不要把歐美與中國股市暴跌混為一談

美聯儲4000億元扭曲操作重創全球證券市場，美歐股市暴跌，A股市場未能幸免。原油與黃金市場同時暴跌。

歐美市場股市暴跌的原因是資產負債表衰退，無論聯儲、央行實行多么寬松的貨幣政策，市場不會因此上升；而如果歐美取消削減赤字的計劃，將更長地陷入債務泥潭中無法自拔。套用一句中國的古語，天道好還，現在，歐美必須為前十年的大吃大喝買單。

美聯儲可以實行扭曲操作，把長期利率壓低到接近零的位置；英國央行可以把利率維持在0.5％的水平，于9月21日公布的英國央行本月初會議紀要，雖然否決了在英國市場增購50億英鎊資產的計劃，但市場預期未來可能實行新一輪量化寬松貨幣政策。所有這些措施拯救不了歐美市場，想想衰落以后以后的日本經濟吧，日本央行不斷量化寬松，日本經濟依然一片哀鴻。

原因在于實體經濟不可抑制的衰落，低利率與寬松的貨幣，沒有能夠拯救實體企業，這些企業在資產泡沫崩潰后陷入實際債務上升、資產價格下降的困境之中：一方面沒有能力進行新的投資；另一方面企業投資也無法找到新市場。

美聯儲創造貨幣，而銀行出于安全考慮不愿放貸，誰愿意向前途未卜的企業大規模放貸呢?除了中國的銀行會向低效的地方投融資平臺公司放貸。美國總不會學習中國這方面的“先進經驗”吧。

一組數據顯示，到今年年中，美國銀行信貸增量下降，銀行現金在全部資產中的占比從歷史平均的3.296上升到10％左右，美國銀行的超額準備金達到1萬億美元左右，然而，美國消費信貸、工商業貸款、不動產抵押貸款增速卻均處于歷史最低水平，銀行放貸的能力或意愿甚至不如衰退之前。除非美聯儲擴張貨幣到瘋狂的程度，支撐起與上一個泡沫規模相當的大泡沫，才能改變資產負債表的惡化現象，而這相當于飲鴆止渴，付出的代價是惡性通脹與經濟大衰退。

如果說歐美股市大幅下挫是資產泡沫崩潰、債務危機浮出水面的正常反映，A股市場的大幅下挫，則是利率上升、圈錢無度、市場失信等周期性疾病的再次發作。

重融資輕回報現在已經發展到只融資不回報的地步。今年以來增發融資規模已達3368.56億元，同比增加逾九成。即使47只增發股的最新股價跌破發行價，對北京銀行、中鋁等公司的再融資發行依然在進行中。類似中鋁等公司做大規模后虧損曝光、虧損之后毫不臉紅的圈錢行為一再上演，不僅在A股上市，在香港上市，還在美國因為造假而大丟其臉，是中國股市難以上升的根本原因。再融資大大超過首發規模，是極端惡劣的現象，2010年前9個月實施增發的公司有98家，募集資金合計1740.96億元，今年以來增發規模增加了93.49％；其次，今年以來228只新股IPO募集資金合計2138.98億元，只相當于增發募資的63％。

中國股市成為改革的遮羞布，金融機構紛紛上市，聽命于行政命令或者投資虧損所產生的損失，由股民——買單，金融機構改革的急迫性被大大延后。

經濟周期的轉變是市場下挫的另一大原因。延續兩年多的大規模擴張政策偃旗息鼓，擴張期上馬的項目卻在等米下鍋，通脹導致的贏利下挫與融資成本的大幅提升，讓企業的真實狀況水落石出。

9月22日，因一則傳聞，綠城地產信托風險席卷地產股，市場如驚弓之鳥。在經濟轉型、經濟周期下行、貨幣滯脹不通、市場圈錢風潮中，信任危機與市場雪崩同時發生。