要做的事其實很簡單

其實說到底，投資是個挺簡單的事兒。它基本上就取決于已知事實，以及由已知事實推導出某種未知事實的可能性。所以，投資者要做的事情其實很簡單，把事實和對事實的概率判斷抓住，以后的事情，就交給命運好了。不過很明顯，大部分投資者不是巴菲特、索羅斯、西蒙斯。

說到巴菲特、索羅斯、西蒙斯，就想起來一個關于投資周期的問題：為什么在美國的對沖基金中，這三個人最為有名？仔細想一下，就可以發現，他們三個人分別在投資的三個周期中占據鰲頭——長周期、中周期、短周期。

巴菲特擅長的是長周期，特點是在長期內堅定持有優秀公司的股票，把自己的股票組合像股權投資基金一樣管理。不得不說，這需要一點點運氣，需要一個長期成長的經濟和市場。一個例子就可以說明這個事實：巴菲特式的日本人遠少于美國人，因為日本市場在1990年以前不太搞價值投資，而1990年以后就沒怎么漲過。作為一個價值投資者，多半是兩頭不吃香——技術派似乎還有點空間，這恐怕也是日本市場技術分析更為流行的原因吧。

從這種多半長達十數年乃至數十年的長周期來看，A股處于一個相當有利的地位。當前中國的人均GDP剛剛達到4000美元，已經有了相對這個發展水平來說非常成熟的資本市場，這在全球經濟發展史上并不多見，大概也只有當年的美國市場可以比擬。從這個角度來看，未來價值投資仍將大有用武之地。一些在這樣的長周期內幾乎可以肯定仍將增長的、當前估值還算不錯的行業，比如大金融、交通運輸、水電、一些制造業等，在長周期內仍將給投資者帶來不錯的回報。

依照這個周期做投資，有兩點需要指出：極低的換手率和正確的長期估值方法是必不可少的。我們很難說高于100%甚至50%的年換手率能夠符合一個長周期投資者的身份；而在李嘉誠、包玉剛收購置地、九龍倉的史料中，我們看到最多的估值描述是“這些公司的賬面價值遠高于市值”，而不是他們的2012年預測市盈率只有20倍。

不過，A股投資者一般比較浮躁，50%的換手率實在是很難做到。而西蒙斯依靠計算機捕捉極短投資周期的手段，大部分人又搞不來。結果，大多數投資者試圖學習的真正榜樣其實是索羅斯。盡管這一點不太被大家承認，盡管每年坐擁百分之幾百的換手率，又說自己是巴菲特的信徒。

不過索羅斯其實也很少做對于下個禮拜或者下個月的市場預測，想必他大概也很難預測準，索羅斯的預測體系著重于分析時間為一年到幾年的趨勢。考慮到這種主觀判斷趨勢的難度較大，他主要通過分散自己的投資在幾個預測上，并根據把握的大小決定投資的比例，以抓取概率上的正確性，以保證“雖然犯的錯誤比做對的決策要多，但總體依然掙錢”的結果。

那么如果索羅斯面對當前的A股市場，他會怎么想呢？不要問巴菲特和西蒙斯，巴菲特也許會說“我只有一個決策，就是持有我喜愛的公司”，而西蒙斯會問：“我每天做八百個決策，你想聽哪一個？”當然筆者不是索羅斯，但既然看了十幾本索羅斯的著作，就請允許我猜一下吧：

小股票的周期已經進入負反饋向心修正趨勢的階段。這場小股票的泡沫大概從2009年開始，而最近的這次負反饋是其遇到的最大的一次，主要的壓力來自流動性枯竭、過量供給、趨勢消失帶來的賺錢效應減退、業績下降導致的正反饋循環被破壞等。雖然近期小股票又有了不錯的反彈，但從風險收益的角度來說，它們不應該成為看好的對象。

那么大盤藍籌股是不是正處在一個正好相反的位置呢？也許是的，但這種反趨勢的絕對值恐怕沒有小股票那么強烈。一種存在的可能是，市場高估了債務和地產的風險，同時低估了政策可能采取的應對手段not;——后者恰如2008年10月份的時候那樣。從現在來看，這個反趨勢似乎正在被扭轉，但這種扭轉仍然不夠強烈。所以，我們可以嘗試捕捉這種反趨勢的扭轉，不斷試錯，直到真正的機會出現。