調(diào)整空間不大 建倉時(shí)機(jī)將臨

　　3月19日下午，《股市動態(tài)分析》2011年春季投資報(bào)告會在廣州市凱旋華美達(dá)大酒店舉行，來自全國各地的500余名忠實(shí)讀者齊聚現(xiàn)場，報(bào)告會上來自公募、私募界以及香港市場的多名投資人士就最近的一系列熱點(diǎn)問題發(fā)表并交換了看法。
　　讓我們先審視一下當(dāng)前影響A股走勢的幾大因素。國外因素的話，美國通脹率已經(jīng)起來，道指創(chuàng)出新高，但在復(fù)蘇的通道中遇到了一些不穩(wěn)定因素，如北非政治動蕩導(dǎo)致原油價(jià)格飆升，穆迪調(diào)降了葡萄牙的主權(quán)評級，4月份一些有主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國家在發(fā)債方面可能會有一些問題。另外一個(gè)不好的消息就是日本地震導(dǎo)致的核泄漏，導(dǎo)致各國政府產(chǎn)生恐慌情緒。從目前的國際形勢來看，這些因素短期抑制了A股的上漲動能。再來看國內(nèi)因素。制約A股上漲最重要的兩個(gè)因素，一個(gè)是通脹；另一個(gè)是貨幣緊縮。上周五央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這在銀行間市場凍結(jié)了3500億資金。溫家寶在兩會答記者問上也是明確表態(tài)，要使用貨幣緊縮或者控制貨幣流通量的方式來抑制房價(jià)以及其他物價(jià)的上漲。在接下來的二季度，貨幣緊縮還是會持續(xù)，至少我們不應(yīng)該對政府放松這一塊不要抱太大期望。從另外一個(gè)角度也是抑制了A股的上漲空間。
　　本來我們以為兩會結(jié)束以后，緊縮政策特別是房地產(chǎn)調(diào)控這一塊可能會相對緩和，A股會出現(xiàn)一波比較明顯的春季行情。特別是在年報(bào)披露后，一季報(bào)也即將披露的這段時(shí)間之內(nèi)，我們還是比較看好A股上漲的空間。但是在這些不確定因素的影響下，我們對當(dāng)前A股市場還是持謹(jǐn)慎偏樂觀的態(tài)度。由于權(quán)重股的低估值，向下的空間不太大，對于看好的股票大家還是可以逢低吸納。
　　
　　新興市場通脹壓力重重
　　在過去一年，各國通脹已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)，發(fā)展中國家的通脹有一個(gè)大環(huán)境就是美國開動印鈔機(jī)。香港海通國際證券集團(tuán)分析員佘詩偉認(rèn)為，美國金融危機(jī)后，推出第一次量化寬松，投1萬七千多億提振經(jīng)濟(jì)。主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場上流動性差，從季度經(jīng)濟(jì)增長中可以看出，美國2008年經(jīng)歷了二戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，最差的時(shí)候，季度GDP跌了6%以上。在這種情況下推出1萬七千多億，美國GDP馬上回升，而且回升速度很快。那么為什么又要推出二次量化寬松？第一，在GDP回升的過程中，美國失業(yè)率居高不下，最差的時(shí)候失業(yè)率達(dá)到10%，這對美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展很不利。第二，新屋銷售是拖累美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)問題。當(dāng)前美國的聯(lián)邦儲備利率是過去25年以來的最低水平，而且維持在0至0.25%的水平已經(jīng)有一段比較長的時(shí)間，但是新屋銷售在2005年達(dá)到140萬之后，一直下跌，即使在第一次量化寬松下，仍然沒有起色。新屋銷售這一指標(biāo)在美國很重要，1990年-2005年這一時(shí)期新屋銷售的增長很高，2000年時(shí)慢慢下跌，科技泡沫使得利率調(diào)低，明顯刺激了新屋銷售，但是現(xiàn)在低利率對新屋銷售沒起到作用，新屋銷售沒有上去對未來的經(jīng)濟(jì)仍然是一個(gè)隱憂。美國希望用適度通脹來帶動國內(nèi)消費(fèi)市場。兩次量化寬松一共是兩萬三千億，相當(dāng)于人民幣15萬億，這么多錢，美國政府希望在國內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)，但是因?yàn)楹芏噱X是放到發(fā)展中國家投資，所以推高了發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格。這么多資金在低利率下對市場的商品、資產(chǎn)都會有推動作用。發(fā)達(dá)國家利率接近0，中國也是在加息后才達(dá)到目前的水平，巴西的利率一直比較高，所以資金到發(fā)展中國家炒作就更加厲害。
