來勢洶洶的通脹VS不溫不火的加息

　　人民銀行在假期結束前再度加息，該舉基本在市場預期之中，同時折射出通脹形勢再度嚴峻。因為之前人民銀行通過多種途徑表示，加息并不是首要選項，市場由此解讀出情非得已的信號。對于來勢洶洶的通脹，按部就班、不溫不火的0.25%的加息能否奏效，各方心里都沒譜。亂世用重典，但人民銀行現在沒這個考量。我們對照上世紀90年代通脹高企時貨幣政策的運用，可以窺見如今的政策是何等的溫柔。1993年開始，在巨額投資之下，中國的物價在1993年開始了一輪暴漲。在急速的收緊政策下，多項重拳頻出，其中包括兩次大幅上調存款利率：
　　1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上調到10.98%；1993年5月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%，各項貸款利率平均提高0.82%。
　　除了大幅加息，實行保值貼補等政策也同步運用。即使在如此嚴厲的手段之下，通脹的巨大慣性仍然在隨后的數年表現出來，直到1996年以后，CPI才恢復到正常范圍內（見表）。
　　貨幣政策不行，我們還有駕輕就熟的行政手段可以大展拳腳。繼在去年年底要求食用油企業在今年一季度之前不漲價之后，近期發改委又約談了日化企業和釀酒企業，試圖將企業“串通漲價”的企圖扼殺在搖籃里。
　　在發改委教育之下，康師傅原定于4月1日桶裝面的漲價計劃推遲。在相安無事的背后，康師傅還是忍不住把餅干的價格上調了，國際巨頭卡夫的餅干價格也大幅上漲，白酒企業的提價已經進行了一輪多，當然，也遭到了嚴厲的批評，后續還沒有漲價的其他釀酒企業，恐怕提價的希望會落空。發改委的一個說法是，企業自主定價時也要考慮社會責任！
　　用行政手段干預企業定價已經不是第一次：2007年8月，國家發改委通報方便面價格串通案的調查結果，認定方便面廠商集體漲價行為違法。2010年，吉林玉米中心批發市場有限公司等多家企業因召集國內16個省區市上百家綠豆經銷企業開會，串通漲價、哄抬綠豆價格，被處以30萬元至100萬元不等的處罰。
　　行政干預有沒有結果？階段性的效果還是存在的，但顯然是不可持續。即使在美國這樣的國家，也有過價格管制，特別是在上世紀70年代末的高油價沖擊帶來高通貨膨脹時期，美國實行過油價管制和限額供給(每次加油有限額)。但是油價管制的結果，是供應的短缺。加油站外的排隊長龍，其成本比漲價給消費者帶來的成本更高。政府最后只好取消了油價管制，隨后迎來真實、兇猛的通脹。最終還是靠異常嚴厲的貨幣政策，才遏制住了通脹。
　　繼去年上市公司全面豐收之后，今年一季度上市公司業績也是錦上添花。據報道，截止本周四晚，已經有72家公司預告一季度業績，業績同比增長的高達62家。價格上漲程度最大的水泥、白酒、基礎化工行業更是超預期增長，其中包括業內的大型企業，如海螺水泥同比增150%，古井貢增長121%。上調產品價格是很多企業保持強勁增長勢頭的關鍵，但目前有蔓延之勢的行政干預讓我們需要警惕這種利潤增長拐點的出現。同時，也要當心因為行政干預帶來的經濟活動的紊亂，甚至出現短缺的可能。
　　本周四，歐洲央行啟動了金融危機以來的首次加息，顯示通脹已經成為全球性的現象。現在的通脹，是在為08年的金融危機埋單。我們現在要觀察的是：是靠貨幣政策抑制住通脹，還是靠通脹帶來的經濟崩潰形成拉低價格這樣一個循環，還是靠戰爭或再一次的金融危機消滅通脹？