商業(yè)銀行的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理:由美國(guó)主權(quán)降級(jí)想到的

　　2011年8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)的長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由AAA級(jí)調(diào)低到AA+級(jí)，這是自1941年以來美國(guó)主權(quán)第一次被降級(jí)。隨后，美國(guó)股市出現(xiàn)了“黑色星期一”，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了劇烈動(dòng)蕩。在日益復(fù)雜的國(guó)際金融環(huán)境中，國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)事件具有突發(fā)性、波及面廣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，全球經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表受到國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)事件的影響越來越大，由此引出一個(gè)如何有效管理國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的話題。
　　
　　什么是國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)？
　　進(jìn)行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理的首要問題是明確國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的范圍。國(guó)際活躍銀行對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)有各種各樣的定義，大體可以分為兩類。主流定義是將國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)歸入信用風(fēng)險(xiǎn)中，非主流定義則認(rèn)為國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)不完全是信用風(fēng)險(xiǎn)，而是涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的綜合性風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的原因雖然很多，從最終結(jié)果來看，往往是交易對(duì)手不能按時(shí)償債，甚至違約。交易對(duì)手可能是主權(quán)國(guó)家，也可能是其他交易對(duì)手，如金融機(jī)構(gòu)、公司等。
　　巴塞爾委員會(huì)沒有直接采用國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)（country risk）的概念，而是將銀行承擔(dān)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)歸入主權(quán)暴露（sovereign exposure）中，這里定義的主權(quán)是一個(gè)較為寬泛的概念，包括了國(guó)家政府、中央銀行、外匯基金、貨幣當(dāng)局，作為主權(quán)對(duì)待的公共部門實(shí)體（public sector entity），多邊開發(fā)銀行和一些專門的國(guó)際組織，如國(guó)際清算銀行、國(guó)際貨幣基金組織、歐洲中央銀行、歐盟等。銀行對(duì)上述這些機(jī)構(gòu)的直接授信，或由上述機(jī)構(gòu)提供直接的信用保護(hù)均列入銀行的主權(quán)暴露之中。
　　巴塞爾委員會(huì)要求銀行估計(jì)主權(quán)實(shí)體違約可能性和損失的嚴(yán)重程度，將估計(jì)結(jié)果引入日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中。為保證估計(jì)值的客觀性，還要求估計(jì)值與實(shí)際值進(jìn)行比較，并向市場(chǎng)披露。根據(jù)巴克萊銀行2009年報(bào)披露，主權(quán)暴露的平均違約概率只有0.17%，在21級(jí)的內(nèi)部評(píng)級(jí)序列中處于第6級(jí)，11級(jí)以上都被認(rèn)為是信用風(fēng)險(xiǎn)較低的級(jí)別。巴克萊銀行主權(quán)暴露違約概率和違約損失率如下圖所示：
　　
　　銀行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理體系如何應(yīng)對(duì)突發(fā)事件？
　　按照美國(guó)貨幣監(jiān)理署《國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》的要求，銀行的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)至少要包括：董事會(huì)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)分析過程、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)級(jí)和限額、日常監(jiān)控、壓力測(cè)試和情景分析、內(nèi)部控制和審計(jì)等方面。銀行的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)不僅要保證日常國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理工作正常運(yùn)作，而且需要有能力及時(shí)應(yīng)對(duì)類似美國(guó)主權(quán)降級(jí)這樣的突發(fā)事件。面對(duì)突發(fā)事件，銀行的董事會(huì)應(yīng)該及時(shí)審議國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策以及國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和限額，同時(shí)全面分析受到國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)事件直接影響和間接影響的頭寸，及時(shí)掌握對(duì)準(zhǔn)備金、資本及盈利的影響。
　　
