為何拆分德克夏銀行?

　　隨著希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國主權債務危機的不斷加劇，市場越來越擔心主權債務危機會向銀行領域蔓延。2011年10月4日，比利時政府宣布拆分法國與比利時的合資銀行——德克夏銀行集團。比利時政府將出資40億歐元（約54億美元）收購德克夏銀行在比利時的全部資產，此外，比利時、法國和盧森堡政府將向德克夏銀行提供總額900億歐元的財政擔保，分攤比例分別為：比利時60.5%、法國36.5%、盧森堡3%。由此，德克夏銀行成為在歐洲債務危機中倒下的第一家銀行。歐洲主權債務危機“終于”蔓延到了銀行業，這加劇了人們對可能面臨新一輪金融危機的恐慌。
　　德克夏銀行是由比利時和法國合資成立的銀行，又稱德克夏集團，1996年由比利時市鎮信托銀行和法國地區信托銀行合并成立，總部設在比利時。德克夏銀行被拆分前是比利時最大的銀行，也是歐洲最大的銀行之一。究竟何種原因導致德克夏銀行出現危機而不得不接受被拆分的命運，此次拆分德克夏銀行事件帶來何種啟示？值得深入探討。
　　
　　流動性風險直接導致危機出現
　　德克夏銀行出現危機的最直接原因是流動性風險導致的資金鏈斷裂。根據德克夏銀行2011年半年報數據，截至2011年6月底，德克夏銀行的短期資金缺口為960億歐元，雖然比2008年的2600億歐元下降很多，但由于歐債危機的影響，德克夏銀行已經無法從金融市場上獲得融資，不得不向政府求援，接受被拆分的命運。
　　實際上，這并不是德克夏銀行第一次接受政府援助。2008年美國雷曼兄弟公司破產后，全球金融危機爆發，當時的德克夏銀行遭受重創，股價在數天內暴跌超過40%。而國際資信評級公司下調其信用評級，進一步造成德克夏銀行在國際金融市場上的融資成本飆升。在此情況下，德克夏銀行被迫申請政府救助，成為受金融危機沖擊而接受政府救助的首批歐洲銀行之一。當時，法國、比利時和盧森堡政府聯合向德克夏銀行注資64億歐元（約合85億美元）。在三國政府幫助下，德克夏銀行避免了破產的命運。但也正是從那時開始，德克夏銀行不斷出售問題資產、收縮資產規模，在此次被拆分前已退出南美、日本和澳大利亞市場。至2011年7月底，德克夏銀行累計出售了734億歐元的債券、貸款及其他類金融資產，其中，2011年以來共出售210億歐元資產，包括132億歐元的債券（損失1.86億歐元）和18億歐元的貸款（損失1800萬歐元）。盡管付出了巨大努力，但德克夏銀行出售資產所獲得的收入遠無法彌補短期資金缺口，這直接導致了德克夏銀行危機的出現。
　　
　　信用風險擴大造成資產銳減
　　作為歐洲大銀行之一，德克夏銀行持有大量風險敞口。根據2011年半年報數據，德克夏銀行持有的風險敞口為5115.58億歐元。從風險敞口的國家分布來看，居前五位的國家分別是：比利時1133.5億歐元、法國970.85億歐元、意大利493.46億歐元、德國333.65億歐元和西班牙329.46億歐元。此外，在美國與加拿大的風險敞口合計為598.72億歐元。從風險敞口的部門分布來看，居前三位的部門分別是：地方公共部門、金融機構和中央政府。在這些風險敞口中，包括了希臘、意大利、愛爾蘭等國的主權債務。截至2011年6月底，德克夏集團共持有包括希臘等國主權債務在內的國債209.71億歐元，見表1。
　　由于這些國家尤其是希臘已經出現了債務違約的趨勢，各大評級機構紛紛調低對這些國家的主權信用評級，希臘、葡萄牙和愛爾蘭的主權信用評級目前均為垃圾級。惠譽已將意大利的長期主權信用評級由“AA-”下調至“A+”，評級展望為負面；標準普爾表示因經濟增長與銀行業風險，將西班牙主權評級下調至“AA-”。這種狀況直接導致了這些國家主權債務價格下跌、收益率提高。目前，葡萄牙、希臘和愛爾蘭三國的銀行5年期債務收益率分別急升至約8%、12%和13%。此外，由于主權債務的風險增加及資金緊張，評級結構還大幅調低了金融機構的信用評級。標準普爾調降了意大利7家銀行的長期評級，并將另外8家意大利銀行的評級展望由穩定調降至負面；穆迪公司下調了葡萄牙6家銀行的信用評級，造成整個歐洲銀行類股票大幅下跌。隨著歐元區主權債務危機的深入，這些風險敞口導致的資產減記，無疑大幅加重了德克夏銀行的損失。2011年，德克夏銀行由于持有希臘國債造成的損失就達3.38億歐元。2010年6月至2011年6月的一年間，德克夏銀行的資產銳減910億歐元。
　　
　　經營模式缺陷加速危機到來
