“緊貨幣”催肥銀行理財產(chǎn)品

今年以來，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模有很大幅度的增長，原因就在于銀行創(chuàng)新始終是與監(jiān)管博弈的過程。發(fā)售銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為銀行客戶資源爭奪和競爭性吸儲的重要手段。

基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率“雙率”的提高，不斷收緊的貨幣政策，使銀行流動性越來越緊張，加上貸款額度的控制，發(fā)行銀行理財產(chǎn)品成為應(yīng)對監(jiān)管考核的一種手段。這是今年以來銀行理財產(chǎn)品規(guī)模、收益都上升的主要動因。

某股份制商業(yè)銀行金融市場部總經(jīng)理在接受《金融理財》記者采訪時坦言，2011年銀行理財產(chǎn)品的爆發(fā)性增長，主要緣于不斷收緊的貨幣政策，在宏觀調(diào)控政策的影響下，央行從去年以來一直在不斷利用利率、準(zhǔn)備金率和窗口指導(dǎo)等多種手段調(diào)控市場的流動性，銀行流動性不斷收緊，大量理財產(chǎn)品的發(fā)行更大程度上成為了銀行為應(yīng)對考核要求的一種手段。

尤其是每逢季末、月末的考核關(guān)鍵時點，大批高收益的理財產(chǎn)品便接踵推向市場。同時，像信貸類理財產(chǎn)品也成為了企業(yè)融資的另外一種渠道。正是在這一背景下，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模、收益率都創(chuàng)下雙高。

宏觀緊縮

今年以來，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模有很大幅度的增長，深層次的原因就在于銀行的創(chuàng)新始終是與監(jiān)管博弈的過程。發(fā)售銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為銀行客戶資源爭奪和競爭性吸儲的重要手段。

從客戶需求的角度來分析，傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品存在兩個極端：一是低風(fēng)險的定期存款，二是高風(fēng)險的股票證券市場。而相比之下銀行理財產(chǎn)品的出現(xiàn)呈現(xiàn)出不同的產(chǎn)品線，滿足了不同風(fēng)險投資者的偏好。同時，商業(yè)銀行具有龐大的客戶資源和銷售平臺，它為客戶提供的理財渠道便利性，是保險、基金、券商等其他理財機構(gòu)無法比擬的。以上幾點也正是近年來銀行理財產(chǎn)品迅速發(fā)展的主要原因。

事實上，銀行理財產(chǎn)品市場的發(fā)展并不是個割裂的過程。2004年首只銀行理財產(chǎn)品推出，就吸引了大量追求低風(fēng)險、穩(wěn)收益的民間投資資金。銀行理財產(chǎn)品由此也成為了商業(yè)銀行提高中間業(yè)務(wù)收入、吸引客戶資源的最有效武器之一。

截至8月24日，已經(jīng)公布中報數(shù)據(jù)的上市銀行信息顯示，銀行理財產(chǎn)品的大量發(fā)行為上市銀行帶來了中間業(yè)務(wù)收入的強勁增長。如建行上半年實現(xiàn)歸屬股東凈利潤928.25億元，同比增長31.22%，其中手續(xù)費和傭金收入同比增長4成左右，達41.7%。交行2011年上半年實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入100.44億元，同比增40.97%，占比達到16.22%，同比提高1.80個百分點。深發(fā)展上半年實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入11.9億元，同比增58%。此外，民生銀行和華夏銀行上半年中間業(yè)務(wù)增長幅度也分別達到75.63%和310.53%。

而2011年理財產(chǎn)品的大熱，與宏觀經(jīng)濟調(diào)控和緊縮性的貨幣政策有著密不可分的原因。

由于通貨膨脹率不斷走高，“負利率”更加嚴(yán)重，投資人希望借助于銀行理財產(chǎn)品達到戰(zhàn)勝通脹的作用；而在房地產(chǎn)市場上，受到房地產(chǎn)調(diào)控政策，如限貸、限購政策的影響，房地產(chǎn)投資渠道被“掐斷”，投資需求通過行政手段被壓制。被行政手段打壓的資金需要找到比較穩(wěn)妥的投資渠道。

對于銀行來說，基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率“雙率”的提高，不斷收緊的貨幣政策，使銀行流動性越來越緊張，加上貸款額度的控制，銀行為應(yīng)對考核的要求，如存貸比指標(biāo)、季度考核等，選擇大量發(fā)行銀行理財產(chǎn)品。這也是今年以來銀行理財產(chǎn)品規(guī)模、收益率都上升的動因。

供需契合

對于個人投資者來說，銀行理財產(chǎn)品的創(chuàng)規(guī)模發(fā)行顯然更多地是一件好事情。

“風(fēng)險低、產(chǎn)品靈活、收益也不斷提高。”這是投資者龍先生的總結(jié)。龍先生去年出售了一套投資性房產(chǎn)，擁有了近200萬元的流動資金。“今年回報比較高的途徑有兩個，一是黃金，二是民間借貸。”龍先生說，自己對黃金不熟悉，灰色地帶的民間借貸又讓他不放心。因此，在沒有找到合適的投資方向之前，龍先生希望的是借助于低風(fēng)險的渠道實現(xiàn)資金的安全過渡。

