萬力達(dá):受益數(shù)字變電站建設(shè)

　　本周市場(chǎng)震蕩走高，盡管上行步伐較為緩慢，但在近期相對(duì)低迷的市道中，已略讓人欣慰。特別是周五上證指數(shù)亦創(chuàng)出階段新高，市場(chǎng)人氣稍有恢復(fù)。大盤藍(lán)籌股不再延續(xù)前期極度低迷的成交量，而是開始有所動(dòng)作，周二之后以招商銀行（600036）為代表的銀行股資金流入明顯，盡管招商銀行的上漲是受到巴菲特入股的傳聞?dòng)绊懀蟊还境吻澹诮鹑诠蓭?dòng)下，大盤藍(lán)籌股估值重心緩慢上移或是今后較長(zhǎng)時(shí)間段的一個(gè)趨勢(shì)。
　　在短期投資上，我們?nèi)躁P(guān)注2011年將出現(xiàn)基本面向好變化的個(gè)股。國信證券日前調(diào)研了萬力達(dá)（002180），并就公司電氣保護(hù)系統(tǒng)和鏡鐵礦的發(fā)展進(jìn)行了分析。萬力達(dá)目前是國內(nèi)廠礦企業(yè)用繼電保護(hù)第一品牌，從收入構(gòu)成來看，廠礦企業(yè)用變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)和繼電保護(hù)系統(tǒng)合計(jì)占萬力達(dá)收入的80%以上。該業(yè)務(wù)近兩年由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，毛利率有所下降，但綜合毛利率仍保持在50%左右。
　　國信證券提示的機(jī)會(huì)集中于數(shù)字變電站建設(shè)——由于2011年國家智能電網(wǎng)建設(shè)將進(jìn)入全面試點(diǎn)階段，傳統(tǒng)變電站將大規(guī)模進(jìn)行數(shù)字化和智能化的改造與升級(jí)，這將在一定程度上推動(dòng)廠礦領(lǐng)域的變電站進(jìn)入適應(yīng)性的改造和升級(jí)，行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇使得萬力達(dá)主營(yíng)前景可觀。
　　國信證券對(duì)此進(jìn)行了量化分析，目前中高壓加低壓的產(chǎn)品市場(chǎng)需求總量每年在80-100億元左右，電力電子產(chǎn)品網(wǎng)內(nèi)和網(wǎng)外的需求每年也有幾百億。而萬力達(dá)110KV以下電壓等級(jí)產(chǎn)品已研發(fā)成功并面市。10KV電壓等級(jí)的通信和保護(hù)產(chǎn)品已經(jīng)通過檢測(cè)，可以投入市場(chǎng)。
　　但目前廠礦企業(yè)數(shù)字化變電站的需求還沒有釋放，主要是因?yàn)殡娋W(wǎng)領(lǐng)域數(shù)字化變電站仍處于示范期，廠礦領(lǐng)域的應(yīng)用滯后于電網(wǎng)領(lǐng)域。國信證券在調(diào)研中了解到，萬力達(dá)圍繞智能電網(wǎng)保護(hù)和電力電子技術(shù)展開研發(fā)，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。公司成立了電力電子事業(yè)部，在高壓變頻、無功補(bǔ)償、有源濾波等方面開發(fā)新的產(chǎn)品，并有少量訂單。由于公司將受益于智能電網(wǎng)建設(shè)所帶動(dòng)的廠礦企業(yè)數(shù)字化變電站、電力電子等的發(fā)展，儲(chǔ)備的產(chǎn)品將陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，國信證券預(yù)計(jì)該部分業(yè)務(wù)未來年均增長(zhǎng)30%。
　　此外，2008年萬力達(dá)透過全資子公司萬力達(dá)投資有限公司收購了商南縣青山礦業(yè)，持有青山礦業(yè)80%的權(quán)益。青山礦業(yè)擁有較高品位的鏡鐵礦，現(xiàn)有1.17平方公里采礦權(quán)，290萬噸儲(chǔ)量。還有10.7平方公里的探礦權(quán)，采礦權(quán)正在申請(qǐng)中，后續(xù)儲(chǔ)量和開采的持續(xù)性有保證。鏡鐵礦深加工后為附加值更高的云母氧化鐵。云母氧化鐵是一種化學(xué)性能穩(wěn)定的片狀顏料，它不僅用于制造各種高檔特種防銹油漆，也可用于冶金、采礦、化工、石油、水電、高爐煙囪等一切戶外大型鋼結(jié)構(gòu)。
　　國信證券通過調(diào)研的情況進(jìn)行判斷，并預(yù)計(jì)公司會(huì)將鏡鐵礦深加工為附加值更高的云母氧化鐵，預(yù)計(jì)2011年產(chǎn)量1萬噸（包括鐵灰和鐵紅），2012年3-5萬噸。目前云母氧化鐵市場(chǎng)價(jià)格為325目鐵灰325目的2600-2900元/噸，400目的2800-3200元/噸，鐵紅400目的1400-1700元/噸，噸成本1500元左右。如果假設(shè)公司鐵灰價(jià)格2800元/噸，鐵紅價(jià)格1500元/噸，預(yù)計(jì)2011年該部分收入為2400萬元，2012年該部分收入為7200-12000萬元。由于公司購入采礦權(quán)的成本低，開采自用的成本也相對(duì)較低，國信證券根據(jù)調(diào)研情況假設(shè)噸成本在1000元左右，預(yù)計(jì)2011年該部分凈利潤(rùn)為1000萬元，2012年凈利潤(rùn)為3000-5000萬元。
　　國信證券預(yù)計(jì)在智能電網(wǎng)建設(shè)和鏡鐵礦產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)下，萬力達(dá)2011年EPS為0.5元，2012年為0.75-1元。■