A股與美元關聯性不可不察

A股市場與美元指數的走勢歷來都具有很強的相關性，因此，美元的走強將加劇A股市場的震蕩。

當前，全球經濟總體處于周期性的復蘇擴張階段，但是能源價格推高的全球通脹導致的需求萎縮開始影響實體經濟復蘇的進程。歐洲、亞洲經濟開始出現放緩跡象，美國經濟在消費持續擴張的推動下，增速有可能超預期，故美元可能會重新走強。

而美元指數的走強，會令新興經濟體面臨國際資金大規模出逃的沖擊。A股市場與美元指數的走勢歷來都具有很強的相關性，因此，美元的走強將加劇A股市場的震蕩。

自1955年以來的OECD綜合領先指標顯示出全球經濟呈現3-5年左右的小周期以及10年左右的大周期特征。OECD綜合指標顯示全球經濟大小周期均處于復蘇擴張的階段。北美自由貿易區協定國、亞洲主要五個國家復蘇趨勢強勁，歐洲經濟則出現放緩跡象。3月份歐洲綜合領先指標由101.09降至101.06，歐元區由101.24降至101.19。四個主要歐洲國家，德國經濟復蘇勢頭強勁，意、英、法出現放緩跡象。

新興經濟體中，中國、俄羅斯擴張勢頭強勁，巴西、印度則呈現下滑勢頭，OECD綜合領先指標跌至100以下。OECD工業生產指數也延續擴張的勢頭：2月全球工業生產指數為102.97，美國勢頭強勁，3月份為98.19，日本受地震影響萎縮明顯，降至83.49。在經濟復蘇之下，失業率下降，OECD總體統計失業率呈現出下降的趨勢，3月份為8.23，G7為7.67。

發達國家實施的寬松貨幣政策，導致大宗商品價格高企，OECD商業信心指數和消費者信心指數均出現回落的跡象。而全球產品價格指數則延續擴張的勢頭。OECD總體統計CPI呈上漲勢頭，3月份為114.31，G7為111.71。OECD總體統計生產者價格指數3月份為110.78，G7為108.66，歐洲為111.87。

美國經濟復蘇趨勢明確，一季度國內生產總值環比折年率為3.7%，個人消費和私人投資增長明顯，并成為拉動經濟的主要力量。私人消費延續擴張態勢，個人消費中服務支出呈現穩定的增長勢頭，商品消費支出中耐用品環比增加10.60%，非耐用品環比增加2.10%。一季度美國個人可支配收入和個人消費支出持續增加，個人儲蓄存款占個人可支配收入的比例下降為5.50%。美國消費者信心指數顯示出消費擴張趨勢，5月份密歇根大學消費者信心指數為72.40%，較4月份的69.80繼續增長。

美國工業生產也呈現擴張的態勢。4月份美國全部工業部門產能利用率76.91%，制造業產能利用率74.44%，采掘業、公用事業產能利用率上升。美國經濟去庫存化則有加速跡象。美國一季度庫存銷售比1.23，連續6個月呈下降趨勢，創2000年以來的最低值；批發商庫存銷售比1.13，達到2000年以來的最低值；零售商庫存銷售比1.33，創2000年以來的最低值；制造業庫存銷售比為1.24，呈下降趨勢，也達1年以來的最低值。

通脹方面，美國CPI增速放緩。美國4月份CPI為3.2%，核心CPI為1.30%，延續擴張的勢頭，但是其增速顯示出下降的跡象。美國核心CPI距離美國2%的控制目標仍有空間，同時核心PCE3月份為0.9%，這也使得美聯儲緊縮貨幣政策的出臺有了一定的緩沖空間。

在消費擴張的推動下，美國經濟下半年可能超預期，美聯儲啟動加息的時點可能提前至年底左右。歐洲經濟復蘇放緩，CPI增幅下降，使得歐洲央行、英國可能推遲加息的時點。日本震后重建使得日元繼續低迷。美元對歐元、英鎊、日元匯率可能繼續走強，美元指數支撐動能增加；下半年美元指數可能會震蕩上行，回到80左右的箱體空間。

而美元的再度走強，可能引起全球金融市場的動蕩。當前新興經濟體普遍面臨輸入型通脹和資產價格泡沫的威脅，熱錢進入跡象明顯，巴西、印度、中國最為突出。下半年隨著美元指數的走強，資產價格將面臨回落，新興經濟體將面臨資金大規模出逃的沖擊。A股市場與美元指數走勢歷來都具有很強的相關性，美元的走強將使得A股市場震蕩加劇，故其后期走勢也趨于復雜。