鵬華基金程世杰:不必刻意追求低估值

　　今年以來，中小盤股價格出現持續震蕩，整體估值水平也迅速下調，相對而言，大盤股則更為抗跌。鵬華價值優勢基金經理程世杰認為，這與中小盤股供應量不斷增加和估值水平整體偏高有很大關系。
　　回顧2010年，小盤股行情持續一年。究其原因，程世杰認為，一方面是去年的市場風格有較大的改變。“2010年的市場不再像前幾年那樣，在一個時間段中估值過高的品種能夠得到回歸，市場風格輪動能夠實現。去年市場認定經濟轉型方向，資金流入消費、新興產業明顯，都集中在中小盤股。而銀行等低估值品種始終沒有資金進入，價格與價值偏離的時間比預期要長很多。”
　　另一方面，程世杰認為因為2010年中小盤股的供給不大，資金易于爆炒。而隨著2011年市場資金增量減少，中小盤股IPO越來越多，市場將逐漸意識到，以往的估值水平有不合理的地方，因而市場出現風格輪動的效應。程世杰認為，在這種情況下，低估值品種相對更為安全些。
　　通過查閱鵬華價值優勢的四季報來看，重倉品種的銀行、家電等行業今年以來表現較好。記者發現，截至3月9日，鵬華價值優勢凈值增長率高達9.06%，在233只同類基金中排名第四。
　　回過頭看，程世杰對2010年的業績表現很不滿意，在這個過程中程世杰也在不斷反思，為什么以往奏效的投資方法失靈了？“主要因為過去習慣買入低估值品種，等市場逐步發現其價值之后，在價格上漲時再賣出。但在去年做的非常辛苦，因為等待的時間非常長。以往我可能偏愛低估值的品種，對一些估值貴的下不了手。從長期來看，我覺得思路應當改變，必須更新以往的選股方法，不必刻意去追求低估值。”
　　“一些治理結構比較好、具備核心競爭力、能夠長期成長的公司，它們的銷售不斷擴大，利潤也有持續的增長。在這些公司估值較為合理的時候，我們可以介入，長期持有，力爭獲取穩定的增長。”程世杰說。
　　他認為，能夠誕生這些公司的，不一定是新興行業，傳統行業中也會出現。“所以我覺得應該找治理結構比較好，管理層比較優秀，具備核心競爭力的企業，在相對較為合理的價位，長期持有，只要公司不發生大的變化，如業績下滑等等，可以獲得持續穩定的收益。而一旦選好這樣的公司，就下手要狠，快，買入的比例相對集中，不能小打小鬧。”
　　程世杰認為，目前銀行、家電中的一些品種符合這一選股標準，“比如這些行業市盈率十多倍的公司，若向下空間不大，向上有成長為世界級企業的潛質，我覺得都可以長期持有。”
　　從目前看，市場的熱點向低估值轉換，但這一趨勢能否持續，程世杰覺得投資中關心這些作用并不大，接下來的時間應該將精力放在精選個股上，選取長期成長的股票。