如果基金買了4億齊白石

春拍落下帷幕，因齊白石作品《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》以4.255億元落槌，有專家甚至開始期待中國藝術(shù)品“十億時代”的到來。隨著藏品越來越貴，競拍的樂趣集中到了少數(shù)大資本家的手里。拍賣場成就了像劉益謙這樣的收藏大腕，也涌現(xiàn)了紐約春拍上豪擲1.2億元買了“民國造”的“慷慨哥”。

同時，拍場也出現(xiàn)了這樣一群人，對市場冷靜而理性，并不著迷于高價位的爭奪；充足的資金也使他們成為拍賣行的座上客——他們是藝術(shù)品基金的管理者。業(yè)內(nèi)人士估算，2011年市場上正在運(yùn)作的藝術(shù)品基金規(guī)模在7億元左右，新近成立的基金總規(guī)模近10億元。

英國鐵路養(yǎng)老基金會一直被看做藝術(shù)品基金里最成功的案例。他們1974年進(jìn)場，1988—1989年退出，獲得13.1%的平均年收益率。對西方藝術(shù)市場而言，1989年是最為繁榮的一年，這只基金幾乎掌握了最好的買點(diǎn)和賣點(diǎn)。

目前我國發(fā)行的藝術(shù)品基金有著8%—60%的預(yù)期收益率，雖然達(dá)到管理年限退出的基金并不多，但是出身于資本市場的藏家劉益謙以2000萬成本獲利4.255億的經(jīng)歷似乎印證，藝術(shù)市場的資本新貴已經(jīng)掌握了話語權(quán)。同時，“億時代”也代表了收藏市場投資性大過藝術(shù)欣賞，更大限度地降低了個人藏家的影響力，印證了資本才是關(guān)鍵。

藝術(shù)品基金的歷史

很多人把藝術(shù)品基金看作是金融創(chuàng)新，認(rèn)為藝術(shù)品基金僅僅是目前樓市、股市疲憊下，游資的一個出口，但是翻開資本介入藝術(shù)品市場的歷史，我們發(fā)現(xiàn)并非如此。

佛羅倫薩的美第奇家族是文藝復(fù)興時期最著名的藝術(shù)贊助人，他們通過銀行業(yè)發(fā)家，資助達(dá)·芬奇、拉斐爾、米開朗基羅的創(chuàng)作，鑄就了文藝復(fù)興時代的輝煌。今天看來，這種更近似于藝術(shù)品基金會的行為，可以算是藝術(shù)品基金的開端。20世紀(jì)，英國鐵路養(yǎng)老基金會的投資業(yè)績讓人意識到藝術(shù)品投資不僅收益可觀，適當(dāng)?shù)負(fù)碛幸欢ū壤乃囆g(shù)品基金對分散財產(chǎn)風(fēng)險也大有好處。

今年春拍掀起大波瀾的陳逸飛油畫名作《山地風(fēng)》，就是1994年由劉益謙、李國勝及其他兩位證券商四人合資以286萬元拍得，也刷新了當(dāng)年的拍賣紀(jì)錄。合資競買就是藝術(shù)品基金發(fā)展的雛形。

國內(nèi)第一只真正意義上的藝術(shù)品投資基金誕生于2007年，是由民生銀行發(fā)行的“非凡理財人民幣藝術(shù)品投資計(jì)劃1號”。兩年后，12.75%的年均收益率證實(shí)了在中國藝術(shù)品基金的可行性。

梅摩指數(shù)共同出版人﹑長江商學(xué)院教授梅建平教授認(rèn)為：“稱作藝術(shù)品投資基金首先要有基金職業(yè)管理人；第二，分散風(fēng)險的投資，例如分散型投資較單獨(dú)買一幅作品具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險力；第三，出于基金的特殊性，一般會購入較多的份額，所以在購買過程中會享有一定的優(yōu)惠，費(fèi)用成本降低；另外就是職業(yè)經(jīng)理管理團(tuán)隊(duì)會創(chuàng)造一定的投資附加值，如對作品的展覽與推廣等。”

藝術(shù)品基金如何運(yùn)作

與股票基金等其他一些基金相比，藝術(shù)品基金的規(guī)模一般較小。目前國內(nèi)藝術(shù)品基金規(guī)模在1500萬—2億元之間，遠(yuǎn)小于其他基金的募集規(guī)模。