另一方面，通脹高企，盡管央行已經(jīng)連續(xù)加息，但始終沒有改變實際利率為負的局面。在龍先生看來，銀行理財產(chǎn)品則在風(fēng)險和收益之間進行了較好的匹配。“我所選擇的都是低風(fēng)險的產(chǎn)品，主要投資于債券和貨幣市場，但收益狀況還不錯。”據(jù)龍先生今年以來的投資記錄，大部分產(chǎn)品的收益率（年化）都達到了4.5%左右的水平。他說在最火爆的6月，自己還曾購買到年化收益率超過6%的產(chǎn)品。

和龍先生抱著相同想法的投資者并不少，在去年多個城市施行嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策以來，從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出的資金苦于難尋新的投資方向。同時，證券市場的持續(xù)低迷，也不斷產(chǎn)生資金的流出，加上通脹未曾得到緩解，由資金所推動的低風(fēng)險投資需求便節(jié)節(jié)上升。

銀行有推出產(chǎn)品的動能，投資者則有需求，供給與需求一拍即合，從而催生了今年銀行理財產(chǎn)品市場的繁榮。正是因為這個原因，盡管銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量創(chuàng)紀(jì)錄，受歡迎的程度卻未曾受到影響。

“銀行理財產(chǎn)品賣得好，主要還是因為居民的投資需求較大。”工行陶然亭支行的客戶經(jīng)理王先生告訴記者，今年以來，該支行的銀行理財產(chǎn)品一直賣得很好，投資者的評價也不錯，滿足了他們的理財需求。“每一款理財產(chǎn)品的特點不同，投資者應(yīng)根據(jù)自己的實際情況加以選擇。”王經(jīng)理說，對于理財知識不多的投資者來說，應(yīng)選擇保本型理財產(chǎn)品，既不會占用太多資金，收益也有保證；對于手中資金較多、風(fēng)險承受能力較強的投資者來說，則可以選擇收益率不同的產(chǎn)品進行組合投資。

利率市場化

銀行理財產(chǎn)品發(fā)行群體在不斷膨脹，這也加劇了理財產(chǎn)品市場的競爭，在一定程度上推高了理財產(chǎn)品的收益率水平。那么，這對推進利率市場化進程能夠發(fā)揮出怎樣的作用？

中國社科院金融市場室主任曹紅輝博士表示，2004年銀行理財產(chǎn)品萌芽之初，發(fā)行銀行包括了除建行外的4家國有控股銀行、7家股份制銀行和1家外資銀行。而到今年，發(fā)行群體不斷膨脹，并形成了多層次的發(fā)行體系。其中國有銀行和大型股份制銀行的特點是，資金募集規(guī)模較大，產(chǎn)品較為多元化，涵蓋了多類型的產(chǎn)品線。

而城商行發(fā)行的產(chǎn)品主要集中在貨幣市場產(chǎn)品、信貸類產(chǎn)品。由于城商行的主要企業(yè)客戶為地方的國有企業(yè)，對于他們的情況較為了解，風(fēng)險控制能力較強，因此城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品具有收益相對較高、風(fēng)險較小的特點。外資銀行的產(chǎn)品則主要集中在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上。

在理財產(chǎn)品的競爭中，自發(fā)形成了銀行間的磨合、測算、風(fēng)險評估等，可以說這為利率市場化提供了準(zhǔn)備。但是還需要看到的是，現(xiàn)在理財產(chǎn)品這個市場對于市場利率所發(fā)揮的作用還不是很大。如季末高收益理財產(chǎn)品競爭的出現(xiàn)，主要還是出于銀行應(yīng)對監(jiān)管壓力的需要。

另類產(chǎn)品不適合大眾投資

在傳統(tǒng)理財產(chǎn)品發(fā)行、銷售火爆的同時，以高檔酒、茶葉、藝術(shù)品和奢侈品等為投資對象的銀行另類理財產(chǎn)品也悄然升溫，以其不錯的投資收益引來了越來越多的關(guān)注。不過，從目前的銷售情況來看，它們并沒有成為人們熱捧的對象。

首先是因為投資門檻較高，其次是這類產(chǎn)品投資的對象并不一定被大家熟悉。此外，能否保證收益也是投資者無法確定的問題。比如，碳排放理財產(chǎn)品的收益就不如預(yù)期。可見，投資者選擇這些理財產(chǎn)品時，應(yīng)首先了解這類產(chǎn)品的特性。畢竟另類理財產(chǎn)品掛鉤物較為特殊，和傳統(tǒng)理財產(chǎn)品的相關(guān)性較弱，有時甚至是負相關(guān)。尤其當(dāng)證券市場持續(xù)下跌時，另類理財產(chǎn)品往往能夠走強，成為資金的避風(fēng)港，頗受投資者青睞。

其次，投資者應(yīng)了解另類理財產(chǎn)品的投資對象。類似于藝術(shù)品投資、期酒投資的產(chǎn)品，其實都只適合擁有大量資金的客戶作為分散投資使用，并不適合資金量較小的普通投資者。因為，高收益通常與高風(fēng)險相伴而生。另類理財產(chǎn)品屬于非保本類浮動收益型，相對于常規(guī)理財產(chǎn)品有更大風(fēng)險，適于風(fēng)險承受能力較強的客戶。

此外，另類理財產(chǎn)品涉及的藝術(shù)收藏品、酒類等市場具有相當(dāng)?shù)膶I(yè)性，能充分了解其質(zhì)地、性能、功用的投資者不多，這就決定了這樣的理財產(chǎn)品是為高端、小眾人群所設(shè)計。