豬“宰”A股 下半年A股“狼性”生存

不斷攀高的CPI是籠罩在A股上空最令投資者惆悵的厚重的烏云。

洞穿市場，通常需要抓牛鼻子，如今恐怕要抓豬“鼻子”了。

市場“狼性” 定義來自于美國，是指窄幅震蕩，波動增加，股票相關性高，反轉快的市場，狼市擁有的鋸齒狀特征則。筆者認為“狼性”市場需要“狼性”投資手法，在存在諸多不確定性、利好利空劇烈碰撞的市場中，仍有諸多投資機會，那些具有“狼性”稟賦的投資者，則是這復雜、多變市場中的如魚得水者。

把握機會，需要“狼性”。

股市難言好轉

7月9日，國家統計局發布統計數據， 發布時間比以往提前了2?3天，公布的提前并沒有給市場帶來暖意。數據顯示，6月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲6.4%，創2008年7月以來35個月的新高。食品價格依然是拉動CPI上漲的主要因素，其中豬肉價格上漲57.1%，豬肉推高CPI 貢獻超兩成。有專家表示，CPI是被豬“拱”高的。

根據慣例，CPI數據在公布之前要提前提交給國務院、發改委等相關決策機構。7月6日，中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。這是今年以來第三次加息。7月6日的加息不排除原因直接來源于6月份創新高的CPI。這是導致股市2600點以來的反彈夭折的重要因素之一。

從4月下旬開始，豬肉價格連續走高，到目前為止，已經近三個月持續走高，從近日的數據看，山東、廣東的部分城市，“坐火箭”般的豬肉價出現了回調的跡象，但仍處在高位。而豬肉價格的回路不是短期政策能夠奏效的。當前豬肉價格上漲主要是因為去年豬肉價格跌至2007年以來的歷史低點，養豬戶厭惡情緒上升，供應偏低。一個完整的“豬周期”大約在三年，而上漲的過程大約是一年半。因此豬肉價格上漲的慣性依然難除。國家統計局原總經濟師姚景源近日稱，生豬價格有望在春節前穩定。國泰君安總經濟師、首席經濟學家李迅雷明確表示，CPI回落的幅度還是取決于豬價變化。預計7月份CPI還是會在6%以上，直至季度才會明顯下行。

豬肉價格難以短期回落，被“拱高”的CPI自然只能“屈尊高就”，這將導致下半年宏觀調控繼續加碼，但由于年內已經連續6次上調存款準備金率、3次加息，調控效果開始顯現，CPI有望在下半年逐漸回落，宏觀調控收緊力度將減弱。中國交通銀行首席經濟學家連平預計，年底前基準利率再調整可能性不大，但存準率也許會調1?2次。據統計，每次準備金率上調0.5個百分點，凍結資金少則千億元，多則幾千億元，股市恐也將會再次面臨資金抽血陣痛。

物價的走勢決定貨幣政策的松緊，貨幣政策決定的股市的投資環境和資金鏈條。

多因素“糾結”股市

雖然A股市場直接或間接受豬肉價格的深度影響，近段時間，市場開始憧憬貨幣政策放松，但7月21日的中央政治局會議并沒有傳出宏觀政策放松的信號，控制物價仍然是下半年的首要任務，同時，重申房地產調控不會放松。

這將成為股市上漲的制約因素，但影響市場的因素不是單面的，下半年，各種因素膠著，令股市異常糾結，市場在3000點以下震蕩的可能性很大。

曾經一度困擾A股市場的三大因素，其中之一就是物價難以短期回落。政策不斷加碼調控，導致經濟增長放緩，市場一度出現中國經濟“硬著陸”“滯漲”等悲觀言論。匯豐銀行近日公布的7月份“中國制造業采購經理人指數(PMI)”初值為48.9，低于6月終值的50.1，該指數自2010年7月以來首次低于50，并跌至28個月以來最低水平。數據顯示，7月PMI指數構成中，投入價格分項指數為54.5，較上月終值51.9反彈，且呈加速上揚態勢，“滯漲”擔憂再次姍姍而來。

