從漲停敢死隊談起

　　漲停，是最能觸動散戶心弦的一詞。持有的股票一漲停，則全天眉飛色舞，談笑風生；而如果跌停，則垂頭喪氣，看誰都不順眼。于是，市場上也產生了諸多愿意追漲停的散戶。所謂“先買再看”：看到某只個股要漲停了，不管是不是了解，先以漲停價追進，買到以后然再去查到底是什么股票。這種“無腦追漲停”的方法，相信很多人都有切身體會。
　　有了散戶追漲停的沖動，市場上也隨之出現了所謂的“漲停敢死隊”。“敢死隊員”的說辭是：某只個股要漲停了，立馬以漲停價追進，第二天開盤就賣，有一點點小收益就行，積少成多，這樣每年的收入很可觀。
　　問題是，他們的話，能相信嗎？讓數據來告訴你。
　　
　　基本定義
　　為了表述得更精確，首先要對漲停進行分類定義。有一種漲停叫做“一字型漲停”，即全天開盤價、最低價、收盤價都是漲停價，這種漲停通常是公司有突發的重大利好、基本面發生了重大改變。對于“一字型漲停”，散戶一般是追不到的，本文也不進行討論。除此之外，最常見的漲停是“收盤價漲停”，即收盤價守在漲停價上。與之對應的是“盤中觸及漲停”，即盤中一度達到漲停價，但收盤的時候跌了下來，不再是漲停價。這兩種漲停是我們討論的重點。另外，本文暫不討論ST股或S股的5%的漲停。
　　我們假設的“追漲停”策略是：對每只漲停個股以漲停價買入，第二天以開盤價賣出。統計每次交易的情況，計算平均收益率和正收益比例。不考慮交易成本。
　　
　　“追漲停”收益分析
　　從2005年到2010年，滬深兩市總共出現了27290次“收盤價漲停”。其中2008年熊市期間漲停次數反而最多，是因為在某次全市場大反彈情況下，出現了數千只個股漲停、指數幾乎漲停的情況。對于“收盤價漲停”，收益統計見表格1。
　　不論是哪一年，取得正收益的概率都有60%以上，平均收益也都在1%以上，似乎是不錯的策略。可別著急，需要著重指出的是，你在追入漲停個股的當時，并不知道該類漲停是“收盤價漲停”還是“盤中觸及漲停”。有可能在買入后，股價就跌下來了，而你根本就沒有認錯的機會，只能等到第二天再賣。“盤中觸及漲停”的收益情況請見表格2。兩類漲停合并統計請見表格3。
　　基于表格2和表格3，我們得到本文第一個結論：追漲停很難獲得正收益！在過去六年里，僅2007年追漲停能獲得正收益，其它時候都是虧的。況且，我們的統計沒有計算交易費用，扣掉費用后，追漲停成功的可能性更低。
　　
　　“追漲停”方法改進
　　之前我們參考“漲停敢死隊”的方法，以第二天開盤價賣出。如果稍微改變策略，以第二天均價或收盤價賣，收益情況稍有不同，請見表格4。
　　平均來看，以開盤價賣出收益最低，其次是以收盤價賣，最好是以第二天均價賣出：這也是平均收益唯一為正的策略：6年平均每次收益為0.09%。不過扣除交易成本后，收益也是負的。
　　從不同年份來看，按均價賣出的收益都是最高。如果一種現象連續六年都是如此，那么就可稱之為規律了。因此，如果一定要追漲停板個股，那么第二天賣出時，不宜過早，也不宜過遲，最好在盤中分批賣出。
　　
　　小結：投資還需理性
　　羅嗦了這么多，事情其實很簡單：散戶難以通過追漲停獲得正收益。可即便如此，為什么仍有許多人對追漲樂此不疲？或許這是人類的天性：人類對財富的渴望有時候是非理智的，情緒往往主宰著投資者行為，使人做出錯誤的決策。這是人性的弱點。個人投資者比例越大的市場，非理性行為就越多。反過來，能夠利用市場不理性獲得超額收益的機會也越多。這一點，正是數量化投資的哲學基礎和投資實踐的出發點。
　　（作者系摩根士丹利華鑫基金金融工程部副總監、量化投資負責人）