淄博萬(wàn)昌:淘汰產(chǎn)業(yè)也能上市?

　　●本刊記者 中國(guó)是否應(yīng)該在未來(lái)持續(xù)扮演一個(gè)以環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和子孫長(zhǎng)遠(yuǎn)利益換取現(xiàn)實(shí)短期經(jīng)濟(jì)利益的國(guó)家？
　　對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，3月4日召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2011年第36次會(huì)議上，何賢波、項(xiàng)振華等7名發(fā)審委委員將給出一個(gè)明確的回答。
　　這或許是一個(gè)令人“糾結(jié)”的問(wèn)題——因?yàn)樯a(chǎn)過(guò)程中要使用劇毒化工原料，歐美及日本化工巨頭因環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)、限產(chǎn)甚至停產(chǎn)的產(chǎn)品，中國(guó)資本市場(chǎng)是否還應(yīng)該為其大規(guī)模募資，并成倍的擴(kuò)大產(chǎn)能？
　　擬上市的“山東淄博萬(wàn)昌科技股份有限公司”（下稱(chēng)：淄博萬(wàn)昌）成為近期質(zhì)疑的中心。
　　在過(guò)去的數(shù)年中，以德國(guó)贏創(chuàng)德固賽公司為首的歐美化工企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯等化工中間體，并將產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移到中國(guó)、印度等國(guó)家，選擇了“讓別人生產(chǎn)，自己進(jìn)口”的方式，而這恰恰正是淄博萬(wàn)昌等少數(shù)企業(yè)向投資者兜售的“機(jī)遇”。
　　本刊記者通過(guò)多方調(diào)查了解到，淄博萬(wàn)昌在盈利模式上除了存在以環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)換取經(jīng)濟(jì)利益的弊病外，其招股書(shū)中大肆宣稱(chēng)的產(chǎn)品“內(nèi)銷(xiāo)為主”實(shí)為誤導(dǎo)投資者，該公司大量產(chǎn)品通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商出口，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，淄博萬(wàn)昌扮演的角色只是外資化工巨頭的“有毒生產(chǎn)基地”。但在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，盡管依托的24人技術(shù)團(tuán)隊(duì)中只有11人的學(xué)歷在本科以上，淄博萬(wàn)昌醉心于打造“全球第一”的產(chǎn)能。
　　
　　聚焦“中間體”
　　要理解淄博萬(wàn)昌所處產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，仍先要從該公司的產(chǎn)品說(shuō)起。淄博萬(wàn)昌的主營(yíng)產(chǎn)品為“原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯”，這是兩種有化工中間體，所謂“中間體”即是化學(xué)合成過(guò)程中制成的“半成品”，而不是成品。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“原甲酸三甲酯”在醫(yī)藥領(lǐng)域主要用于合成吡哌酸、磺胺嘧啶等藥物，在農(nóng)藥領(lǐng)域主要用于合成嘧菌酯等農(nóng)藥；“原甲酸三乙酯”在醫(yī)藥領(lǐng)域主要用于合成醫(yī)藥中間體乙氧甲叉和用于合成吡嘧司特鉀等藥物，在農(nóng)藥領(lǐng)域主要用于合成雙甲脒等農(nóng)藥。
　　而生產(chǎn)原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的工藝則基本以2003年為界劃分為兩個(gè)時(shí)期：在2003年以前，以“金屬鈉法”為普遍生產(chǎn)工藝，但該方法成本較高，后被逐漸淘汰；在2003年后，“氫氰酸法”因其成本優(yōu)勢(shì)取代了“金屬鈉法”，然而由于使用氫氰酸為原料，其整個(gè)生產(chǎn)工藝流程中充滿(mǎn)劇毒，對(duì)生產(chǎn)的安全性要求極高。
　　“氫氰酸法”又具體細(xì)分為“合成氫氰酸法”和“廢氣氫氰酸法”，兩者的區(qū)別只是在于氫氰酸獲取的方式不同。而淄博萬(wàn)昌使用的就是“廢氣氫氰酸法”。具體而言，淄博萬(wàn)昌利用丙烯腈廠的廢氣氫氰酸作為原料，生產(chǎn)上述有機(jī)化工中間體。
　　氫氰酸作為劇毒化工品，可以抑制呼吸酶，造成細(xì)胞內(nèi)窒息，短時(shí)間內(nèi)吸入高濃度氰化氫氣體，可立即呼吸停止而死亡，因此氫氰酸歷來(lái)是各個(gè)國(guó)家嚴(yán)格管制的化工品。
　　
　　發(fā)達(dá)國(guó)家舍棄的“機(jī)遇”
　　事實(shí)上，“氫氰酸法”生產(chǎn)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯在剛一出現(xiàn)就存在著環(huán)保的質(zhì)疑，生產(chǎn)人員也必須面臨生產(chǎn)過(guò)程中可能存在的劇毒風(fēng)險(xiǎn)。如何應(yīng)對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)？即使歐美化工巨頭，也只能是在以氫氰酸法生產(chǎn)的環(huán)節(jié)中，配備大量的空氣呼吸器、防化隔離服，以及大量的防毒面具。
