須認清全球資產泡沫破滅的危險性

當前全球金融市場的走勢正在告訴關注未來的每個人，二次探底已經開始，在復蘇階段形成的全球資產泡沫將逐一破滅

五月以來，全球股市見頂，商品市場見頂，美元見底；同時，美國失去最高主權信用評級，穆迪下調日本主權信用評級、歐洲債務危機久拖不決、英國因緊縮政策消減福利而引發動亂，中東動亂此起彼伏……

跌宕起伏的全球金融市場和不斷加劇的政治動蕩，預示著2011年的秋天絕不尋常。和我們之前的預判一致，我們注意到全球經濟已經走到了一個轉折點。這是2007年金融危機的延續，是2009年初以來經濟復蘇態勢的終結，或者說是全球經濟二次探底的開端。

雖然我們對未來抱有樂觀的信念，但經濟內在的規律性讓我們無從否認衰退周期的必然性。如果說金融市場是實體經濟的先行指標和晴雨表，當前全球金融市場的走勢正在告訴關注未來的每個人，二次探底已經開始，在復蘇階段形成的全球資產泡沫將逐一破滅。在本文中，我們試圖對泡沫的破裂做一個預覽式的掃描。

全球股市泡沫破裂

道瓊斯指數已經于2011年5月2日高點12876點見頂，下跌趨勢的級別和之前從14198點到6470點的跌勢相當，因此，我們預期在新一輪的熊市中，道瓊斯指數將以6470點為目標。

德國DAX指數已經于2011年5月2日高點7600點見頂，下跌趨勢的級別和之前從813l點到3588點的跌勢相當，因此，我們預期在新一輪的熊市中，德國DAX指數將以3588點為目標。

日經225指數在2007年危機后的復蘇過程中并沒有上漲多少。而新一輪的跌勢早已從2010年4月開始，下跌目標指向6994點以下。

上證指數早已經于2009年8月反彈到位，最高點位3478點。從3478點開始的振蕩下跌走勢表明，未來上證指數的下跌將以1000點為目標，我們預計有望在未來兩年內見到這一點位。

商品市場泡沫破裂

就cRB指數來看，在2011年4月691點的基礎上，cRB指數仍有望創出新高，之后轉入下跌趨勢。

倫銅已經于2011年2月15日的高點101084美元／噸見頂。目前正在8500-10184區間內構筑頭部。之后則將跌向3000美元，測試2007年金融危機時創出的低點。

原油已經于2011年5月2日的高點114．83美元／桶見頂。目前已經轉入下跌趨勢，下跌目標則指向2007年危機期間創出的低點32美元一線。

唯一的例外是農產品。能夠推動CRB指數在高位停留的，目前看主要力量集中在農產品。

外匯市場泡沫破裂

外匯市場最大的泡沫當屬美元的熊市泡沫。從2000年算起，美元的熊市已經持續了11年。美元指數最低接近70水平。當前，美元大幅升值的市場條件已經成熟，我們預期美元指數有望轉入牛市，上漲第一目標位于90，第二目標位于120。我們有望迎來延續5年的美元牛市。

資產泡沫——全球經濟增長新動力缺失下的無奈結果

泡沫是一種經濟失衡現象，具體指某種價格水平相對于經濟基礎條件決定的理論價格的非平穩性向上偏移。資產泡沫是指資產價格中不能被基本面(如現金流、折現率等)因素所解釋的部分，其對現實經濟的影響非常大，是金融研究領域中的核心問題之一。在現實的資產市場上，經常可以觀察到的經驗現象是，在沒有顯著基本面變化的情況下，資產價格卻會持續上升，從而產生資產泡沫現象。

現在現實的經濟問題是，美國推動復蘇的經濟刺激政策是否正在催生更大的泡沫。美國金融機構事實上正在通過政府補貼走出困境。量化寬松政策的目標在短期內是避免銀行體系的崩潰，在中長期內是刺激增長。量化寬松政策的目標是美國政府將新舊銀行業務剝離，通過向金融機構注入資金，使新的銀行業務重歸正常，引導資金進入有價值的投資領域，特別是私人部門。但美國的傳統產業已經過于成熟，有效需求不足，而新的革命性變革，以及具備擔當新的經濟增長點的產業尚未出現。因此，大量低利率資金投放市場的結果，可能最終并不是流向有價值的投資領域，而是被迫回流美國政府債券和資產市場。

從實際情況來看，量化寬松政策所產生的過剩資金會先進入股市，積累股市泡沫；與此同時，造成美元貶值，提升大宗商品價格，制造商品泡沫；美元的中長期貶值趨勢，會造成其他貨幣價格被高估，從而造成貨幣泡沫；當全球流動性過剩時，大量的資金就有可能進入房地產市場，吹大房地產市場泡沫。而資產泡沫破滅的順序也依次為：股市泡沫——商品泡沫——貨幣泡沫——房地產泡沫。

綜上所述，全球經濟已經走到了一個轉折點。全球投資者在寄予經濟向好的同時，需要保持一份難能可貴的清醒，認清全球資產泡沫破滅的危險性，為應對全球經濟“二次探底”早做準備。