2月數據證實滯脹

　　國內經濟數據進一步證實了經濟的滯脹態勢：經濟方面，從工業環比趨勢和下游的地產、汽車銷量的環比趨勢增速看，下行趨勢已經十分明顯，預計未來工業增速呈持續下滑的趨勢；消費方面，無論是社會消費品零售總額還是略微領先的限額以上消費，其趨勢都在下滑的過程中，表明經濟和物價的走勢已經對消費增長產生一定影響……
　　
　　工業消費趨勢下行
　　1、2月的工業增加值同比增速為14.1%，超出市場預期，但其中0.5個百分點的上漲是由于權重調整的影響。剔除權重影響后工業增速與10年底基本持平，但從環比趨勢增速看，下行趨勢已經十分明顯。
　　從下游的地產來看，地產銷售季調以后的環比趨勢在11年2月已經進入負值區間，與07年11月的情況非常類似。
　　從汽車產量的季調環比趨勢增速看，汽車產量已經步入負增長區間。
　　綜上所述，未來工業增速呈持續下滑的趨勢，預測11年3月工業同比增速13.6%，11年全年工業增速為12.4%。
　　2011 年前2 個月社會消費品零售總額29018 億元，同比增加15.2%，大幅低于市場預期。從環比趨勢上看，無論是社會消費品零售總額還是略微領先的限額以上消費，其趨勢都在下滑的過程中。
　　綜合而言，我們認為經濟和物價的走勢已經對消費增長產生一定影響。我們下調11 年全年消費預測從19.8%至16.7%，預計3 月消費同比增長17.6%。
　　
　　物價仍在持續上升
　　2011年2月的CPI 同比為4.9%，與1 月持平，略高于我們4.6%的預測值0.3 個點。分項來看，食品同比漲幅為11%，高于我們預測的9%，按照新權重計算，貢獻了0.6%的偏差；非食品同比漲幅為2.3%，低于我們預測的2.7%，按照新權重計算，貢獻了-0.3%的預測偏差，從而使得實際CPI高于我們的預測值0.3%。
　　食品漲幅的超預期源于2 月食品環比漲幅為3.7%，高于商務部食品2.4%以及農業部農產品2.5%的環比漲幅。
　　目前，3月第一周商務部食品價格相對于2 月均值的環比為0.3%，農業部前10 天農產品價格相對于2 月均值的環比為－1.9%，統計局2 月末食品價格相對于2 月均值的環比為－1.3%。我們預測3 月CPI 食品價格環比為－1%，對應同比漲幅為11.4%。
　　非食品價格方面，我們預測3 月非食品價格同比漲幅為2.5%。對應3月的CPI 為5.2%。維持全年CPI 均值4.6%的預測不變。
　　2011年2月PPI 為7.2%，符合我們此前7.1%的預測。2 月份PPI 的環比漲幅為0.8%，與我們預測的0.9%相當，漲幅界于流通中生產資料價格環比與期貨加權價格環比之間。
　　3月上旬期貨加權價格相對于2 月的環比為0.4%，略低于2 月的0.5%，我們預測3 月PPI 環比漲幅為0.5%，對應同比為7.2%。
　　從季度環比趨勢看、PPI以及生產資料價格、生活資料價格均見頂回落。PPI季調環比趨勢的回落也與工業增加值增速的回落相呼應，印證了經濟生產環比的下降。
　　綜合而言，預測11年3月CPI為5.2%，PPI為7.2%，11年CPI為4.6%，全年PPI為6.7%，全年通脹的峰值或在11年7月、通脹全年或呈現前高后低走勢。