關注核輻射與經濟下行預期疊加

　　事件：日本核電站再次發生爆炸，市場擔憂情緒升級
　　日本政府核安全局發言人表示， 15 日清晨，福島核電站2 號反應堆所在機房發生爆炸。隨后，福島核電站4 號反應堆突然起火，并造成更多放射物泄漏。據統計截止至15 日中午，福島核電站的六個反應堆已有四個發生爆炸。隨著核電站泄露問題的惡化，市場的擔憂由日本地震造成的經濟影響轉為對核輻射的擔憂。亞洲股市全線下跌，上證綜合指數也一度創下年初以來單日最大跌幅。
　　結合歷史比較，系統性風險難避
　　1986 年4 月26 日，俄羅斯的切爾諾貝利核電站曾發生過爆炸事件。因核電站第4 號反應堆的工作人員違反操作規程連續切斷反應堆的電源，使主要冷卻系統停止工作致堆芯溫度迅速升高，造成氫氣過濃發生猛烈爆炸。核電站發生事故后，大量放射塵埃污染到北歐、東西歐部分國家。
　　從當時歐洲資本市場的反映來看，突發核泄露事件會對市場造成整體的系統性風險。德國DAX 指數、英國倫敦FTSE100指數、荷蘭AEX 指數分別出現下跌，其中德國與英國倫敦股市下跌的持續時間長達一個月。在核電站爆炸事件發生后的一個月內，德國DAX 指數下跌9.28%。
　　對于此次日本地震引發的核電站危機，盡管相關專家表明其核泄露程度不及86 年的切爾諾貝利核電站爆炸，但是在事態尚沒有完全可控的情況之下，預計市場緊張情緒短期難以消除。
　　內在因素：通脹壓力與經濟風險
　　日本核電站爆炸對國內股市的影響是事件性的。國內面臨的通脹壓力與經濟問題是決定市場走勢的內在因素。
　　（1）緊縮貨幣政策預期
　　國務院總理溫家寶14 日再次表態“今年在政府各項工作中，把抑制通貨膨脹擺在了第一位”。他同時強調，“還是要控制貨幣的流動性，消除房價物價上漲的貨幣基礎”?？紤]到3 月央票到期量在7000 億左右，1月和2月的數據均在3000 億左右。在整個3 月流動性相對充裕的貨幣市場狀況下，同時上周五公布的2 月CPI 數據略超預期，市場對央行再次出來緊縮貨幣政策的預期也進一步加強。
　?。?）持續緊縮下的經濟下行風險
　　在政策堅定地以通脹為核心目標的背景下，雖然市場持續緊縮的政策對經濟的影響雖沒有形成一致的預期，但領先指標PMI 的持續回落在一定程度上反映了企業家層面的擔憂。由于統計口徑調整，如何解讀1-2 月工業增加值數據好于預期看法不一。
　　在企業家預期與經濟數據方向不一的情況下，我們對汽車以及機械行業的調研對未來的經濟判斷能夠提供一些佐證。
　　從調研結果來看，經濟下行初現端倪。有兩個數據對于經濟下行的判斷會有驗證：1 是高速第五類車（以牽引車做物流為主）快速下降，這是否表明經濟活力的下降值得關注；2 是目前貨運司機等待運輸基本上需要1 天的時間，這和去年可以立即運輸的情況形成較大的反差。這是實體經濟活力可能出現下行的信號。不過就我們機械和重卡調研的情況而言，這兩個行業的增速下降，更多的還是去年高基數的影響及行業內部的原因，所以目前我們認為基數原因導致的下行可能還是主因，雖然后續可能惡化。我們核心強調的一點，雖然目前機械行業依然保持正的增長，但是這種增長顯然已經低于市場預期，并且下降可能會進一步持續。
　?。?）配置關注
　　從此次日本核電站爆炸來看，由于核心站安全問題是否在可控尚無法確定，市場短期存在系統性風險。我們建議關注醫藥板塊的防輻射概念，如力生制藥、人福醫藥、美羅藥業等。
　　同時，對于和核電替代的新能源品種，如風電等可能有交易性質的機會，但難于持續。
　　行業配置方面：還是一貫推薦的低估值版塊在這個時候具備明顯的收益價值。主要是金融、房地產、家電等。
　　國內經濟預期下行如得到市場一致性認可，影響最大的行業包括工程機械及建材、煤炭等板塊。
　　工業機械作為全年中期推薦的品種，目前的觀點依然沒有發生變化。
　　配置關注的另外一個核心點是重卡行業量平穩下的利潤大幅度下降這種情況是否會向其它行業轉移。