公司評級

　　東凌糧油：
　　運營高效、成長可期
　　上海證券給予“跑贏大市”評級
　　日前，實現重組與轉型一年多的東凌糧油公司發布了2010 年年報。數據顯示該公司變身大豆加工企業后經營業績良好，并仍有擴張項目將實施。但分配預案擬不分紅及不進行股本轉增。隨著轉型的完成，資產盈利能力已大上臺階。年報對已完全轉身為大豆壓榨業的民營巨頭的質地與績效，給予了恰如其分的反映。有關資產盈利能力的若干指標均十分突出。只是近年一直疲于項目建設，致現金流較不足，負債率也略偏高。公司經營效率極高，得益于突出的核心能力。擴建項目的相繼竣工投產，可令其業績實現36.5％的復合增長。基于未來業績的股票相對估值，距合理目標位存在50％以上的預期回報空間，成長型特征突出。可擇機買入并持有。
　　
　　重慶百貨：
　　看好資產整合
　　湘財證券給予“增持”評級
　　在新世紀注入上市公司之前，老重百和新世紀之間的正面競爭非常激烈，重百和新世紀幾乎在重慶市的每一個核心商圈都存在著正面的競爭，競爭的主要手段是打折促銷、供應商獨家經營等，重百和新世紀的內耗導致公司的毛利率持續低于行業平均水平，期間費用率也相對較高。盡管，由于國有機制的原因，重百和新世紀在人員和機構方面的整合進程可能會需要一段時間，但是我們預計，資產重組之后，隨著公司內耗的消失和規模增大導致的議價能力的提升，公司的整體盈利能力會出現較大程度的改善。鑒于公司資產整合進展尚需一段時間，以及重慶市區域經濟發展尚未全面啟動，給予公司2011年25倍PE對應的股價為48.5元，首次給予“增持”的投資評級，我們看好公司的長期發展前景。
　　
　　平莊能源：
　　資產注入值得期待
　　山西證券給予“增持”評級
　　平煤集團原有資產主要集中在元寶山和白音華境內，其可采儲量達15億噸；近些年，集團還深入新疆“搶煤”，占有煤炭資源近33億噸；此外，內蒙政府已同意配置10億噸煤炭資源給平煤集團。因此，集團公司盈利能力有較大改善，整體上市指日可待。赤峰市是連接東北和華北的交通樞紐，緊靠東北地區和環渤海經濟圈，該地區鐵路網較蒙東其他地區密集。而上市公司煤炭運輸主要依靠鐵路，鐵路運輸主要依靠京通線和葉赤線，目前雖已飽和，但未來伴隨著錦赤鐵路、赤綏鐵路和林白鐵路等一系列鐵路建成，煤炭外運能力提高。2010-2012年公司EPS分別為0.73、0.82和0.85，對應PE為19.21、17.10和16.49倍。目前行業平均PE在18倍左右，考慮資產注入，我們給予“增持”評級。
　　
　　榮盛石化：
　　近看PTA、遠看PX
　　湘財證券給予“買入”評級
　　在高棉價的驅動以及下游需求矛盾共同作用下，PTA至少在2011年上半年確立在景氣上升通道中。公司2011年一季度PTA平均毛利約為2000元/噸，按權益產能計算，一季度PTA可貢獻業績8毛錢，基本上與上年四季度持平。2011年下半年主要由產品增量帶來業績增長。公司適逢PTA景氣向上時投放PTA產能，未來PX產能投放時點或可把握PX景氣高點，同時公司向聚酯下游延伸生產健康型、超細旦產品適應產業升級趨勢，PTT產品業績貢獻或超預期。2012年PX將成為公司新一輪發展引擎。鑒于PTA與PX的景氣時點，我們略微調高了了公司2011年盈利預測，預計2011、2012年公司EPS分別為3.73元、4.19元，繼續維持“買入”的投資評級，目標價84元。
　　
　　萬科A：
　　期待新的高峰
　　海通證券給予“買入”評級
　　公司公布2010年年報，實現營業收入507.1億元，同比增長3.8%，實現凈利潤72.8億元，同比增長36.7%。實現每股收益0.66元。公司2010年年報符合預期。截至2010年末，公司尚有761萬平方米已銷售資源未竣工結算，合同金額總計919億元。其中合并報表范圍內已售未結面積680萬平方米，合同金額820億元。上述待結算資源大部分將在2011年參與結算。公司2011年新開工面積與2010年基本持平，反映出公司對后期市場保持相對謹慎的態度。由于2010年新開工基數較高，按照2011年計劃新開工情況看，如果公司能完成開盤60%去化的經營要求，預期全年仍能維持千億以上銷售目標。公司2011年計劃竣工面積較2010年明顯增大，預計全年業績增長無憂。維持對公司的“買入”評級。
　　
　　鹽湖鉀肥：
　　整體上市后前景廣闊
　　海通證券給予“增持”評級
　　目前鹽湖鉀肥與鹽湖集團的吸收合并已進入收官階段（兩公司已停牌），在完成吸收合并后鹽湖鉀肥將成為存續公司，這將有助于該公司的長遠發展。國內氯化鉀價格穩步回升。今年第一季度國內氯化鉀價格達到2818.73元/噸，同比上漲12.40%，顯示國內氯化鉀價格在穩步回升中。價格的回升將有助于公司業績的提升。在公司產量提升的基礎上，隨著氯化鉀價格的回升，公司產品盈利能力有望恢復，從而有助于公司整體業績的提升，另外實現整體上市也有助于公司長遠發展。我們預計公司2011-2012年每股收益分別為2.47、3.06元，維持“增持”投資評級。由于公司目前主要產品為氯化鉀，產品較為單一，因而氯化鉀價格的波動將會對公司業績產生較大影響。
　　
　　海南海藥：
　　于無聲處聽驚雷
　　中信建投給予“買入”評級
