上半年周期 下半年消費

　　2011年一季度，大盤在經濟持續復蘇、通脹壓力、政策密集出臺、海外天災人禍的動蕩中震蕩上行，符合我們在2011年年度策略報告中對第一季度“大盤震蕩上揚”的判斷；從市場風格來看，低估值、同時又受益財政政策刺激的周期類行業如家電、黑色金屬、機械、建材、地產、汽車等板塊領漲市場，先前估值較貴的醫藥、電子、食品飲料等，估值向下修復；板塊表現也符合我們年報的“從結構失衡到回歸均衡”的市場判斷。
　　那么，第二季度宏觀經濟走勢如何，市場行情又會如何演繹？
　　新華基金認為，第二季度歐美和日本的寬松貨幣政策和北非的動蕩局勢，會對大宗商品尤其是石油價格形成正面推動，導致輸入性通脹壓力較大；但國內較為嚴厲的地產調控和信貸緊縮也會逐步壓制通脹繼續環比上行，第二季度是通脹沖頂階段，環比上行的動力會大為減弱；同時受前期信貸緊縮和地產、汽車行業的政策調整影響，以及基數原因，經濟的同比增速總體會在未來2個季度出現探底的態勢，下半年開始將步入新一輪的經濟增長周期。但股市對此已經提前預期，市場的風險因素已經在年初的調整中有所釋放。經過年初的調整，市場目前估值總體合理，部分權重性板塊如金融地產等估值仍偏低，大盤向下空間有限，向上空間較大。政策方面，由于第一季度密集出臺了十二五產業規劃和保障房建設相關政策，第二季度主要是這些政策的落實和細化；貨幣政策方面，主要是可能加息，但在市場預期內；……