股價泡沫:從價值到虛擬資本的異化

　　前文我們已從一般意義的角度闡述了為何股市走勢與宏觀經(jīng)濟周期并非總是同步，從中不難發(fā)現(xiàn)供求失衡是造成這種不同步想象的諸因素中起著主導(dǎo)作用的原因之一。因為說到底，股價運動的實質(zhì)不過是資金運動的外在表現(xiàn)，是資金運動的表現(xiàn)形式，因而亦是供求關(guān)系這一對股價運動的主要矛盾中的矛盾主要方向。
　　由于資金在股市中是以相互博弈的多頭資金或空頭資金的角色存在的，這樣在博弈的整個過程中股價運動必然受到博弈規(guī)律的支配；與此同時，博弈者亦即所有的股市參與者的心理活動無時無刻不影響著博弈的進程，從而使股價波動不能不為心理規(guī)律所左右。于是當博弈規(guī)律與心理規(guī)律的合力大至一定程度時，聽命于博弈規(guī)律與心理規(guī)律的資金力量就會超越或者壓到經(jīng)濟規(guī)律對于股市的作用，使股市出現(xiàn)短中期甚至更長的階段性反經(jīng)濟周期走勢成為可能。
　　從哲學(xué)的層面認識，股市作為虛擬資本與實體經(jīng)濟是對立統(tǒng)一體。它既反映實體經(jīng)濟，又自有其相對的獨立性。這種獨立性是由其與生俱來的資本基因強烈的逐利本性所決定的。在完成由資本到虛擬資本的蛻變之后，一旦條件成熟，基因的逐利本性將有如《一千零一夜》中從瓶中釋放出來的惡魔，在貪婪、沖動、狂熱……等等非理性的任性弱點的鼓噪下將桀驁不馴的股價不斷推離實體經(jīng)濟的軌道，制造出越來越多、越來越大的泡沫。
　　這是一個由實體經(jīng)濟（實體資本）到虛擬資本，再演化至其衍生產(chǎn)品的持續(xù)虛擬化過程，也是一個不斷向己方對立面轉(zhuǎn)化的異化過程。在這個過程中逐利基因被千百倍地加速放大，直至既毀滅自身又殃及對立面（實體經(jīng)濟）的鏈式反應(yīng)爆發(fā)、泡沫完全破裂！
　　由此可見，股市升跌與宏觀經(jīng)濟走向不同步并不是一種偶然的現(xiàn)象，而是有其必然的成分。這不僅僅限于宏觀，在微觀方面——在個股估值與股價表現(xiàn)往往不具同一性的問題上，同樣也是如此。
　　把估值的高低作為股票投資重要的甚至是唯一的依據(jù)，這似乎是天經(jīng)地義不容置疑的鐵律。這在處于崇尚價值投資哲學(xué)的市場時自是不成問題。但對于波譎云詭的股市來說，博弈的復(fù)雜性、投資心態(tài)的多變與炒作風格的多元化決定了沒有什么策略是永恒及一成不變的。無數(shù)的案例證明，并非任何時段、任何場合，估值投資都是必贏的方略。恰恰相反的是，存在大量的股價運動與其內(nèi)在價值關(guān)系不大，以至于無關(guān)的事實。具體到滬深股市，展示到眼前的是，眾多中小市值品種的高成長性較之于一般的低估值品種更能帶來股價的漲升空間。這是由市場的風險偏好與投資者的激進態(tài)度決定的。
　　按照有效市場理論，股價是包含價值在內(nèi)的諸多信息的集合體。相對而言，價值是其中比較穩(wěn)定的，而任何其它處于不穩(wěn)定狀態(tài)的信息——無論是經(jīng)濟的還是非經(jīng)濟的——都有可能由于突變而給股價以強刺激而拓展上下空間。其結(jié)果是使股價大大遠離價值。在這里我們接觸到價值的兩重性問題。如同價值本身具有使用價值與交換價值一樣，在資本市場中其體現(xiàn)為投資價值與投機價值。股價作為價值的反映，在正常的情況下理應(yīng)貼近前者，環(huán)繞前者而波動。但實際上在博弈規(guī)律與心理規(guī)律的雙重作用下，股價在大部分時間內(nèi)更多的是反映后者，也就是雖以價值為軸心，卻大幅度作鐘擺運動。可以說，股價反映投資價值只是相對的，反映投機價值則是絕對的。只有在股價大幅偏離價值，達到極端導(dǎo)致出現(xiàn)累積的價值向心力足以與投機偏離力抗衡直至反超的條件時（索羅斯將之稱為“負反饋力量”），股價的鐘擺運動才會被拉回，從而迎來趨勢的轉(zhuǎn)折。至此我們可以揭曉股市為何總是大起大落、暴漲暴跌的根源了——有投資就有投機，有投機就有博弈，是投機與博弈的規(guī)律使然，也是虛擬資本的異化運動的結(jié)局所致。
　　估值在傳統(tǒng)經(jīng)濟思維的眼中無疑看上去很美，然而置身股市實戰(zhàn)的操作環(huán)境下卻常常是“鏡中花、水中月”。它也許確實向我們提示了投資價值區(qū)域的來臨，卻未必可以作為利益最大化的買入點，更不能成為股價不會再跌的理由。■