“十二五”投資關(guān)鍵詞

　　“十二五”注定是不平常的五年，不平常之處在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，原有的發(fā)展方式已不可能再持續(xù)下去，而經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，則需要理順現(xiàn)有的政策環(huán)境與社會(huì)環(huán)境，需要政府的轉(zhuǎn)型，也需要整個(gè)社會(huì)的轉(zhuǎn)型，這意味著中國(guó)社會(huì)面臨改革步入深水區(qū)后帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
　　經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型自不必說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的提出，就是為了接力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)式微后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)力，財(cái)政、金融政策的扶持不遺余力。在確定單位GDP能耗目標(biāo)，理順能源價(jià)格與資源價(jià)格以及體現(xiàn)環(huán)境治理成本等多重手段之下，傳統(tǒng)行業(yè)的高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的生存成本陡然提升，各個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，都朝著提高集中度的方向發(fā)展，能存活下來的數(shù)量有限。
　　對(duì)民生的關(guān)注被提到前所未有的高度，這引發(fā)兩大改變：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。之前暴利的房地產(chǎn)以及醫(yī)療行業(yè)都面臨利潤(rùn)的被壓縮，前者甚至面臨規(guī)模的大幅縮減；一是政府的轉(zhuǎn)型。政府要加大對(duì)民生的關(guān)注，在民生與經(jīng)濟(jì)需要權(quán)衡時(shí)，民生的位置應(yīng)該更為突出。
　　在改革開放三十年之后，一直未能有效觸及的深水區(qū)也將納入改革范疇。今年政府工作報(bào)告里提到的資源價(jià)格以及公用品價(jià)格的理順，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，人民幣的可完全兌換，以及兩會(huì)前后熱議的城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化，預(yù)算公開，公務(wù)用車問題，退休雙軌制問題等等，都顯示出不管是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是社會(huì)領(lǐng)域，改革的力度都必將加大。
　　“十二五”的關(guān)鍵詞是轉(zhuǎn)型，而“十二五”則是中國(guó)社會(huì)的一個(gè)轉(zhuǎn)折。如果說要把握一個(gè)大的方向和趨勢(shì)的話，則“十二五”帶來的深刻變化將是每一個(gè)投資人需要謹(jǐn)記于心的尺度，并以此匡正舊有的投資慣性——投資者也需要轉(zhuǎn)型。
　　投資者的轉(zhuǎn)型一方面是宏觀和行業(yè)形勢(shì)的巨變，一方面是資本市場(chǎng)的巨變。兩者合力作用的結(jié)果，必將令到投資者需要在品種選擇、操作思路和習(xí)慣上有較大的調(diào)整。2010年，指數(shù)表現(xiàn)出明顯分化的特征，上漲的個(gè)股也不少，但能賺到錢的個(gè)人和機(jī)構(gòu)都有限，今年開年以后，這種情況還在延續(xù)，同時(shí)，去年的勝者而今年落馬的也不是個(gè)案。原因雖然很多，但市場(chǎng)、行業(yè)均在發(fā)生急速變化，由此可能使得一些投資習(xí)慣不再適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)，可能也是因素之一。
　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來說，“十二五”的轉(zhuǎn)折可能超過預(yù)期。雖然相關(guān)的綱要尚未正式披露，但從現(xiàn)有媒體透露出的內(nèi)容看，中國(guó)資本市場(chǎng)有望通過“十二五”結(jié)束“新興+轉(zhuǎn)軌”的特征標(biāo)簽，逐步邁向成熟市場(chǎng)。
　　之所以這么講，因?yàn)槲覀冊(cè)凇靶屡d+轉(zhuǎn)軌”的名義下，有著與成熟市場(chǎng)不同的制度與結(jié)構(gòu)，而這些都制約了市場(chǎng)的正常淘汰與發(fā)展，影響了資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，影響了國(guó)內(nèi)金融業(yè)的蓬勃發(fā)展。現(xiàn)在，是打破這種約束的時(shí)候了。資本市場(chǎng)“十二五”的轉(zhuǎn)型應(yīng)包含以下變革：
　　一、股票發(fā)行制度由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制。核準(zhǔn)制下，我們的上市成本太高了，上市公司數(shù)量太少了（相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模）。
　　二、由買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為賣方市場(chǎng)。我們的股票太貴了，因?yàn)槭琴u方市場(chǎng)。也正因?yàn)槿绱?，?dāng)?shù)卣艜?huì)把上市公司當(dāng)個(gè)寶，除給予一些財(cái)政補(bǔ)貼外，也會(huì)花大價(jià)錢保住那個(gè)所謂的殼。
　　我們沒有場(chǎng)外市場(chǎng)，靠?jī)纱蠼灰?，能容納的上市公司數(shù)量怎么也是有限的。
　　三、更完善的交易品種。我們可能是少有的衍生品匱乏的市場(chǎng)，也是少有的做空機(jī)制不完善的市場(chǎng)。這使得市場(chǎng)的一部分風(fēng)險(xiǎn)無法有效轉(zhuǎn)移，也無法給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金一個(gè)更好的出口。
　　我們可能是世界上唯一實(shí)行股票交易T+1的市場(chǎng)，當(dāng)天買入的股票不能賣。
　　我們有能力在商品期貨與金融期貨上做到有全球影響力、有定價(jià)能力，但在種種擔(dān)心之下，我們的期貨合約是越做越大，生怕有更多的資金介入。
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　　轉(zhuǎn)型完成之后的資本市場(chǎng)會(huì)是一種怎樣的狀況呢？轉(zhuǎn)型后或許不會(huì)一步邁向理想狀態(tài)，但大致與成熟市場(chǎng)接軌是可以預(yù)期的，比方說仙股，比方說不追捧高送轉(zhuǎn)等。在大環(huán)境變更之下，原有制度下的市場(chǎng)行為，必然要相應(yīng)調(diào)整、與之適應(yīng)，而在數(shù)年的轉(zhuǎn)型過程中，大概是一個(gè)非常有效的市場(chǎng)淘汰過程，對(duì)個(gè)人，對(duì)機(jī)構(gòu)都是如此，機(jī)會(huì)也產(chǎn)生于此。