　　盡管淄博萬(wàn)昌在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)自己擁有“廢氣氫氰酸法”的專(zhuān)利，但這并不改變工藝流程的本質(zhì)，而只是在氫氰酸原料的獲取上有差異。記VROhTQxuBy3pduTJWdT4of4nMog0rjocZ9vQc54vzJ0=者在對(duì)精細(xì)化工業(yè)內(nèi)人士的采訪(fǎng)過(guò)程中獲知：“氫氰酸法”并非淄博萬(wàn)昌首創(chuàng)，該技術(shù)方法最早恰恰出現(xiàn)在美國(guó)，在20世紀(jì)60年代，美國(guó)Kay Fries公司就已經(jīng)開(kāi)始采用該方法進(jìn)行生產(chǎn)。仔細(xì)閱讀淄博萬(wàn)昌招股書(shū)的投資者亦會(huì)發(fā)現(xiàn)，淄博萬(wàn)昌大量的描述集中于對(duì)廢氣氫氰酸的利用，在技術(shù)創(chuàng)造上只能強(qiáng)調(diào)自己是“國(guó)內(nèi)首創(chuàng)”。
　　與“氫氰酸法”誕生于發(fā)達(dá)國(guó)家相應(yīng)的是，原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體最主要的消費(fèi)市場(chǎng)也是在歐洲（主要為德國(guó)）、美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。按照中國(guó)化工信息中心（CNCIC，由原化工部科技情報(bào)研究所和原化工部經(jīng)濟(jì)信息中心合并成立）2010年發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)原甲酸三甲酯消費(fèi)市場(chǎng)尚處在培育之中，需求的絕對(duì)量較小，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的原甲酸三甲酯大部分用于出口。另一方面，自2007年以來(lái)，國(guó)外對(duì)原甲酸三甲酯的消費(fèi)需求一直保持快速增長(zhǎng)。
　　在原甲酸三乙酯方面也是同樣的狀況，德國(guó)、印度、巴西和美國(guó)是原甲酸三乙酯的主要消費(fèi)國(guó)，其中消費(fèi)量最大的是德國(guó)、印度和巴西。
　　一個(gè)奇怪的現(xiàn)象隨之產(chǎn)生：原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體消費(fèi)量最大且需求不斷增加的歐美國(guó)家，反而自2003年“氫氰酸法”成為主流工藝以后，陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)或者關(guān)停自有的“氫氰酸法”生產(chǎn)線(xiàn)。
　　德國(guó)贏創(chuàng)德固賽公司（下稱(chēng)：德固賽）即是其中的代表企業(yè)，在2003年，德固賽是全球最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能分別達(dá)到4000噸/年和5000噸/年。但德固賽在此后卻逐漸關(guān)停裝置，至2007年已基本停產(chǎn)。
　　事實(shí)上，在2003年以前，全球的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯中間體產(chǎn)能集中于德國(guó)、美國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，企業(yè)數(shù)量也頗為龐大，但這些企業(yè)在2005年以后都陸續(xù)停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。到目前，境外生產(chǎn)原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的企業(yè)已屈指可數(shù)，僅僅余下有4家，分別是：日本觸媒（NIPPON SHOKUBAI）、美國(guó)Sigma Aldrich 精細(xì)化工品公司（SAFC）、美國(guó)GSF化學(xué)品公司和臺(tái)灣中美聯(lián)合實(shí)業(yè)公司（Allied Industrial），這些企業(yè)在整體產(chǎn)能規(guī)模上也長(zhǎng)期沒(méi)有擴(kuò)張，而是不斷縮減，其生產(chǎn)的產(chǎn)品也極少外銷(xiāo)。
　　境外企業(yè)陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)或停產(chǎn)的原因何在？是找到了更好的替代品嗎？從消費(fèi)量來(lái)看，答案顯然是否定的。
　　上海一家經(jīng)營(yíng)精細(xì)化工品貿(mào)易的企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，中國(guó)企業(yè)以及印度企業(yè)在這一細(xì)分行業(yè)上的“崛起”是歐美化工巨頭縮減產(chǎn)能的根本原因。2003年—2007年的一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)原甲酸三甲酯中間體涌現(xiàn)出數(shù)量眾多的企業(yè)，盡管規(guī)模小，工藝不夠成熟，但整體產(chǎn)量一直在增加。
