長城雙動力基金:33倍股票周轉率拖累業績

　　隨著2010年基金年報披露完畢，我們可以從基金股票交易金額推算出基金的股票交易周轉率，進而分析基金之間投資風格的差異。
　　股票交易周轉率反映的是基金平均持股周期的長度，也就是說，基金的股票交易周轉率越高，表明基金股票交易越頻繁，投資行為越趨于短期化。
　　按照國泰君安證券基金研究員吳天宇的測算，2010 年封閉式、開放式股票型和開放式混合型基金的周轉率分別為346.23%、638.62%和580.16%。同時，QDII 基金的股票換手率為322.53%，低于A股基金。而各類基金2010年的股票交易周轉率低于2009年的水平，但2010年下半年高于2010 年上半年。對此，吳天宇解釋認為，2010 年市場整體呈現探底回升態勢，下半年行情強于上半年，而小盤股更是在下半年有不俗表現。因此，基金全年換手率水平仍處高位，而下半年個股的活躍表現也激發了基金大幅換手。
　　就基金整體來看，業績與股票周轉率沒有表現出太多的相關性，但就個體而言，一些基金因為過高的股票周轉率而拖累了業績。
　　按照國泰君安的測算，在偏股型基金中，2010年股票交易周轉率最高是長城雙動力基金，其2010年股票交易周轉率高達3272.68%，接近33倍的水平，遠遠高于第二名諾德主題靈活配置基金2649.32%的周轉率和第三名天弘永定成長基金2355.64%的周轉率。這意味著不到2周的時間，長城雙動力基金便要整體換倉一次。對于機構投資者而言，這樣的換手率未免過于頻繁。
　　而且，從實際業績來看，長城雙動力基金的高周轉率并沒有取得很好的效果。數據顯示，該基金2010年凈值增長率僅為-9.05%，在2010年以前成立的185只股票型開放式基金中排名168位，基本屬于倒數10%的行列。相對而言，諾德主題靈活配置基金和天弘永定成長基金卻取得了相對不錯的收益，2010年凈值增長率分別為7.28%和11.85%，在同類型基金中排名前20%。
　　可見，投資風格因人而異，高換手是一把雙刃劍，在保持資產配置整體穩定的前提下，適度的波段操作有利于基金獲取超額收益。但如果這種波段操作變成了追漲殺跌，則無異于“慢性自殺”，昂貴的交易成本將吞噬基金的收益。
　　唯一從長城雙動力基金超高股票交易周轉率中獲益的恐怕就是其交易席位的券商了。而該基金2010年年報顯示，其在長城基金的兩個券商股東長城證券、東方證券貢獻的傭金為別為101.74萬元和78.39萬元，分別占到其當期傭金總量的17.72%和13.66%。