法治不彰痼疾難除

　　作為監管部門，應對企業違規行為及早介入，同時構建包括證券管理部門在內的多部門聯動執法機制，確保不因“狡兔三窟”而使有“硬傷”的企業鉆了空子
　　
　　2011年以來，在美遭遇訴訟的中國上市公司已經達到22家，中國上市公司頻頻在美國被提起集體訴訟，究其原因，都是帶病上市惹的禍。國內企業帶病上市的丑聞也是接連不斷。所謂帶病上市，是指企業上市時財務狀況較差或者提供虛假信息、未及時披露負面信息等。帶病上市不僅影響公司的聲譽，而且損害投資者的利益，給資本市場帶來嚴重的負面影響。中國企業帶病上市，主要有三個原因。
　　風險投資機構的推動。大部分互聯網企業背后都有風險投資機構的支持。金融危機期間，一些原本打算上市的企業擔心上市后無人購買，或者達不到理想的市盈率，紛紛將上市計劃推遲。現在環境有所好轉，這些風險投資機構都盡快助推企業上市從而實現退出。據業內人士稱，“在一般情況下，大部分公司在接受4至5輪投資之后都會被風險投資機構要求上市。”上市前優酷網已經完成了6次融資，土豆網也已完成第5輪融資，上市對這兩家公司而言十分緊迫。事實上，優酷網和土豆網已經連續多年虧損，但在風險投資機構的推動下，這兩家公司于2010年在美國上市。
　　競爭壓力促使企業急于上市融資。很多企業面臨沉重的資金壓力，視頻類網站的問題尤其突出：帶寬成本居高不下，CDN（內容分發加速網絡）服務價格較高。土豆網和優酷網都曾表示將把IPO的收入用于拓展網絡帶寬和升級自身技術，以便與其他網站展開競爭。就目前國內視頻行業的發展來看，視頻走“內容、高清、用戶體驗”三大線路是王道，這一趨勢將會愈演愈烈，上市成功就意味著企業有充足的財力去跟隨這種趨勢，所以企業急于上市融資。
　　投資者的追捧。2010年在美國十大表現最好的IPO中，超過一半是中國企業，中資企業受到如此青睞的原因其實很簡單，金融危機波及歐美大多數國家，而中國現在是全球經濟最穩定、發展速度最快的國家，世界各大交易所都看好中國。目前，中國已經成為全球最大的IPO資源地。Renaissance Capital分析師馬特·澤瑞安說：“歐美企業的前景并不明朗，但許多中國企業的IPO有著更好的收益率，所以中國的任何東西都得以溢價。”同時，由于中國互聯網企業在美國被視為具有前景的“新興行業”，即便是虧損也能圈錢，這也促使了中國企業海外帶病上市。
　　帶病上市的企業比比皆是，筆者認為可從三個方面解決企業帶病上市的問題。
　　加大懲罰力度。近年來，在中國證券市場不乏對上市IPO造假的質疑聲音，很多質疑都是針對上市公司的招股說明書。但盡管質疑聲此起彼伏，卻僅有立立電子、蘇州恒久和勝景山河等少數公司受到調查而停止上市或退市，更沒有保薦人和發審委相關責任人承擔相關責任，這也就不難理解為什么企業偽造信息帶病上市。只有加大對造假上市的公司和相關責任人的懲罰力度，才能杜絕此類事件的發生。
　　增加信息透明度。美國會計審查監督機構公眾公司會計監督委員會主席透露，該委員會今年晚些時候有望與中國達成一項協議，以促使在美國上市的中資企業增加透明度。公眾公司會計監督委員會特別提出透明度的問題，這與一些中國赴美上市企業的不透明操作導致一系列問題有直接關系。近期多起中國概念股因招股書中財務數據造假，或因未按相關規定及時披露信息而遭到訴訟。只有增加信息透明度，才能從源頭上防止企業帶病上市。
　　構建監管聯動機制。據報道，山東舒朗服裝服飾有限公司多年拒絕為其職工辦理社會保險及繳納公積金，2010年因上市需要才突擊補繳，涉嫌重大勞動違法行為，存在上市“硬傷”。舒朗上市“硬傷”反應了職能部門聯動執法的必要性。作為監管部門，應對企業違規行為及早介入，對拖欠社保金的行為依法予以追繳，直至處罰、向法院申請強制征繳，這樣使企業在申請上市前就能糾正違法行為。同時，構建包括證券管理部門在內的多部門聯動執法機制，確保不因“狡兔三窟”而使有“硬傷”的企業鉆了空子，從而帶病上市。