被動與主動并存的補庫存周期

　　一季度的工業產業庫存情況顯示，本次的庫存水平較前幾個季度出現了大幅攀升的跡象。對此，我們認為在工業生產回升較慢的情況之下，這種庫存水平的大幅上升其實反映出的是實體需求開始出現的萎靡，但是從分行業的結構上來看，這種需求的放緩程度也有著較為明顯的區別，產業鏈位置上的差別與其有著明顯的關系。首先，讓我們回顧一下，我們對于庫存狀態的界定。而從生產和需求兩個角度去界定，我們則可以劃分為四個階段。
　　庫存上升周期A：企業的主動補庫存，表明需求旺盛、規模和開工率不斷擴展的過程，這是經濟進入繁榮的典型特征。
　　庫存上升周期B：企業的被動補庫存，由于真實的需求難于跟上開工擴產的步伐，這是經濟進入滯漲的典型特征，表現為庫存的增加；
　　庫存下降周期A：企業的自主去庫存，由于需求極度萎靡，企業被迫停止開工，降價銷售，從而導致企業的庫存大幅度減少；
　　庫存下降周期B：企業的被動去庫存，需求開始活躍、但是企業開工速度尚處于初步恢復過程，企業的庫存被復蘇需求帶動。
　　采用工業增加值同比反映實體生產情況，庫存同比反映實體需求情況，我們將庫存周期劃分為四個階段：自主去庫存、被動去庫存、自主補庫存、被動補庫存。其分別對應基欽周期的衰退、復蘇、繁榮及滯漲。
　　
　　庫存大幅上升顯現需求隱患
　　從工業行業整體庫存的角度來看，2 月所代表的一季度工業庫存同比出現了大幅度的上升，而2 月的工業生產方面僅有非常微弱的上升。……