券商系基金公司擴容“忙”

有基金經理認為，不能將中小盤股今年的下跌簡單歸咎于高估值泡響中小盤股未來走勢的重要因素。

去年以來，已有紐銀梅隆西部、浙商、平安大華、富安達基金公司先后成立，第65家基金公司財通基金也已獲批。業內資深人士預計，正在籌備中的基金公司還有20余家，如方正富邦、長安、安信、國金通用、德邦、英大等，其中不少具有券商背景。

對基金業“錢景”看好、戰略布局需要等諸多因素，推動了券商籌備基金公司的熱潮，“業績”和“創新”是他們認為可以從資產管理市場“分得一杯羹”的利器。

然而，目前基金業的生存環境已經大不如前，新基金公司帶給券商股東們的恐怕將不是“現金牛”，而是難以忍受的多年虧損和“資本金黑洞”。

熱情不減

Wind資訊數據顯示，南方一家目前規模不足百億的基金公司，2008年到2010年資產管理規模處于增長之中，但凈利潤卻分別為-280萬元、-1300多萬元、-2800多萬元。部分2005年前成立的中小基金公司，也仍陷入虧損不能自拔。

一邊是中小基金公司生存日益艱難，公司高管頻頻離職，甚至有人斷言“新基金公司將無路可走”，另一邊卻是券商等機構熱情高漲地籌備著一家又一家新的基金公司。為什么在中小基金公司生存日艱的情況下，券商卻“偏向虎山行”？

“看好基金業長遠的投資前景”是多位資深人士的回答。“中國經濟經歷了三十多年的快速增長，居民財富膨脹，對財富管理的需求非常大。短期內，資本市場的財富效應處于低谷，但是從中長期來看，一旦資本市場的表現與居民財富管理的需求相吻合，基金規模很快就會上去。”某券商系新基金公司的總經理指出。

富安達基金公司總經理李劍鋒也表示，“從長期角度看，在新興加轉軌的中國資本市場，基金業的發展方興未艾，仍有巨大的行業發展空間和機遇。基于對行業發展空間的預期以及金融機構牌照的稀缺性，包括券商在內的一些長期資本，考慮到完善金融服務鏈和改善盈利模式的需要，仍對投資基金業充滿期待。”

銀河證券基金研究中心總經理王群航認為，基金業管理規模的一個特點是，在股市行情好時規模提升非常迅速，行情不好時規模降低速度比較緩慢。券商本身對資產管理比較了解，只要對未來中國股市的中長期前景不悲觀，券商就有熱情籌建基金公司。

不過，僅用“看好資產管理行業的發展前景”來解釋券商等機構熱衷籌備基金公司似乎并不夠。

“籌備基金公司，是券商實現多元化發展的一個選擇。因為目前券商的主要收入還是靠經紀業務，如果能在資產管理、投行、投資等方面都有所突破，做出特色，就可以擺脫‘單腿走路’的狀態，能更好地生存下去。而且，券商已有一定的投研實力和渠道，可以為新基金公司提供一定的人才和渠道支持。”英大證券研究所所長李大霄表示如是說。

另外兩個重要原因也不可忽視。一是券商籌備新基金公司，本質上是對排他資源的一種追逐。“目前，中國金融行業實行牌照管理。牌照本身是稀缺的，這樣它就具備了一定的價值。所以，證券公司有動力去拿到基金業務的牌照，全牌照也成為許多金融機構的目標。”一位券商系基金公司的高管表示。二是基金公司可以公開募集產品，而券商在資產管理方面雖然也可以代客理財，但不可以針對不特定的普通投資者公開募集。而面對普通投資者巨大的潛在理財需求，券商顯然不愿放過擴展業務的機會。

背后隱憂

雖然券商對于基金行業的未來發展信心滿滿，但處于瓶頸期的中國基金業，展現在大家面前的卻是嚴酷的競爭環境。

“按照現在的方式，新基金公司開業一般是40人至50人的架構，其中固定開銷與薪酬每年需支出3000萬元，房租每年500萬元，加上差旅費以及銀行渠道的費用支出，基金公司每年的支出將達到6000萬元至7000萬元。”金元比聯前任總經理易強在接受媒體采訪時曾算了一筆賬：按照目前的市場行情，新公司發一只基金規模一般在5億左右，管理費收入大概能拿到300多萬元。

生存的現實擺在面前——00億甚至150億的規模才能維持收支平衡，已成為行業內的共識。“就當前而言，次新的和新的中小基金公司，經營發展面臨的挑戰應該說非常大，有可能是基金業有史以來新公司面臨挑戰最大的時候。”一家新基金公司的總經理表示，單位規模所需要付出的渠道成本大大提高，整個行業的人力資源成本也大幅抬高，成為新基金公司面臨的困境。

