滬鋁急漲風險不可不防

7月以來，一向維持區間振蕩、緩慢上抬交易重心的鋁價突然爆發：7月下旬滬鋁指數在1.75萬元/噸振蕩企穩后，26日在資金放量、總持倉水平創下上市以來記錄高位的配合下，主力合約拉陽突破1.8萬元/噸。而27日，滬鋁整體持倉再度強勢增加8.8萬手，鋁品種吸引的保證金規模達到44.9億元，較6月底的資金規模增加了133%。

短期創記錄的持倉量對鋁價的推漲仍有余熱，滬鋁指數將可能繼續在1.85-1.88萬元/噸間放大波幅、宣泄漲勢，但預計8月交替前后滬鋁快速漲跌的“脈沖”行情將會結束，鋁價回到前期1.73-1.75萬元/噸后，重新尋找振蕩區間的可能性大。

通過季節性分析，今年鋁價的季節性漲跌變動與往年有較大差異。鋁價季節性上漲的概率往往出現在1月、2月、11月，也即冬季、春節前，在夏季表現往往平淡，6月份下滑概率則較大，而今年滬鋁受基本面因素影響，拉漲發生在6月中下旬到整個的7月。因此，預計8月上旬鋁價走完沖漲波峰后，將可能重新進入2-3個月的振蕩期，重心再次提高發生在四季度中后期的概率較大。

6月中旬到7月中下旬鋁價沖高拉漲，反映了相當多的產業潛在利多政策，這包括銷售電價上調、淘汰落后產能、十二五期間對電解鋁產能的限制以及暫停新建鋁產能等等，下半年，這些產業政策的利多影響將逐步消化。而國內產業政策中，取消鋁材出口退稅的可能性相當高，這將給予鋁行業壓力。我們認為鋁材行業的出口水平在5、6月份顯著的放大到30萬噸/月以上，就是為了要趕在鋁材退稅政策取消前進行集中出口，反映了對政策的預期。

上半年，上下游鋁行業產量增速相當不匹配，原鋁產量增幅放慢、鋁材增幅強勁以及持續的清庫，是支持鋁價強勢拉漲的直接原因。可以看到，原鋁上半年的產量增速只有5.6%，但鋁材的累積增速卻達到了33.6%，好于2010年同期，消費增速更旺，使鋁行業出現清庫跡象。

不過，隨著時間的推移，下半年原鋁產量將穩步走高，6月中國原鋁產量已經達到159萬噸紀錄水平。同時，面對較高鋁價，鋁廠保值意愿也在增強，通過套保操作提前鎖定利潤，也有助于下半年原鋁產量的穩定。況且，今年四季度也并不存在去年那樣突擊進行節能減排的壓力。預計全年鋁產量累計增速還將放大，原鋁產量將突破1700萬噸，年均產量增速預計達到9%。

鋁材方面，上半年鋁材產量的同比增速超過了固定資產投資、工業增加值以及房地產開發投資等宏觀經濟變量，也較終端消費品的真實產量增速高出許多。下半年，國內鋁材產量將以平穩為主，內銷上，經濟增速下半年逐漸放緩的可能性較大，鋁材消費可能受到一定限制；外銷上，不確定的外圍環境以及鋁材退稅的取消，將壓制出口。因此，下半年鋁材消費由旺轉穩，對鋁價的拉漲效應將減弱。

在這樣的環境里，經過上半年的持續清庫，上海期貨交易所的鋁庫存已經接近2008、2009年20萬噸的平穩水平。下半年，顯性庫存繼續下滑的空間有限，鋁庫存可能企穩轉升，國內鋁產業鏈階段性的緊張將得到逐步緩解，支持鋁價在結束快速沖高的“脈沖”行情后，在新的價格平臺重新振蕩。

建議短線交易者應注意在1.8萬以上回吐獲利，余下多單也應嚴格設定止盈點，且需密切關注鋁價繼續拉漲存在的變盤風險，轉換短線方向。