藝術(shù)品基金一般由基金發(fā)起人負(fù)責(zé)向投資人募集資金，此外還包括四方團(tuán)隊(duì)：基金的管理者負(fù)責(zé)基金的實(shí)際投資經(jīng)營，按照契約訂立的比例從基金資產(chǎn)中提取一定的基金管理費(fèi)用；藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)人﹑策展人與藝術(shù)史專家（文物專家）負(fù)責(zé)挑選畫家和藝術(shù)品，確定最佳的買入及賣出時機(jī)，并對作品進(jìn)行學(xué)術(shù)論證；基金托管人對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)，一般為銀行或信托投資公司；實(shí)體保管方負(fù)責(zé)保管投資的藝術(shù)品。如天物館1號中國瓷器投資集合基金的顧問團(tuán)隊(duì)就有國家鑒定委員會委員張永康、張浦生（著名瓷器專家，素有“青花王子”的美稱），景德鎮(zhèn)陶瓷考古研究所所長劉新元先生，著名陶瓷鑒定與收藏家﹑天物館館長錢偉鵬先生等八位業(yè)界專家，還有英國皇家古董商協(xié)會主席Richard Marchant先生和英國國家展覽中國文物中心檢查委員會主席Peter Wain先生的加盟。而民生銀行和招商銀行的藝術(shù)品基金項(xiàng)目中同樣也邀請了中央美術(shù)學(xué)院和故宮博物館參與合作。

藝術(shù)品基金在實(shí)際操作中往往會經(jīng)歷這樣一個過程：鑒定專家及藝術(shù)品市場專家篩選藝術(shù)品或者有潛質(zhì)的畫家，然后進(jìn)行市場調(diào)查，用數(shù)據(jù)及專家的意見確定具體的投資方案，再到一級二級市場競買，封閉期結(jié)束后將藝術(shù)品投放回市場獲得收益。

一只藝術(shù)品基金的成功不僅取決于基金經(jīng)理人的精明運(yùn)作，藝術(shù)品買入﹑拋出時機(jī)同樣重要。

目前國內(nèi)藝術(shù)品基金的封閉年限普遍在2-5年，最短的只有18個月，國外藝術(shù)品基金的封閉期大都在10年以上。梅教授認(rèn)為：“做一個20年的長期投資型基金對于藝術(shù)品投資基金來說更為有利，但是大家都希望資金有比較快的周轉(zhuǎn)，所以說3-5年的設(shè)定既考慮到長期性又考慮到偏好，這是一個比較兼顧的考慮。”著名瓷器鑒定專家錢偉鵬認(rèn)為，“基金的資金按長線70%、短線30%的比例做分配。不能在過短的時間內(nèi)出現(xiàn)同樣的藝術(shù)品。這個問題我曾和英國猶太集團(tuán)董事長及其他大古董商交流過，最好過個四年或五年，等每個人都已經(jīng)遺忘了這件東西（When Every Body Have Forgot It）時，再次出現(xiàn)就會有新鮮感，價格也會更高”。

在投資藝術(shù)品的品種方面，有幾種類型受到關(guān)注：

投資明星藝術(shù)品。這類基金的投資對象是市場上普遍認(rèn)可的高端藝術(shù)品，高端藝術(shù)品的稀缺性決定了它們的價值會有穩(wěn)定的增長，并且有較強(qiáng)的出手保障。

打時間差投資藝術(shù)家。此類基金將投資重點(diǎn)放在新興藝術(shù)家身上，通過提供畫廊資金而直接從藝術(shù)家那里采購藝術(shù)品。通過幾年時間挖掘藝術(shù)家的價值。

打空間差挖掘價格低洼地。如前文錢館長介紹的藝術(shù)品基金利用經(jīng)濟(jì)周期從國外收購和競買藝術(shù)品，這種基金不但可以獲得可觀的收益，而且還可以利用民間資本的力量促進(jìn)外流文物回歸。