但實際情況卻沒有市場想象的那么糟糕，7月13日，國家統計局發布中國經濟半年報，上半年GDP增9.6%，國家統計局新聞發言人盛來運昨日表示，上半年我國經濟運行總體良好，而在當前和今后一個時期，中國經濟增長的動力仍然比較強勁，經濟增速快速回落的風險比較小，他同時否認了中國經濟遭遇滯脹。中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，中國經濟依然還有比較強勁的增長，今年維持在9%基本沒有問題。興業銀行首席經濟學家魯政委更直言，數據擊碎了市場上對于國內經濟“硬著陸”的胡思亂想。

從資金面來看，央行也沒有一根筋只是回籠資金，在大幅回籠的背景下，7月的第三周央行公開市場實現凈投放190億資金，并且91天正回購再度暫停操作，這與當前銀行拆借利率走高帶來的壓力有關。面對資金面的再度趨緊，三季度貨幣政策或將采取“鐘擺式”的微調的做法。在不斷趨緊的資金鏈條中，這應該算是不小的利好。

籠罩在市場上的第二大利空是國際板的開設。不容置疑，國際板對市場資金產生一定的抽血，但是不易過于恐慌，最近有媒體稱國際板的消息是扮鬼嚇人，筆者比較贊同這個觀點。單從國際板推出的規模看，國際板推出的企業規模接近于目前A股的權重股，但發行PE不會低于10倍，這對于A股市場的權重股反而是支持，將起到提升A股重心的作用。考慮市場的承受力也自會在管理層考慮之內，其實，A股幾乎每日都有幾只股票上市，對市場的來說，并不是不堪承受之重。

籠罩在市場的第三大利空來自于美國、希臘等外圍市場。美元指數的趨勢則關系到資本在全球范圍的重新配置，美國量化寬松貨幣政策退出時間備受市場關注。從公開資料判斷，無近憂但有遠慮，美國結束量化寬松可能在第四季度。希臘危機則走向好轉，歐元區領導人7月21日同意再為希臘提供1090億歐元的貸款，這將極大促進希臘債務危機化解。

從市盈率來看，目前A股市盈率徘徊在20倍左右，銀行股的動態市盈率不足10倍，處于近幾年中的低位，股市大跌也幾無可能。

“狼性”股市“狼性”生存

多因素交織，根據上述分析，不難判斷下半年的A股市場是難以拒絕“狼性”特征的，從上半年股市的實際運行看，“狼性”特征也比較明顯。主題投資概念此起彼伏，一段時間是水泥概念股瘋長，剛剛按下“水泥股”這個葫蘆，又浮起了“有色”這只瓢；重組概念前腳剛走，涉礦概念接踵而至，不亦樂乎。

A股的“狼性”重要原因是來源于結構性失衡。結構性失衡又分兩個層面。A股市場的內在結構長期以來也是失衡的。這主要表現在由金融、地產和“兩桶油”構成的公司股票占到了上證指數55%左右的權重。而當前的各種政策均對這三類公司，特別是金融和地產構成了實質性的打壓。機構資金對這三類大盤藍籌是采取“可遠觀不可褻玩焉”的策略。再加上中國正在進行的產業升級和經濟發展方式的轉型，資金隨政策跳舞是值得肯定的，“新興加轉軌”的中國股市有賦予了股市較典型的政策市特質。二是資金面的失衡，由于連續的宏觀調控，資金從地產、金融逃出后，面對捉襟見肘的資金，投資者只能選擇打運動戰，殲滅戰。

看幾只股票，“狼性”市場明顯可見，廣晟有色2月10日最低報51.6元，22日最高攀至77.7，10個交易日，最高和最低值之間相差50%，水泥股尖峰集團從6月21日10.14元開盤后放量上漲，截止7月22日收盤15.28元，已經漲幅超過50%。涉礦概念股，譬如寧波聯合等也是漲的氣勢如虹。

“狼性”的股市需要具有“狼性”特征的投資者。具有“狼性”的投資者具有兩大特征，一是敏銳的嗅覺，二是果斷決策的勇氣。嗅覺也不是憑空而來的，是建立在對市場基本面的準確判斷上的，譬如，去年以來的水泥股行情，主要是因為房地產調控，商品房銷售受影響，但保障房的大規模建設必然帶來需求的大漲。高層不斷“關照”保障房，水泥股將保持熱度不減。從“狼性”特征來看，某些行情時間較短，需要投資者敏銳把握，果斷決策。

在“狼性”股市中，采用“狼性”手法，也許是取得大贏的上上謀略。