　　“這段時(shí)期（2003—2007年）可以說(shuō)是一個(gè)‘戰(zhàn)國(guó)’時(shí)代，恰好也是外國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的時(shí)期。倒不是說(shuō)我們的技術(shù)比別人先進(jìn)，而是因?yàn)閯趧?dòng)力成本和環(huán)保治理成本低，在這些方面具有比較優(yōu)勢(shì)。”該公司負(fù)責(zé)人劉先生如是判斷。
　　“即使是現(xiàn)在，拿99.5%純度的原甲酸三甲酯來(lái)說(shuō)，（淄博）萬(wàn)昌的產(chǎn)品在15000元/噸，但如果你要拿美國(guó)的產(chǎn)品，差不多在22000元/噸。價(jià)格很能說(shuō)明問(wèn)題，如果在環(huán)保和人工上投入更多的成本，當(dāng)然不具有競(jìng)爭(zhēng)力。”
　　2007年后，淄博萬(wàn)昌改變了國(guó)內(nèi)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯的競(jìng)爭(zhēng)格局，由于利用廢氣氫氰酸作為原料具有更為強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)，淄博萬(wàn)昌用價(jià)格擊垮了當(dāng)時(shí)興起的眾多中小企業(yè)，在國(guó)內(nèi)成為霸主，產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到9000噸/年以上。
　　截至目前，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)原甲酸三甲酯的企業(yè)除了淄博萬(wàn)昌外，僅剩下產(chǎn)能為3000噸/年的重慶紫光化工股份有限公司。原甲酸三乙酯則除淄博萬(wàn)昌外，僅剩下產(chǎn)能4000噸/年的臨沭縣華盛化工有限公司。
　　
　　難言的“內(nèi)銷(xiāo)”
　　成為霸主的淄博萬(wàn)昌收獲的是極高的毛利率：從2007年到2009年，以及2010年1-9月，淄博萬(wàn)昌的綜合毛利率分別為39.58%、37.36%、48.47%和48.74%。
　　而另外一面，則是在發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛停產(chǎn)后，國(guó)際原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯市場(chǎng)需求一直保持供不應(yīng)求的狀況。淄博萬(wàn)昌的產(chǎn)品毛利率逐年提升，恰恰反映了這樣的市場(chǎng)狀況。
　　但對(duì)于這本“生意經(jīng)”，淄博萬(wàn)昌自己似乎并不樂(lè)于向國(guó)人展示。在招股書(shū)中，淄博萬(wàn)昌在“內(nèi)銷(xiāo)”與“外銷(xiāo)”的問(wèn)題上，玩起了文字游戲。
　　
　　淄博萬(wàn)昌在招股書(shū)中給出的數(shù)據(jù)是，公司產(chǎn)品內(nèi)銷(xiāo)比重極大，以銷(xiāo)售金額在營(yíng)業(yè)收入中的比例計(jì)算，主導(dǎo)產(chǎn)品2007年-2009年的內(nèi)銷(xiāo)比重分別為91.11%、88.69%和92.4%。在2010年1-9月，內(nèi)銷(xiāo)金額比重為91.05%。外銷(xiāo)比重極低。
　　中國(guó)并非原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的主要消費(fèi)市場(chǎng)，淄博萬(wàn)昌為何絕大部分產(chǎn)品都是“內(nèi)銷(xiāo)”？如果確實(shí)如此，歐美巨頭關(guān)停的產(chǎn)能和實(shí)際消費(fèi)的增長(zhǎng)之間無(wú)疑將形成巨大的缺口。
　　真實(shí)的情況則完全與淄博萬(wàn)昌所謂的“內(nèi)銷(xiāo)”相反。因?yàn)樽筒┤f(wàn)昌的統(tǒng)計(jì)邏輯是：按照銷(xiāo)售地區(qū)不同，分為內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)——“內(nèi)銷(xiāo)是指銷(xiāo)售給國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商，外銷(xiāo)是指公司自營(yíng)出口銷(xiāo)售給國(guó)外客戶(hù)”。
　　淄博萬(wàn)昌同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管自己擁有自營(yíng)進(jìn)出口的經(jīng)營(yíng)權(quán)，但自營(yíng)出口的比例很小。
　　在這一統(tǒng)計(jì)邏輯下，中國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易商買(mǎi)斷淄博萬(wàn)昌的產(chǎn)品后間接出口，淄博萬(wàn)昌就可以“名正言順”將該部分銷(xiāo)售歸入“內(nèi)銷(xiāo)”。
　　但是這一掩耳盜鈴的行為或許只能停留在紙面上，只需要看看公司的客戶(hù)構(gòu)成即可明了所謂的“內(nèi)銷(xiāo)”大部分仍是“外銷(xiāo)”：
　　從上表淄博萬(wàn)昌2010年前三季度的前18大客戶(hù)來(lái)看，僅有6家為生產(chǎn)商，占比33%，其余均為經(jīng)銷(xiāo)商。從銷(xiāo)售金額看，6家生產(chǎn)商的購(gòu)買(mǎi)金額約為2352萬(wàn)元，占18個(gè)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)總金額12244萬(wàn)元的19.2%。
