重建訴求弱勢日元 美元“被上漲”施壓商品

　　2011年3月11日中午日本東部海域發生里氏9.0級地震，而更嚴重的是福島核電站機組相繼發生爆炸更讓全球籠罩在“核恐慌”之中；地震引發的金融恐慌彌漫全球，日經225指數兩天下挫超20%，國內股市、滬膠、鄭棉、連塑均出現較大幅度殺跌。恐慌過后市場終歸平靜，市場焦點將轉向災區重建，面對本已內債高筑的財政和政府，且在全球市場也只是剛剛開始自金融危機后緩慢復蘇之時，日本的重建之路可謂任重道遠！筆者認為，災后重建主導下的日本當局政策取向將對未來幾年的匯市格局產生重大影響，重建訴求弱勢日元，由此推升美元走強，而強勢美元則將打壓全球商品的樂觀情緒，特別在短期內利空效應較大。主要理由有三。
　　首先，重建需要弱勢日元支持。基于本次地震海嘯造成的巨大創傷，民眾信心重塑，家園與經濟重建都將是耗資巨大的工程。日本是一個出口導向型國家，弱勢日元有利于出口，更有利于其經濟恢復和增長。在重大災難面前，對本已長期停滯不前的國內經濟，日本政府選擇弱勢日元政策是大概率事件。
　　其次，貨幣升值存在“國家意志”式的目標值，美元/日元匯率在80.0一線應是日本當局的容忍極限。此極限匯率既是歷史的最低點區域，1995年1月17日神戶地震后日元在三個月內飆升至79.6并止跌反彈，同時，日本當局在此價位也表現出極強的干預沖動，在2010年9月15日，日本財政部和央行曾出手千億日元進行匯市干預以阻止日元的持續升勢，但無疾而終，因為其行動并沒有得到歐美的聲援，特別其時美國尚處于經濟復蘇未穩失業率高企時期，弱勢美元正大行其道。所以，筆者認為，美元兌日元在當前匯價80.0-83.0之間會獲得非常強的支撐，即使避險需求和資金回流導致日元短暫走強，但預計后市下跌空間有限，無法重演1995年地震后先強后弱的走勢，因為前后日本經濟狀況不可同日而語。例如，1月17日早盤美元/日元快速殺跌至76.46后立即反彈至80附近表明下方支撐明顯。
　　最后，在未來一段時期美元走強勢在必然。其一，美國政府配合弱勢日元訴求，美元存在“被動型”上漲可能，因為美國不可能無視亞洲最親密盟友的困境，定會出手相助。實際上，3月16日最新的美聯儲議息會議聲明已作出相應變化，其對美國經濟更趨樂觀，并警告因原油和食品價格大幅上漲帶來的通脹風險，此或意在引導市場預期并為后期加息埋下伏筆。其二，自去年底以來，美國公布的眾多經濟數據和就業數據連續好轉，表明其經濟初步走入正常軌道，持續上升的經濟將是強勢美元的最強保障。其三，弱勢美元政策已導致全球通脹，特別是在新興市場和東亞國家，怨聲載道并指責美國；在美聯儲QE2行將到期的時候，美國當局或將調整政策以響應他國訴求。最后，希臘、西班牙和葡萄牙等國家的主權債務評級再遭下調，歐債危機大有重燃之勢，進而拖累歐元，拉動美元上漲。
　　筆者認為，匯率是國際間相互訴求和妥協的結果；在避險需求推動下的日元升值過后，必將回到政府主導下的貶值之旅，有望中長期貶值2-3年，這不僅是國家意志的體現，更有流動性泛濫、套息交易等市場因素推動；與此同時，美元也將在“被動”和“主動”因素的推動下迎來強勢回歸，中長期走強或可預期。這將對在后金融危機時代受流動性推動下的股市和商品牛市帶來深遠影響，可能迎來真正的中級調整行情；實際上，自今年2月以來，金屬、橡膠和化工期貨商品已經暫停上漲的腳步出現下跌走勢，美元弱勢而商品下行這種背離已經反映了市場的這種預期，故一旦美元真正走強，商品和股市步入中長期調整在所難免，特別對國內市場來說，在經濟降速，宏觀調控持續的情況下，這種結果出現的概率更大，所以，在此建議投資者務必保持警覺和提前采取對策。