　　香港富昌金融集團(tuán)分析師莫?jiǎng)潘烧J(rèn)為，對全球來說，發(fā)達(dá)國家的通脹壓力還沒有表現(xiàn)出來，所以他們有條件繼續(xù)印鈔票；新興市場的通脹壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，所以要繼續(xù)實(shí)行貨幣緊縮。這里面影響比較大的就是原油價(jià)格。最新的消息是利比亞政府宣布?；?，這對油價(jià)來說是一個(gè)舒緩。此外，沙特更需要重點(diǎn)關(guān)注。利比亞每天的產(chǎn)量是150萬桶，而OPEC每天的產(chǎn)量儲備超過450萬桶，只要沙特不亂，原油價(jià)格就不會有大幅度的上升，通脹壓力因而能得到一些舒緩。
　　
　　美國第三輪寬松或再襲全球
　　金融海嘯之后，從GDP來說，美國和歐洲在經(jīng)過一輪強(qiáng)勁的反彈后，今年以來的增速不如市場原來預(yù)想的那么樂觀，這幾個(gè)月GDP的增長步伐是放緩的。特別是歐洲的信貸危機(jī)，繼希臘危機(jī)被解決之后，經(jīng)濟(jì)總量更大的葡萄牙和西班牙評級最近相繼被調(diào)低。對此，莫?jiǎng)潘烧J(rèn)為，上述問題在日本地震的焦點(diǎn)事件掩蓋之下，可能大家不是很重視，但是3月底、4月份將會有巨額的債務(wù)到期，這些債務(wù)能不能得到順利更新，就算能夠更新，利率是不是在一個(gè)能夠長期承受的范圍，這都是要打一個(gè)問號的。從信貸成本來看，拿希臘、葡萄牙跟德國債券差價(jià)比較，差距已經(jīng)上升到200-400個(gè)基點(diǎn)，也就是說，這種融資Mk/9eNpTsanwE3QJp7vcqQ==成本在這些國家需要縮減財(cái)政支出、GDP增速放緩的情況下，他們到底能不能承受長期的這么一個(gè)成本是有疑問的。可能最后問題的發(fā)展要參考美國當(dāng)時(shí)對付金融海嘯，存在一種可能性是某一個(gè)國家會出現(xiàn)債務(wù)重整，如果是這樣的話，對世界金融市場的沖擊就很厲害。從執(zhí)行力來看，歐洲央行相對于美聯(lián)儲，多了很多的限制。歐洲央行面對的是多個(gè)國家，而且這些國家發(fā)展水平不一，財(cái)政政策也不一樣，所以要達(dá)成一個(gè)共識，要執(zhí)行一項(xiàng)決議，困難重重，這也是歐洲信貸危機(jī)遲遲不能解決的一個(gè)重要原因。
　　相較之下，金融危機(jī)對美國的影響已基本消除，標(biāo)志就是美國當(dāng)初為了挽救一些大企業(yè)而投入的資金目前已經(jīng)收回了99%，這是資本市場的一顆定心丸。但莫?jiǎng)潘商嵝?，如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格或就業(yè)水平?jīng)]有出現(xiàn)明顯提升的話，第三次量化寬松仍是有可能的。相對于歐洲央行來說，除了控制通脹以外，美聯(lián)儲還多了一個(gè)任務(wù)，就是得保證就業(yè)。雖然失業(yè)率在過去的兩三個(gè)月稍有下降，但最新的統(tǒng)計(jì)表明仍然有所回升。一些領(lǐng)先指標(biāo)比如新屋動工量仍在下降，也就是說，美國的房地產(chǎn)市場仍然沒有復(fù)蘇，而這是制約美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大一個(gè)因素。從美國去年經(jīng)濟(jì)的增長來看，可以定義為一個(gè)“無職位增長”的復(fù)蘇，就是說企業(yè)的利潤是上升了，但是投入主要是在設(shè)備更新以提高生產(chǎn)效率，而不是征聘人手，也就是說企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景的信心仍然不足。如果在今年上半年第二次量化寬松政策結(jié)束以后，美國的房地產(chǎn)價(jià)格或者就業(yè)水平?jīng)]有明顯提升的話，第三次量化寬松還是可能的。
　　
　　日本地震引發(fā)經(jīng)濟(jì)“余震”不斷