　　經(jīng)銷(xiāo)商既然不是化工中間體的最終消費(fèi)方，最終仍會(huì)將產(chǎn)品銷(xiāo)售出去。以第一大客戶(hù)上海祥源化工有限公司為例，上海祥源化工有限公司成立于1995年，并一直專(zhuān)注于農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體與特殊化學(xué)品為主的國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，是一個(gè)有著廣泛國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定供應(yīng)渠道的化工產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)商。并且，祥源化工在全球營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)上，主要仍聚焦于歐美和日本市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)。
　　淄博萬(wàn)昌客戶(hù)構(gòu)成中，經(jīng)銷(xiāo)商成為主力，但公司仍刻意的將經(jīng)銷(xiāo)商購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品定義為“內(nèi)銷(xiāo)”，如此文字游戲，個(gè)中情由或許只有公司自己知道。
　　
　　募資項(xiàng)目：超過(guò)現(xiàn)有全球產(chǎn)能
　　盡管備受業(yè)界質(zhì)疑，但并沒(méi)有什么能夠阻擋淄博萬(wàn)昌擴(kuò)充產(chǎn)能的信心，而倘若站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的視角上看，此舉恰得歐美化工巨頭歡心——充滿(mǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的以“氫氰酸法”制備原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以后可不必?fù)?dān)憂(yōu)，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)可以提供這樣的“服務(wù)”，僅以淄博萬(wàn)昌一家，如果擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃得以實(shí)施，就可達(dá)到甚至超過(guò)目前全球產(chǎn)能。
　　淄博萬(wàn)昌現(xiàn)有原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)為9000噸/年，按照招股說(shuō)明書(shū)的計(jì)劃，募集資金項(xiàng)目建成投產(chǎn)后產(chǎn)能增加到2.2萬(wàn)噸/年，即擴(kuò)產(chǎn)1.3萬(wàn)噸/年。而據(jù)CNCIC統(tǒng)計(jì)，2009年原甲酸三甲酯的全球消費(fèi)量也不過(guò)是2.02萬(wàn)噸。
　　在原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯高利潤(rùn)率的驅(qū)動(dòng)下，淄博萬(wàn)昌如此大手筆的計(jì)劃并非沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng)，而招股說(shuō)明書(shū)同時(shí)也顯示，實(shí)施全球最大產(chǎn)能原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的技術(shù)班子是淄博萬(wàn)昌的24名技術(shù)人員，其中本科學(xué)歷以上為11名。
　　有觀察人士指出，且不論淄博萬(wàn)昌“大躍進(jìn)”似的募投項(xiàng)目是否超越了未來(lái)全球行業(yè)需求的增速，單從歐美先進(jìn)企業(yè)寧可選擇停產(chǎn)和放棄產(chǎn)業(yè)鏈中這一環(huán)節(jié)的利潤(rùn)來(lái)看，如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)隱含的長(zhǎng)期環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是難以估量的，淄博萬(wàn)昌在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)過(guò)往3年未出現(xiàn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保問(wèn)題，但這并不代表有人可以對(duì)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)打包票。
　　倘若站在歷史的角度看，這一充滿(mǎn)冒險(xiǎn)精神的“全球第一”計(jì)劃追尋的不過(guò)是一個(gè)階段的企業(yè)利潤(rùn)，發(fā)審委在是否允許淄博萬(wàn)昌過(guò)會(huì)這一問(wèn)題上，實(shí)際上回答的已經(jīng)不僅僅是一個(gè)企業(yè)的問(wèn)題，而是決策層對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的抉擇問(wèn)題。■