　　公司2010 年公布定向增發方案，預計將于2011 年上半年完成增發。擬募資投向人工耳蝸及原料藥和新藥開發項目。我們認為人工耳蝸市場將復制心臟支架市場的進口替代之路，成為公司未來新的利潤爆發點。力聲特已于近日獲得人工耳蝸準產批文，將在一定時期內獨享市場，前景更為確定，并且高技術壁壘的人工耳蝸生產，決定了今后只會有少量競爭者有資質進入，而千億市場規模足夠支持參與者共同發展。原料藥項目將完善公司抗生素產品產業鏈，制劑產品成本控制和產能都將受到保障，利于公司應對產品需求的增長和藥品政策性降價。定增項目成行將大大增加公司未來的盈利能力。預計增發4000 萬股，攤薄后2011 及2012 年EPS 為0.81 元及1.08 元。
　　
　　馳宏鋅鍺：
　　立足云南、面向世界
　　中銀國際給予“買入”評級
　　馳宏鋅鍺公告10 年凈利潤同比增長75%至4.61 億人民幣，這主要是由于國內市場鉛、鋅平均價格同比分別上漲17%和26%。另外，10 年4 季度凈利潤為1.85 億人民幣，環比大幅增加91%。鍺是中國具有優勢的稀有金屬，鍺價格今年以來大幅上升，目前價格較去年底上升了近67%，中國政府在今年可能推出收儲等扶持稀有金屬的政策，我們預期鍺價仍有繼續上升的空間，鍺可能成為公司一個新的利潤來源。公司在昭通地區的整合在10年取得了初步成果，我們預計今年可能會有進一步的進展。公司已形成了立足云南、發展東北、面向世界的資源戰略格局，前景十分樂觀。我們將2011-12 年的盈利預測分別上調了22%和29%，我們對公司的目標價格提高至36.00 元。我們維持對該股的買入評級。
　　
　　健康元：
　　業績大幅提升
　　國泰君安給予 “增持”評級
　　10 年業績符合預期，業務結構調整使得毛利率同比上升。培南產業鏈將穩定貢獻利潤：1、增速判斷：海濱隨著國內美羅培南用藥市場的走勢，應該能保持40%左右增速，如果打開規范市場，還能提供增量空間。2、未來亮點：從非規范市場到規范市場的出口升級。預計公司原料藥11 年可以完成cos 認證，制劑認證可能還需要幾年。
　　
　　我們認為公司目前股價未能反映集團內在價值，存在低估，而股權回購也體現了公司對價值的判斷。預計2011~2012 年eps 為0.68、0.79 元，同比增長21%、16%。預計11 年海濱制藥保持40%增速，焦作健康元15%的增速，分業務估值后，給予目標價15 元，維持增持評級。
　　
　　西南證券：
　　網點分布具備互補性
　　安信證券給予“增持”評級
　　西南證券發布公告稱已與國都證券簽訂了重大重組意向書，由于尚存不確定性，公司申請自3月7日起停牌30日。西南證券更可能采取“華泰聯合模式”而非“吸收合并模式”重組國都證券。如果西南證券成功吸收合并國都證券，那么將在經紀、投行、資管等各個方面增強西南證券的實力，尤其是經紀業務。西南證券的股票交易額市場份額將從2010年的0.74%提升krGb4UFhKrmnEiwI34UEtg==至1.26%，排名從行業第40名上升至第22名。西南證券41%的業務量集中在重慶，而國都證券43%的業務集中在北京。由于國都證券ROE較低，我們預計有可能收購價格會低于我們的測算價格，從而進一步增厚公司的每股凈資產和凈利潤，維持公司增持-A的評級，目標價15元，對應吸收合并后的2.5倍P/B。
　　
　　天威保變：
　　光伏產業漸入佳境
　　中銀國際給予“買入”評級
　　2010 年公司主營業務業績略低于市場預期，業績下滑主要是因為：綜合毛利率下滑2.84 個百分點，新能源業務毛利率僅為6.27%；銷售費用率提高0.74 個百分點，主要是國內、外市場和新能源業務開拓所致；管理費用率提高1.39 個百分點，主要新能源公司管理人員增加所致。
　　2011 年我們預計公司的多晶硅業務將進入收獲期，將成為公司新的利潤增長點。公司2011 年經營目標規劃是實現營業收入80 億元，營業成本63.58 億元，綜合毛利率從16.4%提高到20.5%。公司2011 年多晶硅項目將進入收獲期，我們預計多晶硅價格在上半年還能夠保持高位，光伏行情有望持續；給予公司2012 年30 倍市盈率，目標價由26.10 元上調至30.00 元，評級由持有上調至買入。
　　
　　士蘭微：
　　三大業務繼續擴張
　　國泰君安給予“增持”評級
　　LED 實現營收3.92 億元，同比增長94%，毛利率提升7.61 個百分點。士蘭明芯藍綠光LED 芯片產能已達6.5 億只/月，新訂購8 臺MOCVD預計陸續抵達，11 年其芯片產能將提升至11 億只/月以上。LED 封裝業務方面，合資公司美卡樂已成功介入高端彩屏領域。公司擬在成都建設持久穩定的低成本半導體制造中心，一期項目總投資約1.5 億元，建設周期一年，廠房建設將在11 年9 月底前完成。11 年將加快實施增發募投項目，同時爭取在11 年年底前完成高清解碼芯片的開發。我們預期LED 新增產能將在2 季度始逐步釋放。預計2011-2013 年銷售收入分別為20.66 億、26.78 億、33.48 億，凈利潤分別為3.68億、4.92 億、6.16 億，對應EPS 分別為0.85 元、1.13 元、1.42 元。