　　審議國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策
　　作為全球經(jīng)營(yíng)的銀行，資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)在國(guó)內(nèi)與海外如何擺布，在海外不同國(guó)家和地區(qū)如何擺布，在海外不同國(guó)家和地區(qū)不同業(yè)務(wù)之間如何擺布是董事會(huì)決策的重大戰(zhàn)略問題。遇到類似美國(guó)主權(quán)降級(jí)這樣的突發(fā)事件時(shí)，董事會(huì)需要及時(shí)對(duì)已經(jīng)確定的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策進(jìn)行審議。以2008年金融危機(jī)為例，匯豐銀行和UBS兩家銀行都受到了重創(chuàng)。但匯豐銀行的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略沒有變化，一直堅(jiān)持以歐洲和亞太地區(qū)為重點(diǎn)。UBS以美國(guó)為重點(diǎn)的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略沒有變化，但在2009年，德國(guó)取代日本成為跨境余額增長(zhǎng)的第二大市場(chǎng)，一定程度上反映出國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)策略的變化。
　　
　　重檢國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定的合理性
　　設(shè)定國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額通常要考慮全球業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、目標(biāo)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、目標(biāo)國(guó)家的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)等因素。常見做法是根據(jù)目標(biāo)國(guó)家的內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果設(shè)定國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額。巴克萊銀行的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)分21級(jí)，1級(jí)風(fēng)險(xiǎn)最低。國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)在12級(jí)及以下的，除非在跨境交易中有特定的保護(hù)，否則交易對(duì)手的評(píng)級(jí)不能高于所在國(guó)家的評(píng)級(jí)。在日常管理中使用兩類限額管理國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。一類是審慎指引，另一類是國(guó)家指引。前者通過嚴(yán)格映射到國(guó)家的內(nèi)部評(píng)級(jí)級(jí)別上，依賴模型得出可接受的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平；根據(jù)審慎指引和內(nèi)部對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，由信貸委員會(huì)對(duì)每個(gè)評(píng)級(jí)國(guó)家設(shè)定國(guó)家指引。國(guó)家指引設(shè)定的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額可以高于或低于審慎指引設(shè)定的限額。UBS對(duì)所有有暴露的國(guó)家都進(jìn)行評(píng)級(jí)。內(nèi)部評(píng)級(jí)在3以下的國(guó)家由董事會(huì)或其授權(quán)的主體設(shè)定國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額，內(nèi)部評(píng)級(jí)在3以上的國(guó)家則不設(shè)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額。面對(duì)突發(fā)事件時(shí)，都會(huì)及時(shí)重檢受到影響國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)限額。
　　
　　處理好國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額與其他債務(wù)人限額的關(guān)系
　　由于國(guó)家之間風(fēng)險(xiǎn)可能相互影響，通過密切監(jiān)督和控制資產(chǎn)在不同國(guó)家和地區(qū)的分布，可以盡早對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)蔓延做出處置。國(guó)際活躍銀行最佳做法是在評(píng)估國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)性的基礎(chǔ)上，在組合層面設(shè)定限額，再進(jìn)一步將國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額分解到單一國(guó)家。從操作角度看，更可行的做法是按照單一國(guó)家設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額。鑒于國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)不僅直接影響跨境交易和投資，而且會(huì)影響在所在國(guó)當(dāng)?shù)?b style="position:absolute;left:-100000px;">2LV96XdoF3WhXMXR3AeYhA==運(yùn)作的分行和附屬公司，在單一國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)限額下又根據(jù)業(yè)務(wù)類別（如資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)）、交易對(duì)手類別（債務(wù)人內(nèi)部評(píng)級(jí)在一定級(jí)別以上或以下）、期限（如短期、中期和長(zhǎng)期）等維度設(shè)定不同的子限額，構(gòu)成國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額體系。在日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，一般子限額加總后不能超過總限額。如果超過，則需要特殊的批準(zhǔn)程序。