“股市行情不好，靠業績帶動規模增長就非常難，小基金公司的生存自然就會更加困難。如果政策允許，公司倒閉或者被兼并也是有可能的。”一位資深基金分析師表示。

正因為此，部分業內人士對于券商籌備新基金公司的樂觀情緒心存擔憂。而驅動券商激情的牌照因素，更引起他們的質疑。“就因為牌照是稀缺的、有價值的，所以股東未必都是真正從長遠投資的角度來持有基金公司的股權。”一位資深業內人士指出，從過往經驗來看，基金公司股東在轉讓所持有的基金公司股份時，往往能獲得不菲的收益。牌照稀缺就意味著他們還有轉讓股份這條并不算很差的退路。所以，并非所有股東都有十足的動力把業績做好來回饋投資者，從而使基金公司缺乏長期穩步發展的基礎。

此外，還有業內人士擔心，在股市行情持續低迷、運營成本卻比以往更高的背景下，新基金公司股東收回投資成本的期限會延長，這有可能會使一些“急功近利”的股東做出影響公司健康發展的舉動。“比如，如果兩三年內沒有賺到錢，就立刻想退出，這樣股東層面就很不穩定，會影響公司發展。而且，如果股東眼睛盯著短期內的經營情況，把所有的矛盾都交給管理團隊，只要達不到要求就對管理人員百般責備，這樣勢必會影響管理層和員工的主觀能動性，甚至導致管理層和員工頻頻跳槽，不利于基金公司的穩定和發展。”一家大型基金公司的副總經理說。

人才是根本

面對基金業整體規模萎縮、基金份額“左手倒右手”的現實，券商股東憑什么相信新基金公司有辦法吸引投資者，并在競爭中搶得一席之地呢？

有業內人士認為，新基金公司必須通過創新、走差異化的路線來求得生存。但是，記者采訪中發現，認可一開始就應走“創新”路線的基金人士似乎并不多。

“新基金公司要穩健發展，沒有捷徑，必須先依靠常規化的產品并做出好的投資業績來。”一家新基金公司的高管認為，基金業的發展以做好風險控制為基礎，需要有完備的風控體系。所以，在起步期必須先把常規化的產品做好，為投資者提供好的投資回報。

“起步階段的基金公司做同質化的產品沒什么不好。就像拍電影，類型片里采用的電影元素都是差不多的，但是，這并不妨礙類型片中出現經典大片。對新基金公司而言，在投資、服務等多方面更穩一些，更新一些，更精細一些，循序漸進，可能是更好的選擇。彎道超車極容易翻車。”一家新基金公司的總經理表示。

以好的業績實現業務的突破，得到較多業內人士的認同。“業績是王道，是硬道理，這是中國基金業十多年實踐檢驗和證明過的真理。基金作為代客理財的工具，能否在市場的波動中給投資者帶來回報和收益，是一切問題的核心，是基金公司能否發展壯大最重要的因素。作為一家新公司，除了把業績踏踏實實地做好，別無選擇。”李劍鋒如此表達自己對公司未來發展路徑的思考。

王群航也認為，“靠業績”是新基金公司發展的唯一的道路。“要得到投資者認同，一是要提高投資者的收益，二是要增加投資者獲利的機會。前者就是要做好業績，后者是要提供多種選擇，比如設計分級產品等。但是，基金業人才本身就比較緊缺，新公司、小公司很難挖到能設計出好的創新產品的人才。”

撇開發展戰略上的分歧，會發現新基金公司要想獲得好的發展，都面臨著一個非常現實的難題，即如何吸引并留住優秀人才。“比較有經驗的、在崗位上做得非常好的人才，本身在大基金公司的待遇就很優厚，小公司肯定比不過。給予高管的頭銜或許有一定的吸引力，但這顯然比較難實現。”一位基金分析師表示。

某新基金公司的一位高管則認為，新基金公司吸引人才的難點在于，公司的發展前景有很大的不確定性。對此，他建議，可以通過薪酬激勵來對增強新公司崗位的吸引力。正如風險會有風險溢價一樣，提供比成熟基金公司更務實、更有彈性的薪酬，將能夠對公司發展的“不確定性”予以補償。團隊建設也應更加務實，核心人才和通用人才做好搭配，薪水也應相應地保持彈性。此外，行業政策上也可鼓勵新公司在股權激勵、期權激勵等方面率先進行探索。