可獲得性、真?zhèn)涡浴⒘鲃有曰緲?gòu)成了藝術(shù)品投資的三大要素，而藝術(shù)品基金恰好有藝術(shù)品投資所需要的專業(yè)性和真?zhèn)舞b別能力。這對于規(guī)范藝術(shù)品市場，幫助投資者規(guī)避風(fēng)險有著重要的意義。而且在采訪中，兩位老師都提到了藝術(shù)品基金的文化意義——“文化輸出的同時使藝術(shù)品更具有生命力”。

什么是藝術(shù)品基金？

藝術(shù)品投資基金一般是指根據(jù)風(fēng)險共擔(dān)和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管，由基金管理人運(yùn)作，以藝術(shù)品投資組合的方式進(jìn)行投資和獨(dú)立核算，以獲得投資收益的藝術(shù)金融服務(wù)。

市場上的藝術(shù)品基金有的被稱為理財產(chǎn)品，也有信托產(chǎn)品，還有數(shù)量不多的個人私募或者企業(yè)募集等不同形式的產(chǎn)品。

對話：怎么看待藝術(shù)基金?

M:怎樣看待目前的藝術(shù)品市場？

梅：目前市場上是有一些投機(jī)者的，有一些拍品春季在一個拍賣公司買到，秋季就轉(zhuǎn)賣了，趨利性十分明顯。3-5年以下的行為一般可被認(rèn)為是投機(jī)者，5年以上的說是投資者應(yīng)該沒有問題。

錢：藝術(shù)品的泡沫是一定有的，但中國古代陶瓷的價格應(yīng)該是很堅(jiān)挺的。因?yàn)樗谖鞣绞澜缌魍藥装倌辏壳叭匀皇侵饕晌鞣饺嗽谫徺I。價格是國際市場上承認(rèn)的相對穩(wěn)定的價格。中國經(jīng)濟(jì)一旦有大的波動，首當(dāng)其沖的將是書畫、玉器這種代表典型東方審美觀的藝術(shù)品。

M：怎樣看待藝術(shù)品市場上的大腕藏家？

錢：目前的收藏家都是有實(shí)業(yè)的資產(chǎn)家，這類人投資藝術(shù)品，可以提高文化品位，慢慢做研究，將興趣轉(zhuǎn)移到文化上來，他們的文化品位提升將帶動中國的未來發(fā)展。錢財易賺，文化品位不是一天兩天就能培養(yǎng)出來的。

魏：目前藝術(shù)品收藏家的涌現(xiàn)是中國藝術(shù)品消費(fèi)不斷成熟的體現(xiàn)，俗話說，盛世收藏，收藏的不僅僅是藝術(shù)品，更是人們對可預(yù)期的美好生活的追求。

M:怎樣看待藝術(shù)品基金未來的發(fā)展？

錢：中國的國情是見到有利可圖就會一擁而上，跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，這就要考慮：誰做得最早，誰做得最穩(wěn)健，誰做得最合理﹑最保險，這樣的基金才最有發(fā)展前途。

魏：藝術(shù)品價格高，收益率大已經(jīng)是一個事實(shí)，目前的價格不斷攀升，稀有藝術(shù)品的升值空間還有很大。藝術(shù)品消費(fèi)的市場在逐步成熟，市場參與者給予的理解和熱愛不斷增強(qiáng)，藝術(shù)品基金應(yīng)該大有作為。

藝術(shù)品基金實(shí)用投資指南

資產(chǎn)中藝術(shù)品如何分配

拉斯·特維德認(rèn)為藝術(shù)品市場與股市的相關(guān)度較低，一般要滯后于股票市場。根據(jù)菲門烏德藝術(shù)品投資基金的計(jì)算，在過去25年內(nèi)，藝術(shù)品指數(shù)與其他資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性不大，最高只有0.055。也就是說投資者的資產(chǎn)分配中有適當(dāng)規(guī)模與數(shù)量的藝術(shù)品會有效地降低資產(chǎn)風(fēng)險，提高安全性。Campbell(2004)認(rèn)為，如果將資產(chǎn)的18.25%配置于收藏品，27.69%配置于股票，54.1%配置于債券，投資組合收益率將從8.6%上升至9%，而風(fēng)險水平下降1%。