　　3月11日發(fā)生在日本的大地震，令全球金融市場隨之劇烈震蕩。地震發(fā)生當(dāng)天，日經(jīng)指數(shù)下跌1.72%，亞太股市全線重挫，上周A股表現(xiàn)還算合格，盤中一度下探至2850點(diǎn)，但隨后被強(qiáng)大的買盤給推動回升。對于日本地震造成的經(jīng)濟(jì)“余震”的波及范圍和持續(xù)時(shí)間，在報(bào)告會上形成了樂觀派和謹(jǐn)慎派兩種截然不同的觀點(diǎn)。
　　廣東斯達(dá)克投資公司總經(jīng)理黎仕禹認(rèn)為，地震所帶來的沖擊，僅僅是心理層面的沖擊比較大，實(shí)際上對A股的影響不是很大，隨著時(shí)間的延續(xù)，地震對股市的影響最終將會淡化。而且，在暴跌中蘊(yùn)含投資機(jī)會。近日國務(wù)院暫停核電站項(xiàng)目，一些核設(shè)備個(gè)股如東方電氣、中國一重、二重重裝紛紛出現(xiàn)暴跌。中國人口眾多、資源不足，將來一定還是會用到核電。這個(gè)事件讓人想到08年的三聚氰胺毒奶事件，同樣能從暴跌中衍生出投資機(jī)會。股價(jià)由于恐慌被打到最低的時(shí)候，往往是最佳的買點(diǎn)。像當(dāng)年的伊利股份，股價(jià)直接打到7、8塊錢，后來最高漲到40多塊錢，現(xiàn)在股價(jià)還有30多塊錢。如果說這些企業(yè)本身都是好企業(yè)，本身的行業(yè)和經(jīng)營都不錯(cuò)，即使遇到突發(fā)事件，一旦暴跌下來調(diào)整到低點(diǎn)，反而是介入機(jī)會。
　　莫?jiǎng)潘蓜t相對謹(jǐn)慎得多，他判斷，日本地震的影響后果遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒有反映出來。日本地震對金融市場的沖擊是很直接的，日經(jīng)暴跌，日元急速升值甚至升破歷史新高，導(dǎo)致七大工業(yè)國聯(lián)手干預(yù)外匯市場。根本的原因在于日本是世界上最大的債權(quán)國，自從產(chǎn)業(yè)空心化以后，大量資金投資在海外市場，這些資金一旦要抽回日本國內(nèi)，對國際市場特別是新興市場的沖擊，嚴(yán)重程度可能不亞于九七年亞洲金融危機(jī)。現(xiàn)在下這個(gè)結(jié)論還言之尚早，但此次日本地震對金融市場沖擊的影響絕對不會像當(dāng)年神戶大阪地震那么快就過去。當(dāng)時(shí)神戶大阪地震的損失大概在1000億美元左右，對于這次地震的損失，目前預(yù)估是在5000億元以上。在日本經(jīng)歷過兩次迷失的十年以后，現(xiàn)在負(fù)債率達(dá)到GDP的逾200%。這種情況下，日本重建的錢從哪里來，這也是一個(gè)非常不確定的因素。日本地震可能在短期對能源價(jià)格會有一個(gè)沖擊，后期的走勢要看重建什么時(shí)候能夠開始。至于停產(chǎn)企業(yè)的影響，除了一些替代產(chǎn)業(yè)，比如電子半導(dǎo)體和鋼鐵行業(yè)，還應(yīng)該看到日本高端電子產(chǎn)品核心零部件生產(chǎn)的中斷，對中國這種出口大國的影響還沒有完全反映出來。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本在中國的投資總產(chǎn)值達(dá)到5000億美元。另外一種說法是，每一美分日本產(chǎn)品的中斷，可以導(dǎo)致價(jià)值100美元的中國出口產(chǎn)品的停頓。這個(gè)沖擊對中國出口的影響到底有多大，相信還要1、2個(gè)月以后才能反映出來。
　　
　　
　　緊縮政策年內(nèi)不會放松
　　深圳南方匯金投資管理公司研究總監(jiān)石運(yùn)金認(rèn)為，在做2011年的預(yù)測時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注中央政府的政策。2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，有兩點(diǎn)比較重要：積極的財(cái)政政策和貨幣政策從寬松變成穩(wěn)健，對2011年的財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行了定調(diào)。財(cái)政方面政策不錯(cuò)，但是整體的市場的流動性和銀行信貸方面至少不會比2010年更加寬松。