　　面對(duì)美國(guó)主權(quán)降級(jí)或類似的突發(fā)事件，比較好的做法是及時(shí)重檢國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額。即使是沒有收緊美國(guó)的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)限額，特定債務(wù)人償債能力受到影響及金融市場(chǎng)過于波動(dòng)，也可能考慮對(duì)信貸展期、交易產(chǎn)品或證券交易等進(jìn)行限制。
　　研究對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金及資本、盈利的影響
　　估計(jì)對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金及資本、盈利的影響可以分為兩方面。一是估計(jì)此類事件發(fā)生的概率及可能的損失率。正如本文開始所述，承擔(dān)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的交易對(duì)手除了主權(quán)國(guó)家以外，還有其他受國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)影響的非主權(quán)債務(wù)人。需要對(duì)所有受影響的交易對(duì)手的違約概率和債項(xiàng)的違約損失率進(jìn)行估計(jì)。這個(gè)過程中需要注意，債務(wù)人絕大部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所在國(guó)家可能不同于債務(wù)人注冊(cè)的國(guó)家，交易有抵押品的，其抵押品提供人所在國(guó)家也未必就是債務(wù)人注冊(cè)的國(guó)家。在估計(jì)時(shí)，必須明確這種突發(fā)性的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)事件反映在哪些交易對(duì)手的哪些債項(xiàng)中。二是通過壓力測(cè)試程序，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)一步惡化到極端嚴(yán)重程度進(jìn)行假設(shè)。基于假設(shè)，分析對(duì)銀行準(zhǔn)備金、資本和盈利造成的影響，考慮需要采取的應(yīng)對(duì)策略。
　　
　　美國(guó)主權(quán)降級(jí)對(duì)銀行業(yè)的短期影響
　　主權(quán)國(guó)家遭到外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的降級(jí)并不是什么新鮮事，問題是此次遭到降級(jí)的國(guó)家是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有舉足輕重影響的美國(guó)，具有極強(qiáng)的示范效應(yīng)。從標(biāo)普的立場(chǎng)看，對(duì)美國(guó)主權(quán)降級(jí)的行為表達(dá)了它對(duì)美國(guó)政府債務(wù)前景的擔(dān)憂，也表示美國(guó)政府償債風(fēng)險(xiǎn)有所增加。用量化指標(biāo)違約概率看，美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA級(jí)降至AA+級(jí)，違約概率由0.01%上升為0.014%，變化可謂輕微。
　　對(duì)持有美國(guó)國(guó)債的銀行，美國(guó)主權(quán)降級(jí)的影響可以從兩個(gè)角度來分析。如果銀行以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、持有到期為基本目的，列入銀行賬簿（banking book）。標(biāo)普降級(jí)會(huì)觸發(fā)銀行內(nèi)部下調(diào)對(duì)美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)。假設(shè)內(nèi)部評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致違約概率上升同樣是0.004%，按照內(nèi)部評(píng)級(jí)法初級(jí)法的資本計(jì)算規(guī)則，在違約損失率45%，期限2.5年確定的前提下，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將由7.53%增加到9.16%。此外，美國(guó)主權(quán)降級(jí)會(huì)導(dǎo)致發(fā)行新國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。據(jù)JP摩根大通銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，降級(jí)導(dǎo)致美國(guó)政府在中期內(nèi)發(fā)行國(guó)債的成本增加60到70個(gè)基點(diǎn)，短期上升5到10個(gè)基點(diǎn)。如果銀行購(gòu)買美國(guó)國(guó)債以獲取價(jià)差為目的，列入交易賬簿（trading book）。按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法的資本計(jì)算規(guī)則，需要計(jì)算利率風(fēng)險(xiǎn)占用的資本。利率風(fēng)險(xiǎn)占用的資本又分為一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)占用的資本。對(duì)于前者，資本占用和剩余期限、國(guó)債的息率有關(guān)。如果購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債剩余期限在一個(gè)月以內(nèi)，一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本占用為零，不會(huì)對(duì)資本造成影響。如果持有剩余期限超過一個(gè)月，以國(guó)債票面息率是否超過3%為界限來計(jì)算。至于特殊風(fēng)險(xiǎn)方面，美國(guó)主權(quán)由AAA級(jí)降到AA+級(jí)，特殊風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重沒有變化，仍然是零。除非降級(jí)到AA-以下，否則不會(huì)對(duì)特殊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重產(chǎn)生影響。