　　作為一家大型歐洲商業銀行，德克夏集團采取的是批發銀行的經營模式。所謂銀行批發業務，是指在貨幣市場和資本市場從事大額融資中介的金融活動，其對象是大型工商企業和機構，單筆業務數額大，而主要從事批發業務的金融機構就是批發銀行。批發銀行的客戶是大型工商企業和機構，其資金來源主要依靠金融市場上的同業拆借，而非零售存款。由于依靠同業拆借，相對于零售銀行業務，批發銀行的資金成本較低，歐洲大銀行常采用批發銀行的經營模式。但批發銀行業務只有在完善的金融市場和同業信任基礎上才能順利開展，一旦金融市場出現紊亂或銀行間信任度下降，資金拆借就容易出現問題，且部分投資者對銀行發行的債務（債券或存款證等）需求會大幅減少，從而造成部分資金的回撤。因此，批發銀行的資金來源并不穩定。在目前歐債危機加劇態勢下，金融市場上的恐慌心理日益嚴重，銀行間的信任度下降，造成歐元同業拆借利率大幅上升。同時，批發資金成本上升又導致銀行轉向對零售存款的競爭，間接推高了銀行零售存款利率，從而加劇了銀行的資金成本壓力。
　　除資金來源嚴重依靠批發性融資外，德克夏銀行的資金使用也較為特殊。德克夏銀行是由比利時市鎮信托銀行和法國地區信托銀行合并成立而來，兩家銀行均為專門向地方公共機構提供長期信貸的金融機構。從風險敞口上可以看出，德克夏銀行大量投資于地方政府債券，這些債券主要用于公共項目的建設。據《華爾街日報》報道，德克夏銀行為美國100億～150億美元地方政府債券提供支持，所融資金用于紐約等地的公共項目。由于公共項目的投資周期長，德克夏銀行實際上是以短期批發融資進行長期投資，導致其比歐洲其他銀行更為依賴短期融資市場。數據顯示，法國儲蓄銀行短期債務資產（不含衍生工具和保險）占銀行總資產的比率為25%，法國興業銀行該比例為20%，法國巴黎銀行和法國農業信貸銀行該比例分別為19%和15%，而德克夏銀行該比例卻高達44%。今年以來，歐債危機不斷演進，金融市場融資收緊，德克夏銀行“順理成章”成為最早難以獲得融資的大銀行之一。
　　
　　啟示
　　從德克夏銀行出現危機到最后被拆分，可以看出：
　　首先，如何化解流動性風險已成為當前銀行業面臨的最大難題。德克夏銀行之所以求助政府，主要原因在于流動性風險。從德克夏銀行的資產負債表中可以看出，其依然持有大量資產，但這些資產在短期內很難變現，而流動性枯竭也正是導致2008年雷曼兄弟公司最終申請破產的直接原因。當前，金融危機的影響依然存在，加之歐債危機不斷發酵，世界經濟增長或已出現二次探底趨勢，金融市場上的恐慌情緒正在蔓延，這將進一步加大銀行的融資難度，如何應對隨時可能升高的流動性風險是當前銀行業普遍面臨的難題。
　　其次，信用風險管理內容不斷變化。引發2008年金融危機的罪魁禍首是建立在次級貸款產品基礎上的金融衍生品，而引發此次德克夏銀行危機的卻是主權債務。2007年以前，普遍的觀點認為房地產價格將只升不降，與房地產有關的金融產品均為低風險，但一旦房地產價格出現下跌后，幾乎全部相關金融資產都成為人們惟恐避之不及的燙手“山芋”。目前，部分歐洲國家的國債已在事實上違約，諸多國家的主權評級被降至垃圾級，原先被認為幾乎沒有風險的國債現在也已成為了風險產品，甚至是高風險產品。這種變化對銀行信用風險管理提出了新的挑戰。
　　最后，銀行的一致性選擇問題值得警惕。如果只有德克夏一家銀行持有大量不良主權債務，歐洲銀行業將不會出現大的問題。但歐洲各國銀行間有相互持有主權債務的“習慣”，據歐洲銀行管理局數據，法德兩國銀行持有的“歐豬五國”債務敞口分別達4190億歐元和2932億歐元，其中，法國銀行持有的對希臘、意大利和西班牙的敞口分別為439億歐元、2607億歐元和778億歐元；德國銀行對上述三國的敞口分別為177億歐元、1035億歐元和1082億歐元。當銀行出現一致性選擇時，將會造成系統性風險的加速累積。2008年，次貸危機引發的金融危機“火燒連營”般蔓延世界各國，銀行間的防火墻形同虛設，這正是一致性選擇帶來的系統性風險。因此，建立宏觀審慎政策框架已成為后危機時代國際金融改革的主要方向。但從目前歐洲銀行體系來看，銀行的一致性選擇問題并沒有得到解決。
　　對歐洲銀行業來說，補充資本金和盡快處理問題資產是亟待解決的難題。但這些問題的解決需要在歐債危機緩解和金融市場趨于穩定的情況下才能完成。目前，拆分德克夏銀行的方案已被三國議會批準，且歐盟各國同意進一步擴大歐洲金融穩定基金（EFSF）規模，使市場看到了歐債危機緩解的希望。但由于歐盟各國的財政或多或少均出現了問題，且各國的利益訴求并不完全一致，因此究竟能拿出多少資金穩定金融市場還存在較大變數。歐債危機越是無法解決，歐洲銀行業出現全面危機的可能性就越大。
　　（作者單位：首都經貿大學經濟學院）