一波才動萬波隨

　　我國面臨的通脹壓力逐漸加大。如何理解這輪通脹的性質(zhì)，對判斷通脹走勢和貨幣政策方向至關(guān)重要。
　　從去年下半年開始，我們可以看到一個典型的食品價格通脹已經(jīng)形成。由于大部分食品均可看成是在世界市場定價的“可貿(mào)易品”（tradable goods），因而導(dǎo)致全球通脹“再掛鉤”。歐元區(qū)通脹水平已經(jīng)開始上升，超過歐洲央行2%的控制目標(biāo)，歐洲央行已開始引導(dǎo)市場加息預(yù)期，估計四月加息；美國感受通脹的時點要晚于歐洲。
　　在全球化的今天，資本的跨境流動，導(dǎo)致傳統(tǒng)的基于封閉經(jīng)濟(jì)體假設(shè)的一國幣供應(yīng)量對該國的通脹走勢的解釋力明顯下降。而從判斷通脹預(yù)期的另一個宏觀指標(biāo)—產(chǎn)出缺口來看，作為衡量經(jīng)濟(jì)活動是否過熱的指標(biāo)，雖可部分揭示通脹未來的走勢，只是定性的意義超過定量的意義，可量化的預(yù)測功能缺失。
　　而從美國來看，美國TIPS（通脹指數(shù)債券）與（5年或10年）收美國傳統(tǒng)的國債益率之差，代表資本市場對中長期通脹預(yù)期的看法，是一個較好的工具。但是，國內(nèi)缺乏類似TIPS的債券品種，技術(shù)上無法判斷中長期通脹預(yù)期。
　　從美國的情況看，過去十年通脹走勢與股票市場成交額呈弱正相關(guān)關(guān)系。我國2000-2010年的情況類似，但關(guān)系更弱而不穩(wěn)定，說明我國金融深度還不夠。長期看，通脹上升將會損害股票市場估值，在美國得到較好的驗證。
　　總體來看，我國貨幣政策缺乏前瞻性，利率政策調(diào)整滯后于通脹預(yù)期變化，目前國內(nèi)基于定存利率和貨幣市場利率的兩種浮動利率債券尚不能有效和及時的對通脹風(fēng)險進(jìn)行管理。因此，推動國內(nèi)通脹指數(shù)國債市場的發(fā)展，將豐富債券市場體系，增強貨幣政策的透明度和前瞻性。