　　對于2011年我國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，招商證券私人客戶部投資經(jīng)理許曉虎的判斷是前低后高。由于上半年一直采取貨幣緊縮政策，經(jīng)濟(jì)增速可能相對會小一點(diǎn)；但下半年貨幣緊縮可能會得到一定放松，在這種情況下，下半年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該會有所反彈。特別是下半年如果房價(jià)出現(xiàn)一定的松動，對房地產(chǎn)的打壓可能會暫告一段落，如果說房價(jià)能有一定下跌的話，是政府樂于見到的。那么經(jīng)濟(jì)的高增長又會重新回到其應(yīng)有的軌道。雖然政府今年提出的目標(biāo)是7%，預(yù)計(jì)增長9%沒有太大問題。
　　對于通脹的判斷，許曉虎認(rèn)為，主要推動因素還是供給沖擊被流動性寬裕情況下的通脹預(yù)期放大，如果管理預(yù)期的措施有效，通脹下降不需要以經(jīng)濟(jì)下滑為代價(jià)。從食品價(jià)格上漲情況來看，價(jià)格波動本身必然有其周期性，整體通脹水平前高后低應(yīng)該是大概率事件。歷史上，從調(diào)控和行政政策出臺到通脹見頂有3-5個(gè)月時(shí)滯，因此，今年一季度末期或二季度前期是通脹的拐點(diǎn)。
　　目前，針對房地產(chǎn)的調(diào)控政策已初見成效。莫?jiǎng)潘烧J(rèn)為，現(xiàn)在中國主要的目標(biāo)是防通脹，而且目前還沒有調(diào)頭的跡象，貨幣政策是不可能放松的。房地產(chǎn)政策來看，房價(jià)沒有明顯放緩的跡象的話，跟隨的一系列政策包括貸款利率和限購是不會放松的。這次房地產(chǎn)調(diào)控政策最大的區(qū)別就是除了意圖限制需求以外，還增加供應(yīng)，如果能成功的話，就說明此輪房地產(chǎn)調(diào)控可以告一段落。這個(gè)周期可能要到第一批保障房落成以后，在半年到一年之才能看到政策有轉(zhuǎn)向的可能。
　　
　　下半年或迎來建倉良機(jī)
　　從中央對財(cái)政和貨幣政策的定調(diào)以及供給關(guān)系上來分析，2011年市場整體表現(xiàn)不會太出色，全年震蕩格局的可能性大。上有壓制，下有支撐，震蕩走勢，這一觀點(diǎn)得到了報(bào)告會上多數(shù)投資人士的認(rèn)同。
　　諾安上證新興產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理宋德舜看好市場會震蕩向上。宋德舜預(yù)計(jì)滬深300上市公司2011年業(yè)績增幅大概是25%，考慮通脹的不確定性，增幅區(qū)間在20%-30%?，F(xiàn)在銀行、地產(chǎn)股的估值已經(jīng)比較低，如果實(shí)在是看得很悲觀，給銀行股6倍估值，加上銀行股20%-30%的業(yè)績增幅，大盤今年大概在2800點(diǎn)附近震蕩，所以2600點(diǎn)是鐵底；如果看得比較中性，給予銀行8倍估值，市場就會反映業(yè)績的增長，大盤在現(xiàn)在2900點(diǎn)的基礎(chǔ)上再漲20%，就是3400點(diǎn)-3500點(diǎn)；如果看得更加樂觀，認(rèn)為今年“十二五”的開局還不錯(cuò)，歐美經(jīng)濟(jì)也強(qiáng)勁復(fù)蘇，日本災(zāi)后重建也不錯(cuò)，那么市場有可能挑戰(zhàn)3800點(diǎn)-4000點(diǎn)。
　　許曉虎對市場整體偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)A股在2600-3000點(diǎn)窄幅震蕩，認(rèn)為下半年建倉較為合適。他認(rèn)為美元指數(shù)的走勢對目前A股市場走勢的影響也是比較大的。如果說美聯(lián)儲在7月份通脹達(dá)到一定的程度，以及經(jīng)濟(jì)增長按照預(yù)期的目標(biāo)在行進(jìn)的話，美聯(lián)儲有非常大的可能在今年下半年結(jié)束持續(xù)了兩三年的貨幣寬松政策，那在這種情況下，美聯(lián)儲一加息，美元將會重新進(jìn)入到長期的上漲通道之中。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生之后，短期A股受到海外資金回流的影響會有一個(gè)下跌，但正是這個(gè)下跌空間帶來更好的建倉機(jī)會。這個(gè)時(shí)間可能在下半年出現(xiàn)的概率更大。
