持倉量不忽悠

　　一段對話
　　周二，3月1日，大約下午4點，我接到一通電話，一位老朋友打來的。電話那頭，
　　友：高先生，情況不好了，今天股指期貨貼水了。
　　高：沒錯，是貼水了，但是只有收盤貼水。
　　友：可是，這是不是期指開始強力看跌的訊號啊？
　　高：不是，只要持倉量不下跌，就說明看漲的力量還在。
　　友：可是，價差一直在收斂啊。
　　高：近期價差確實不穩定，例如上周，周一、三、五，價差擴大；周二、四，價差縮小。單號看多，雙號看跌。但是，大盤已經連續上漲5天了。所以，價差不穩定，價差忽悠人，但是持倉量穩定，持倉量不忽悠人。
　　友：可是，持倉量今天也下跌了。
　　高：是下跌了，可是今天的持倉量還比上周五高啊，而且持倉量的22日移動平均線連續8天往上走了。
　　友：可上周四和周五持倉量連續下跌，上周二也是。
　　高：沒錯，但是現在持倉量依然保有最高值的8成，說明多數的多方還在場內。
　　友：但是你看，20大會員席位空單多。
　　高：這點沒錯，但是我是從價差和持倉量來看的，現在3月合約的建倉期是兔年開始的2月9日到2月18日，當時的價差平均升水達到0.70%，這說明多方更想建倉。
　　友：但是現在價差貼水了。
　　高：這沒有關系，持倉量還在，代表多方沒走，看多的力量還在。而且，短期的價差變動沒有長線的代表性。3月1日270分鐘的交易，也就是最后5分鐘才貼水。
　　友：可是上周也曾經貼水過。
　　高：沒錯，是貼水過。上周二14點25分，貼水0.09%，但是這只是上周1350分鐘交易中的唯一5分鐘是貼水，其他都是升水。而且這后面大盤連續漲了5天，很短期的貼水，沒有長線的代表性。
　　友：可是你看，就算今天的貼水只有5分鐘，但是上周三和周四的收盤，升水只剩下0.01%和0.07%。
　　高：那是因為當時市場恐懼收盤后海外局勢發生利空，價差尾盤收斂，隔天開盤期貨都是平盤，現貨低開后，又恢復到升水繼續運行。而且上周三和周四的價差平均值為0.59%和0.22%。
　　友：那你的意思是，價差不重要了？
　　高：我不是指價差不重要，只是現階段投資人心態不穩定，短線投資人影響價差變化，但是持倉量穩步在高位，就說明有一批堅實的長線多方在市場里。
　　
　　持倉量不忽悠
　　最后一段，筆者要跟大家解釋，為什么“持倉量不忽悠”？首先，這句話的意思是，只要持倉量還維持在高位，就說明3月合約建倉時的多方還在。目前持倉量重回3萬手以上，而且周四和周五都增加2千手以上。另外，持倉量22日移動平均連續向上，也是說明持倉量仍在增長。所以，持倉量代表的是長線的力量。因為，每1手持倉量，都是扎扎實實的資金壓在那里，是看漲的保證金。
　　其次，這句話會讓人引申為，“持倉量不忽悠，價差就忽悠”咯。價差忽悠，是我的意思，但是，我不是指價差無效，價差無用。而是，現階段盤勢不穩，投資人心態很亂，短期的價差變化，特別是瞬間的貼水，并不重要，“不要被這類的價差變化忽悠了”。實際上，本周的長線價差變化還是很有價格發現功能的。
　　例如周一，指數一漲到底，價差也跟著一路升高，當天持倉量增加1558手，就說明多方追漲。后面4天指數累計上漲0.96%，多方追漲是對的。周二改為價格越高，價差越低，說明期指認為3275點不容易越過，周三的最高點果然比這個價位低18點。周三反過來，低點價差放大，3200點成為多方承接的底部。周四先漲后跌，但是尾盤的價差升高，開始低接。周五開平，但是價差升高，持倉量增加，多方再加碼。下午開始上漲，升水再擴大，追漲意愿再起，終場幾乎收在最高點
　　期指的投資學
　　最后，可能有讀者會問我：“高先生，你一會兒說價差重要，一會兒說持倉量重要，恐怕你才是大忽悠吧。”
　　在此鄭重申明，我不是大忽悠。價差和持倉量，都是期指市場重要的情緒指標。兩個指標都可以看出多空，但必須綜合衡量。我舉個例子，假設A交易日，全天升水0.8%，不超過套利區間，理性看漲；B交易日，全天升水0.4%，只有A交易日的一半。從價差來看，A交易日更看多。但是，A交易日持倉量為1萬手，B交易日持倉量為3萬手。B的倉位遠遠高于A，那還能夠推論B的看漲力道不如A嗎？
　　當前就是這種情況，現在持倉量高，就說明多方的熱情高。價差高，是買的價位高，當然是看漲。持倉量高，拿出來的錢多，就不看漲了嗎？
　　其次，價差也好，持倉量也好，您必須厘清自己的投資風格。加入您是T+0交易人，那么短時間的變化，對您是很重要的。但如果您是長線投資人，那么短線的變化不重要，您要關注的是長期趨勢。當前市場的一個大問題，就是許多長線投資人過度關注短線指標，反而照成投資決策的混亂。
　　我并非死多頭，不理會周二收盤的貼水。只是這是長線變化，假如周二全天貼水，那我會即時提示多頭撤退了。
　　
　　結論
　　總體而言，周五尾盤價差上升，而且持倉量連續上升，期指繼續看多。■