估值坐標的故事

　　最近剛興起一本名為《無價》的新書，我翻了12 頁，就確定這是本好書，因為它能引發我們對于價格的思考。它認為定價其實和成本沒有關系，完全是一場心理戰。所謂價格，都是消費者的一場集體幻覺，和產品的實際成本沒有必然聯系，而是同購買者所設想的成本存在關聯。按照這個邏輯，或許我們可以說，股價與所謂估值或許沒有關系，而是一場心理戰。價格只不過是投資者的一場集體幻覺，同他們所設想的故事有關。
　　對于股票的定價，一般有絕對估值與相對估值之分，絕對估值注重現金流，往往用未來現金流折現這類或近似的方法，能夠給一只股票計算出明確的價值，而理論上價格則應向這個方向回歸。而相對估值，則是我們常用的PB、PE 之類，其實是與絕對價值相反的過程，用價格除以預期的收益，來衡量估值高低，實際上已經把價格內化了。
　　絕對估值有著明確的結果，即股價應該是多少，但是前提往往很模糊、很隨意，比如期限的差別、現金流的差別、貼現率的差別，任何一點變動，都會導致估值的劇烈變動。而相對估值則有著明確的價格，因為價格是事實的，是既定的條件，但估值卻是模糊的，因為它的比較基準往往是歷史或者同類公司，而這些基準本身就是個變量，所以你會看到相對估值往往是一個模糊的區間。
　　對比之后你會發現，所謂絕對估值與相對估值問題不過是個悖論，只是前提或結論的不同角度而已，只是由估值到價格，或是從價格到估值的方向不同的游戲。……