恒基達鑫:未來兩年國內罐容增加70%

　　本周市場在周二大陰線回調后，周三至周五都在2850點一線震蕩整固。在上周的市場策略中，我們指出自1月25日反彈以來，市場已累積一定漲幅，短線進行策略性減倉具有必要性。但策略性減倉并不意味著清倉和完全看空后市，市場在進行必要的回調整固后，上行仍是大概率事件。在藍籌股估值處于歷史低位、A-H股倒掛現象加劇的背景下，市場整體的系統性風險出現概率偏低，在正常的回調整理中大可不必過于恐慌。在個股選擇上，則應該強調對未來業績變化的預見性，并選擇具有確定性增長的個股進行操作。
　　招商證券本周晨會中推薦了恒基達鑫（002492），恒基達鑫專門為石化產品生產商、貿易商的進出口貨物提供碼頭裝卸、倉儲、駁運中轉、管道輸送服務，公司的總部位于珠海，目前的主要業務則在珠海和揚州兩地。截至目前，恒基達鑫在珠海的罐容為45萬立方米，在揚州的總罐容為23.6萬立方米，總罐容為68.6萬立方米。恒基達鑫是珠海BP公司倉儲服務的獨家提供商，因此其在珠海的業務增長直接與珠海BP公司相關。
　　招商證券從珠海港（000507，持有珠海BP化工15%股權）2月17日的公告中了解到，BP公司計劃擴大在華石化業務，包括投資珠海PTA二期裝置改造和三期擴建項目。二期改造計劃于2012年一季度建成投產，年產能將從現有的150萬噸提升20萬噸至170萬噸。三期項目正在進行可行性研究，項目的生產規模為年產125萬噸PTA。三期項目尚處前期工作階段，有待國家政府部門核準批復后擇機提交珠海BP公司董事會審核。
　　如前所述，恒基達鑫是珠海BP公司倉儲服務的獨家提供商，因此將直接受益于BP的PTA擴建項目。招商證券判斷，恒基達鑫與BP公司長期良好的合作關系使公司現有碼頭、管道設施產能，以及庫區的產能擴張計劃能夠很好配合珠海BP公司的產能擴張計劃。珠海BP對恒基達鑫將形成新的業務需求。
　　據了解，目前恒基達鑫與珠海BP公司簽有長達20年的合作合同，合約自2002年起。恒基達鑫在珠海的儲罐區與珠海BP公司工廠之間有BP公司投資的運輸管道相連。恒基達鑫與珠海BP公司簽訂的是長期包罐合同，在收費模式上采取按流量收費的方式。
　　招商證券測算，珠海BP公司現有150萬噸的產能貢獻了恒基達鑫珠海業務收入的17%左右，而珠海業務收入占公司業務總收入的70%左右，即目前珠海BP公司對恒基達鑫總收入的貢獻為12%左右。若珠海BP公司二期工程和三期工程投產，則產能將在現有基礎上接近翻番。粗略估算，恒基達鑫的收入和利潤也有望在現有基礎上增長12%。
　　在此之前，市場主要擔心恒基達鑫未來擴張的能力不足，但從目前看來，公司在海內外的擴張步伐并未停頓。恒基達鑫目前在建或已公告的擴能項目（包括募投項目）有揚州二期總罐容達24.3 萬立方米的儲罐區擴建項目，以及珠海三期總罐容26.2萬立方米的儲罐區擴建項目。按項目的預計投產時間來看，2012年一季度，公司總罐容將達109.2萬立方米。到2013年一季度，達119.1萬立方米罐容。兩年間公司罐容將增長七成。
　　業績測算上，招商證券考慮到今年恒基達鑫成本受原激進折舊政策調整明顯下降，而收費整體水平將提10%，且明年新罐將大規模投產，預計2010-2012年EPS為0.43、0.67 和0.94元（不考慮珠海BP三期）。■