“鐵公雞”拔毛背后藏玄機 S佳通11年來首次分紅

　　“佳通竟然分紅了。沒想到上市11年來第一次分紅，就被我給趕上了。”S佳通（600182）投資者李先生對記者說這番話的時候嘴角露出一絲笑容。
　　2月19日，S佳通公布2010年年報，公司在營業收入同比增長36.44％的情況下，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑63.81％。不過，盡管業績不佳，但公司仍然提出了分紅預案——決定以總股本為基數，向全體股東每10股派送現金紅利1元（稅前），共計現金分紅3400萬元。對于上市多年來的首次分紅，有分析師認為意義重大，稱此舉標志著公司對未來發展所抱有的信心以及為解決問題所采取的實際性姿態。不過，在已經到來的2011年，嚴峻的成本壓力仍然擠壓著輪胎行業的利潤，S佳通想要遏制業績下滑的狀況必須得下一番功夫。
　　
　　意料之外的分紅
　　在李先生看來，S佳通能提出分紅預案實在是出乎意料。“業績并不好。”李先生直言。S佳通年報顯示，2010年公司實現營業收入36.11億元，同比增長36.44％；利潤總額1.43億元，同比下降61.71％；歸屬上市公司股東的凈利潤5375.8萬元，同比下降63.81％；每股收益0.16元，同比下降63.64％。
　　據了解，S佳通輪胎業務成本中有約50％來源于天然橡膠和合成橡膠。去年下半年以來，主要原材料天然橡膠的價格從2萬多元一直上升到4萬元以上，上漲幅度接近100％，這對公司的業績構成顯著壓力——盡管營收同比增長三成，但營業成本的同比增幅達到了54.13％；輪胎的毛利率水平也從2009年的21.72％大幅下降至2010年的11.60％。這些也都最終體現在公司盈利能力的大幅下降上。公司方面也坦言，“在市場競爭激烈的形勢下，無法通過調整售價全面克服原材料漲價和匯率波動對公司利潤造成的影響。”
　　此外，記者還注意到2010年S佳通經營活動產生現金流量凈額為-2874萬元，同比減少9536萬元；投資活動產生現金流量凈額為-8677萬元，同比增加流出額4083萬元。對于這兩項財務數據變動較大的原因，公司給出的解釋分別是：“采購成本上升導致經營性現金流出增加所致”、“為應對銷售規模擴大，公司增加固定資產投資支出所致”。
　　
　　分紅彰顯對未來信心
　　S佳通預期2011年輪胎行業仍將面對嚴峻的成本壓力，同時市場競爭預計將更加激烈。“米其林、大陸、韓泰等外資品牌均已在中國開展新一輪的投資擴產計劃，而一些內資企業也紛紛加大固定資產投資力度。隨著行業產能的快速提升，國內輪胎市場競爭預計將進一步加劇。”公司在年報里指出。
　　不過，基于未來中長期的行業向好，即使在經營性現金流大幅減少，賬面資金下降40%的情況下，S佳通還是首次推出了利潤分配計劃，這也是11年來的首次利潤分配計劃。公司決定以總股本為基數，向全體股東每10 股派送現金紅利1 元（稅前），共計現金分紅0.34 億元。信達證券分析師邢海芝認為，“多年來的首次分紅意義重大，這標志著公司對未來發展所抱有的信心以及為解決問題所采取的實際性姿態。”
　　
　　資產注入或提升估值空間
　　據了解，S佳通控股股東佳通集團實力不菲，為新加坡跨國集團，在世界各地擁有80多家企業，涉及輪胎、房地產、食品、服裝、機械和高科技等領域。其擁有六大輪胎生產基地，除福建佳通外，還擁有安徽佳通、重慶佳通、銀川佳通等優質資產。
　　根據2009年公開數據，佳通集團整體輪胎收入約為150億元，是福建佳通的近6倍。另外，作為佳通集團核心資源的輪胎銷售渠道也具有重要價值。由于在2004 年的資產置換協議中，大股東包括佳通集團都已承諾，即在適當時候將上述資產裝入上市公司，這不僅將解決困擾公司的同業競爭、關聯交易等問題，也將給上市公司帶來盈利能力的進一步提升和更大的發展空間。邢海芝認為，“目前唯一不確定的就是這一進程的時間問題。不過，隨著公司股改問題的最后解決，這一承諾兌現的日期將越來越近。”■