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　　只要你開始注意公路上跑著的客車，無論是中客車，還是大客車，你都會時常看到漂亮的宇通客車（600066）。而宇通客車的財務報告更加漂亮：在過去的六個季度里，它們不斷地突破，不斷地給市場予正面的驚奇。2009年各各個季度的每股盈利分別是0.10元、0.23元、0.26元、0.41元，而在2010年對應的每季度每股盈利是0.26元、0.42元、0.42元、0.62元。累加起來，宇通客車2010年全年實現營收134.8億，同比增長53.5%，歸屬于母公司的凈利潤8.6億，同比增長52.6%，扣除非經常性損益的凈利潤8.88億，同比增長70%，成長非常積極，動能非常充沛。
　　宇通客車2010年銷售客車4.12萬輛，同比增長46%，大中客車銷量分別為1.76萬輛和1.98萬輛，增速分別為57%和47%；兩者銷量占比高達90.8%，其中大客車占比42.7%，并有逐步上升的趨勢。目前公司的產能為3萬輛，已面臨成長的產能瓶頸問題。
　　公司已開始進行新增產能4.5萬輛的計劃，其中公交2萬輛、客車2萬輛、專用車5000輛。公交產能中有1萬輛將由配股募集的25億進行投資，將產出6000輛節能型客車（主要為公交客車）和4000輛新能源客車（混合動力、純電動客車），預計達產后年收入71.07億元，稅后利潤5.02億元。
　　若配股成功，預計明年年末將開始實現量產，2012年底產能可達5萬輛，2015年預計達7.5萬輛。過去5年宇通客車營收和盈利的年復合增長率分別為24%和37%。我們認為，在未來三年里，兩者維持20%的年復sA7c+carWFFETdcGXBq2GexBYCxfeb/m40g1D4wcG+k=合成長率的機會是很大的。
　　宇通的盈利能力位于全行業首位，毛利率遠高于同行業約12%。由于鋼材人工等生產成本持續上升，以及短期內的產能瓶頸問題，今年公司毛利率將面臨一定壓力。公司積極推廣中高檔車型，去年中高檔車銷量同比大增59%至3.16萬輛，占比大幅提高7個百分點至77%，價格較高的高端車型銷售的增加將給予毛利率有效支撐。
　　估值方面，在我們最近一年里所出的四個關于宇通客車的估值報告中，我們給予宇通客車的成長動能排名一直為sA7c+carWFFETdcGXBq2GexBYCxfeb/m40g1D4wcG+k=1號。目前動態PE不到15倍，對應預期20%的復合成長率，PEG=0