梅建平教授在采訪中透露“出于長期投資收益和風(fēng)險考慮， 如果只做投資來說，藝術(shù)品在總資產(chǎn)的配置比例在5%：10% 較為合適”。

誰可以投資藝術(shù)品基金？

目前我國的藝術(shù)品基金最低投資額在50萬-100萬元，出于對個人資產(chǎn)安全的考慮，藝術(shù)品基金在資產(chǎn)配置中的安全比例在5%—20%之間。因此，個人總資產(chǎn)在1000萬以上，是可以投資藝術(shù)品基金的。

招商銀行2009年公布的“藝術(shù)品賞鑒計(jì)劃”目標(biāo)就是金融資產(chǎn)1000萬人民幣以上的客戶。目前民生銀行也有針對這一群體的藝術(shù)品貴賓服務(wù)。

梅教授認(rèn)為選擇投資藝術(shù)品投資基金的人應(yīng)該都是中國改革開放的受益者，他們的資金量已達(dá)到一定的程度，因此有興趣在目前投資渠道比較狹窄的情況下，擴(kuò)大自己的投資面，尋求新的投資渠道。

藝術(shù)品基金投資風(fēng)險

① 藝術(shù)品市場固有風(fēng)險

中國藝術(shù)品市場水深、人雜、行情亂盡人皆知。我國藝術(shù)品鑒定難度很大，在傳統(tǒng)“眼學(xué)”的經(jīng)驗(yàn)判斷下，鑒定界出現(xiàn)了“你真我假，眾口不一”的現(xiàn)象，辨真?zhèn)斡肋h(yuǎn)是中國藝術(shù)品投資客最為頭疼的。制假、售假、拍假的現(xiàn)象嚴(yán)重，現(xiàn)行的制度不能保障交易、投資信息的真實(shí)、充分與公平。

德意志銀行駐中國代表曾一度想在中國開展藝術(shù)品基金業(yè)務(wù)，但是他不無感慨地說，目前在中國市場流通的文物至多只有5%是真貨，讓他無從下手。

目前藝術(shù)品市場的風(fēng)險還存在于資本市場過熱帶來的不穩(wěn)定，中央財經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長魏鵬舉教授認(rèn)為，“中國經(jīng)濟(jì)處于一個快速成長期，現(xiàn)階段我國股票市場不溫不火，房地產(chǎn)受到嚴(yán)格的調(diào)控，大量資本從傳統(tǒng)投資領(lǐng)域撤出，急需一個投資出口。進(jìn)入藝術(shù)品領(lǐng)域十分正常。目前我國藝術(shù)品領(lǐng)域沒有投資門檻，只要有資金都可以進(jìn)入。而且國家鼓勵居民進(jìn)行藝術(shù)品消費(fèi)，對藝術(shù)品消費(fèi)、藝術(shù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品持有鼓勵的態(tài)度，況且藝術(shù)品市場是一個新型市場，只有二十年的發(fā)展歷史，還沒有遇到過什么挫折，容易導(dǎo)致資本過度樂觀。目前資本市場的不理性進(jìn)入容易導(dǎo)致藝術(shù)品市場過熱”。

②藝術(shù)品基金自身的風(fēng)險

藝術(shù)品金融化意味著標(biāo)準(zhǔn)化，以股票市場反觀藝術(shù)品投資市場，可以看到藝術(shù)品市場并沒有像股票市場一樣可直觀大盤走向的曲線圖。藝術(shù)品市場大盤的曲線從何而來，只能是拍賣場的拍賣數(shù)據(jù)，拍賣數(shù)據(jù)不包括畫廊、古玩店的交易數(shù)據(jù)，也不包括私人交易的數(shù)據(jù)。可以說它并不完美，但是目前還沒有更好的藝術(shù)品價值測量工具。就如同目前基于佳士得﹑蘇富比拍賣公司的拍賣數(shù)據(jù)而創(chuàng)立的梅摩指數(shù)，也只能提供藝術(shù)品價格、回報的走勢指向以及與經(jīng)濟(jì)環(huán)境和其他投資品的關(guān)系，而梅摩指數(shù)是目前全球最為科學(xué)的藝術(shù)指數(shù)。

③流通性決定藝術(shù)基金成敗。

藝術(shù)品投資門檻高，流通性較小。而流通性是判斷投資產(chǎn)品發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)之一。藝術(shù)品基金所投資的藝術(shù)品封閉期結(jié)束后的賣出情況決定了產(chǎn)品的最終受益。