠聽到這樣的表述——上市將助推公司的規(guī)范化管理。公司管理不規(guī)范，何談上市？中國概念在美國遭遇集體訴訟更是反諷了中國公司在IPO中的急功近利。這樣的事情屢發(fā)，在資金面相對緊縮的二級市場，影響的依然是投資者的信心。

如闞治東所言，如果真的把A股當(dāng)作香港創(chuàng)業(yè)板，內(nèi)地股市就會逐步喪失融資功能，成為一潭死水。

市場的牛熊變化不可怕，這是規(guī)律使然。熊市往往預(yù)示著投資的機會，預(yù)示著反彈的起點。但是，如果市場交易的規(guī)則底線不能守住，使得大股東成了游戲規(guī)則的制定者，那么，這個市場就會驚悚叢生，對市場信心產(chǎn)生毀滅性的打擊，從此，熊途漫漫，對博弈的任何一方都沒有利益可言。