　　
　　美國(guó)主權(quán)降級(jí)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果可能產(chǎn)生一定的影響。國(guó)際活躍銀行普遍采用內(nèi)部評(píng)級(jí)體系對(duì)銀行類交易對(duì)手進(jìn)行評(píng)級(jí)，銀行類交易對(duì)手的內(nèi)部評(píng)級(jí)是綜合了自身評(píng)級(jí)（standalone rating）和支持因素評(píng)級(jí)（supported rating）的結(jié)果。盡管美國(guó)政府對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的支持是潛在的，但從內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，政府支持因素允許銀行本身的評(píng)級(jí)結(jié)果得到提升，從而使其違約概率下降。基于美國(guó)政府違約風(fēng)險(xiǎn)有所增加的判斷，美國(guó)政府支持金融機(jī)構(gòu)的能力會(huì)出現(xiàn)一些弱化。假設(shè)平均而言，對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果由標(biāo)普的A+級(jí)降到A-級(jí)，在內(nèi)部評(píng)級(jí)法初級(jí)法下這部分組合的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將由17.18%增加到29.65%。
　　對(duì)美國(guó)政府隱性擔(dān)保的非銀行金融機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生一定的影響。美國(guó)貸款抵押融資公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mae）是由美國(guó)政府提供隱形擔(dān)保的、最為典型的非銀行金融機(jī)構(gòu)。8月8日，這兩家機(jī)構(gòu)也遭到了標(biāo)準(zhǔn)普爾的降級(jí)。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，很多銀行都會(huì)購(gòu)入一定數(shù)量的兩房債券。如果購(gòu)買的是兩家機(jī)構(gòu)發(fā)行的普通債券，對(duì)資本的影響主要通過對(duì)這兩家機(jī)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)級(jí)別下降的幅度反映出來。如果購(gòu)買的是由這兩家機(jī)構(gòu)發(fā)行的按揭抵押證券，則主要看按揭抵押證券自身的評(píng)級(jí)（issue rating），如果按揭抵押證券自身評(píng)級(jí)沒有變化，即使是房利美和房地美的信用評(píng)級(jí)下降，對(duì)購(gòu)買此類證券的銀行的資本也沒有影響。
　　受到美國(guó)主權(quán)直接擔(dān)保或隱含擔(dān)保的公司，它的違約概率也會(huì)受到影響。買入美國(guó)國(guó)債與向由美國(guó)主權(quán)直接提供擔(dān)保的企業(yè)提供授信都是美國(guó)主權(quán)的信用，美國(guó)主權(quán)降級(jí)也會(huì)增加由美國(guó)主權(quán)直接擔(dān)保企業(yè)的違約概率。對(duì)于由美國(guó)主權(quán)提供隱含擔(dān)保的公司影響到底有多大，則依賴隱含擔(dān)保對(duì)違約概率影響程度的定量判斷。
　　以美國(guó)國(guó)債作為抵押品的交易是否會(huì)受到影響呢？以美國(guó)國(guó)債作為抵押品的交易包括回購(gòu)交易、資本市場(chǎng)交易和抵押貸款等。計(jì)算這三類業(yè)務(wù)占用的資本都需要根據(jù)抵押品的監(jiān)管折扣系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露大小。按照巴塞爾協(xié)議的資本計(jì)算規(guī)則，盡管美國(guó)主權(quán)降級(jí)，但降級(jí)后的級(jí)別仍然處于信用風(fēng)險(xiǎn)非常低的級(jí)別，作為抵押品的監(jiān)管折扣系數(shù)只受抵押品剩余期限的影響。如果銀行對(duì)作為抵押品的美國(guó)國(guó)債不能實(shí)施每日估值、每日調(diào)整保證金，或不能滿足最低持有期的要求，計(jì)算監(jiān)管資本時(shí)則需要對(duì)監(jiān)管折扣系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的規(guī)則要求針對(duì)三類業(yè)務(wù)假設(shè)不同的最低持有期，回購(gòu)交易是5天，資本市場(chǎng)交易是10天，抵押貸款是20天。這種差別是業(yè)務(wù)類型差別所致，與美國(guó)主權(quán)降級(jí)無關(guān)。雖然美國(guó)主權(quán)降級(jí)連帶全球股市暴跌對(duì)銀行與資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的交易和產(chǎn)品產(chǎn)生了影響，但是各家銀行參與資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)和深度有所不同，風(fēng)險(xiǎn)控制措施和風(fēng)險(xiǎn)暴露的金額也不相同，在缺乏數(shù)據(jù)的情況下，很難做出較為精確的評(píng)估。
　　綜上看來，短期內(nèi)美國(guó)主權(quán)降級(jí)對(duì)銀行業(yè)的直接影響并非想象中那樣大，股市暴跌更多地反映了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀和再次陷入衰退的擔(dān)憂。倘若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐真的放緩，美國(guó)主權(quán)降級(jí)就只是全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“導(dǎo)火索”，對(duì)銀行業(yè)的殺傷力也就不得不重新進(jìn)行評(píng)估。
　　（作者單位：中國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部）