下半年,你買金子嗎?

2011年的黃金市場依舊沒有讓投資者失望，持續10年增長并且一路飆升，多次刷新歷史記錄，一步一個臺階地創出了一個又一個的歷史新高點，而且黃金在4月20日站上了1500美元/盎司大關后一發不可收拾，最高達到1576.70美元/盎司。

從平均漲幅來看，截止到2011年6月底國際現貨黃金平均價格由2010年的1225美元/盎司上漲至1442美元/盎司，半年漲幅高達17.71%。年漲幅與年均漲幅差距不大，說明了上半年的金價走勢非常穩健，沒有出現明顯的投機溢價，這將為下半年黃金市場運行定下良好基調

誰在推高金價？

世元金行分析師指出，上半年黃金上漲主要是歐洲債務危機、地緣政治問題和美聯儲量化寬松貨幣政策導致的。世元金行分析師表示，雖然希臘政府贏得信任投票，獲得歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）120億歐元經濟援助已成定局，但形同飲鴆止渴的“輸血”式救助被外界推測“治標難治本”，這種態勢推動黃金價格持續上漲。

此外，世界經濟仍然處于后金融危機時代，以美國為首的發達國家經濟恢復速度減弱，新興國家經濟增長速度放緩，原油等大宗商品暴漲，全球通脹處于失控的邊緣。

與此同時，傳染性極大的歐洲主權債務危機從歐洲的希臘、愛爾蘭和葡萄牙波及到了歐盟第三和第四大經濟體的意大利和西班牙，黃金作為商品市場應對恐慌性避險的一個好工具而得到投資者的熱捧，使得黃金走勢強勁。

不能忽視的因素還有，中東北非地緣政治局勢也給上半年黃金行情帶來極大的影響；上半年全球自然災害也支撐了黃金價格的上漲。

全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的持倉量變化也影響黃金價格漲跌。ETFs在黃金價格的波動中發揮著至關重要的作用，在今年1月現貨黃金大幅回調時，ETF大幅減倉78.46噸，隨著2月、3月、4月現貨黃金持續反彈，ETF大幅加倉達到53.93噸。ETF一般在低位加碼買入，在高位溫和減倉，世元金行分析師從目前ETF很可能會不斷加倉的形勢推斷，ETF仍然看好下半年黃金的走勢。

中國最利好黃金市場

從2011年上半年的走勢看，下半年黃金價格仍然值得投資者期待。世元金行分析師認為，黃金價格能否繼續走強受到兩個主要因素影響：歐洲主權債務危機和市場流動性。

下半年，美國會否有新一輪量化寬松貨幣政策將成為市場焦點。就目前情況推斷，美國暫時不會推出第三輪量化寬松貨幣政策，這意味著作為美國國債最大買家的美聯儲將會暫時退出，所以下半年黃金會否上漲取決于美國會否提高長期國債收益。此外，各國印制了太多的鈔票，這為黃金價格在下半年繼續上漲做了一個鋪墊。同時，亞洲市場尤其中國和印度對實物黃金的需求依然會大增，一定程度上將會刺激黃金價格繼續增長。

近期各國出現大規模貨幣泛濫現象導致了全球的高通脹，尤其是以中國為代表的外匯儲備大國將加大對黃金的儲備需求從而優化儲備結構，所以黃金價格將會得到有力支持。此外，作為世界第一人口大國的中國頒布政策開放其內地黃金市場、提倡藏金與民，如此一來，中國市場旺盛的需求將成為黃金投資市場重要的新興力量。毫無疑問，在中國黃金由消費品到投資品的巨大轉變將持續擴大，中國未來將會不斷成長為黃金投資市場的決定性力量之一。世界黃金協會預計，中國的黃金需求公噸數將在10年內翻一番。中國的黃金投資市場遠未飽和，世元金行預計中國市場需求每5年將會翻一番。從這個意義上講，中國需求量將成為國際黃金價格的有力支撐。

下半年震蕩上仰

對于黃金下半年走勢，世元金行判斷，前半段會延續目前的震蕩或下行行情，之后會再漲起來，漲勢主要集中在9月份之后。

7?8月是傳統的實物金需求淡季，從上海黃金交易所統計的數據看，目前國內市場對實物金的需求只相當于1月末高峰期的20%，按照往年的經驗，只有進入9月之后實物金需求才能出現明顯的上漲，沒有實物金的有效支撐，黃金一般不會有強勢上漲的動力基礎。

從另外一方面看，以原油為代表的大宗商品仍未擺脫下跌趨勢，從全球最主要的三個經濟體美國、中國、歐洲公布的經濟數據看，去庫存帶來的經濟增速減緩的跡象非常明顯，以最能代表未來經濟走勢的數據制造業采購經理人指數（PMI）為例，6月中國的PMI只有50.9（50為經濟擴張和收縮的邊界，低于50表示經濟處于收縮期），目前中國的PMI已經連續3個月回落，并創出28個月的新低；而歐元區6月PMI為52，為一年半以來最低。目前，歐元區各國經濟分化嚴重，法國、德國經濟增長放緩，意大利、希臘等國經濟出現不同程度的收縮，歐洲各國經濟發展的不平衡也導致失業率始終維持在9.9%的高位。

同樣，就業問題也在困擾美國，美國失業率由4月的9%反彈至目前的9.1%，雖然近期制造業有所回升，但占經濟70%的消費仍舊疲弱，代表消費能力的就業數據表明，美國目前的復蘇主要是新興市場經濟增長帶動的結果，并不具備內生性。隨著以中國為代表的新興經濟體增速放緩，美國的經濟形勢必然會轉弱，全球經濟增速的放緩必然帶來對大宗商品需求的減弱，而金銀中固有的商品屬性會對價格走勢產生不利影響。

從資金流向上看，在新興市場股市明顯下跌的情況下，美國股市卻出現反彈，6月最后一周創出兩年來最大單周漲幅。除希臘危機緩解刺激股市反彈外，最主要的動力來源有兩個：其一為美元貶值促使美國出口增長，其二為商品價格回落使生產成本下降。在目前美國國內消費不振，美聯儲量化寬松政策結束后，依靠出口將成為美國經濟增長的主要動力。相對于飽受通脹困擾的新興經濟體，美國國內通脹并不明顯。目前，全球資金從新興市場持續流向歐美市場，由于金銀需求的動力主要來自新興市場，因此，大宗商品價格回落和資金流向表明，目前金銀尚難以形成一輪強上漲趨勢。

從貨幣的角度分析，在希臘議會通過為期五年的財政緊縮方案后，歐盟和IMF同意在7月15日之前向希臘發放120億歐元貸款，希臘短期債務違約的風險消失。受此影響，歐元得以暫緩跌勢；另外，市場預期歐州央行會再次加息，息差也是支撐歐元的因素。但必須看到，希臘問題只是歐元區內部經濟不平衡的一個縮影，包括西班牙、葡萄牙、意大利在內的南歐國家，在經濟下行的環境下隨時都有可能突然爆發危機。

鑒于葡萄牙目前在金融市場上融資困難，穆迪最新將其主權債券評級下調為垃圾級，下一步預期會下調為負面，因此，歐元的中期走勢并不樂觀。但由于維持弱勢美元的格局對美國經濟復蘇非常有利，由此判斷美元、歐元下一階段的走勢很可能呈震蕩格局。排除避險因素減弱對金銀的負面影響外，單從貨幣體系震蕩的角度考慮，對金銀、尤其是黃金具有一定支撐作用，但效果難以抵消商品價格下跌產生的影響。