　　黎仕禹則樂觀許多，大膽預(yù)言“2011年是大牛市前夕”。黎仕禹認(rèn)為，在中國以及全球經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，2011年底將是大牛市啟動點(diǎn)。雖然現(xiàn)在看到很多不樂觀的因素，導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)對現(xiàn)在的市場抱著非常悲觀的觀點(diǎn)和看法。但是，不妨從反向思維去思考，如果這些問題在今后逐一都能解決的話，未嘗不會迎來一輪牛市，畢竟市場已經(jīng)調(diào)整了三年。今年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，兩會不僅確立了全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，同時(shí)會有很多“十二五”規(guī)劃的利好政策，集中在兩會后面世，比如上周四公布的“特高壓”納入十二五規(guī)劃，其中蘊(yùn)含大量投資機(jī)會，特變電工就是其一。同時(shí)，日本災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不但會使日本經(jīng)濟(jì)走出徘徊，而且會給中國A股市場的相關(guān)板塊帶來投資機(jī)會。
　　
　　看好新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)
　　當(dāng)市場資金不充裕的情況下，全面起來的可能性不是很大，市場一定是個(gè)眼球經(jīng)濟(jì)，眼球盯在一個(gè)局部的熱點(diǎn)。那么，該如何發(fā)掘市場的熱點(diǎn)板塊呢？不妨參考一下下面各位投資人士的選股思路。
　　許曉虎認(rèn)為，美元上升是大概率事件，不看好強(qiáng)周期股。但是小金屬包括稀土、錫、銻、鎢等品種還是處于主題投資非常豐富的時(shí)期，其中更看好稀土類股票，推薦板塊龍頭五礦發(fā)展和比較穩(wěn)健的包鋼稀土。人民幣升值方面，首要的投資標(biāo)的是這幾年漲幅比較小的造紙板塊，推薦具備溶解漿概念的岳陽紙業(yè)、太陽紙業(yè)。由于日本核泄漏的出現(xiàn)，世界各國包括中國暫停核電站的審批，由于目前主要的發(fā)電還是由火力提供的，這樣一來有望提升未來煤炭板塊的估值，短期可關(guān)注。
　　此外，許曉虎還看好消費(fèi)板塊，目前我國提出了五年國民收入倍增計(jì)劃，最受益的可能是食品飲料，其中首選白酒股，重點(diǎn)推薦白酒新龍頭山西汾酒。目前零售業(yè)上市公司整體估值較低，隨著國民收入倍增計(jì)劃的推進(jìn)，像廣州友誼、王府井這類估值較低，又在重點(diǎn)大城市中占有一定市場份額、業(yè)務(wù)比較高端的百貨公司還是會逐漸得到投資者的認(rèn)同。目前我國人均GDP已經(jīng)跨過4000美元，已經(jīng)進(jìn)入到第四波城市消費(fèi)浪潮。也就是說，未來消費(fèi)大幅提升的將是四線城市和農(nóng)村市場。像七匹狼、美邦服飾等品牌服飾均受益渠道下沉。
　　當(dāng)前有哪些主題投資機(jī)會值得我們關(guān)注？這里不得不提到新興產(chǎn)業(yè)。許曉虎認(rèn)為，其中裝備制造業(yè)是重中之重，隨著保障性住房的大力推進(jìn)和中西部建設(shè)力度逐步加大，其中的龍頭公司如三一重工、中聯(lián)重科、山推股份增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)增速。高效清潔發(fā)電這一塊，一些處在上游的公司值得關(guān)注，推薦金風(fēng)科技和天龍光電。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)近期可能會出臺比較多的扶植政策，結(jié)合到火電還是目前發(fā)電的主力，看好脫硫、脫硝領(lǐng)域的投資機(jī)會，推薦龍?jiān)醇夹g(shù)。還有就是固體廢棄物處理的龍頭公司桑德環(huán)境，也是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
　　對于普遍被機(jī)構(gòu)看好的新興產(chǎn)業(yè)，石運(yùn)金表現(xiàn)出了不同的看法，他認(rèn)為，展望2011年，有很多新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)已經(jīng)炒得比較高了，也許是五年內(nèi)的牛股，但2011年的投資機(jī)會或許不大。有一個(gè)值得關(guān)注的方向就是中央財(cái)政資金投向如水利、保障房等，水利是中央一號文件規(guī)定的。保障房計(jì)劃是五年建3000萬套，在2010年就有1000萬套，保障房概念可能今年會炒完。高端制造這一塊，很多制造業(yè)公司的估值比較低，大概在20倍左右，如果現(xiàn)在加上一個(gè)新興戰(zhàn)略的概念，那么估值會得到提升。水利股及這些概念股都是全年可以投資的方向。