可適當做多高風險基金

從市場結構性機會和投資主題的把握角度出發，我們建議前期基金組合以“穩定增長＋保障房投資主題”特征為核心，逐漸向“可選消費＋周期”的配置轉變。

在市場格局逐漸清晰的背景下，下半年整體操作可適當積極。初期基金組合可在股票型、混合型和債券型基金間進行平衡，或者以配置相對穩健的混合型基金為核心，同時輔以投資風格積極的品種適當參與。

隨著估值修復和情緒向樂觀化的轉變，可逐漸提升組合高風險資產的比例，并增強組合風格的進攻性。

權益類開放式基金：

操作適當積極

2011年下半年的A股市場會延續復雜曲折的走勢。隨著通脹回落、增長放緩，政策放松的必要性和可能性都會增強，對政策放松的期待將帶來估值修復和情緒向樂觀化的轉變。

就基金組合配置策略來看，在格局逐漸清晰的背景下，下半年整體操作可適當積極。初期組合可在股票型、混合型和債券型基金間進行平衡，或者以配置相對穩健的混合型基金為核心，同時輔以投資風格積極的品種適當參與。隨著估值修復和情緒轉向樂觀，可逐漸提升組合高風險資產的比例，并增強組合風格的進攻性。

在組合風險逐漸提升的過程中，投資者可加強對指數型基金的運用。回顧上半年指數型基金的表現，以中大盤為主的指數型基金受益于年初的估值修復行情，表現明顯超越主動管理的開放式基金。下半年考慮到中大盤藍籌股票的估值仍處于較低水平，隨著下半年投資者悲觀情緒的逐漸釋放，確定性、安全性更強的大中盤股票的關注度有望得到提升，相對于中小盤股票的估值修復有望繼續得到演繹。

就主動管理的開放式股票型和混合型基金選擇上，建議投資者更多關注穩定性更強的中盤或中大盤風格基金。同時，公募基金由于投資理念相近且受資產規模的限制，多數基金以中盤、中大盤“白馬股”作為核心資產。在此背景下，基金獲得超額收益的空間也將壓縮。我們認為基金對行業板塊間輪動把握的重要性將得到明顯提升，同時對個股有更深刻、清晰理解的產品具備相對優勢。

從市場結構性機會和投資主題的把握角度出發，我們建議前期基金組合以“穩定增長＋保障房投資主題”特征為核心，逐漸向“可選消費＋周期”的配置轉變。

固定收益類基金：

立足穩健防御

短期債券市場不存在大的風險，但明顯的波段性投資機會也會較小。而中期來看，信貸4季度的內生性松動，使得債市面臨調整壓力，但收益波動區間會有所收窄。波段獲取收益的難度加大，但對高息票信用債的持有期收益貢獻將會提升。另外，考慮到目前收益率已經處于較高水平，我們認為下半年債券市場的波動也在為長期投資機會“積蓄力量”。

下半年參與新股申購獲得補充收益的難度依然較大，將顯著影響債券基金間的相互收益水平，投資債券基金不僅要關注基金經理乃至固定收益部門的實力，亦要適當關注公司權益類投資管理能力。投資債券基金建議采取穩健防御策略，優選管理人綜合能力具有比較優勢且歷史業績持續穩定產品。

封閉式基金：

階段性把握超額收益

2011年以來傳統封閉式基金折價繼續回歸，稀缺性以及穩健的運作特征是其折價持續低位徘徊的主要原因，預計接下來折價繼續下降的空間較小。下半年除了把握折價隨市場波動下的階段性機會，投資管理能力是獲得超額收益的重要來源。

上市交易的高杠桿產品，是市場反彈過程中把握階段收益的較好工具。近期高杠桿產品伴隨著市場反彈有突出表現，但溢價水平多有下降，反映了投資者相對謹慎的情緒。投資者可結合市場走勢、基金溢價率變化等階段把握杠桿基金超額收益，高風險偏好投資者可繼續關注銀華銳進。