解剖王亞偉最新投資思路

　　成功者總是勤于思考，善于反思。他們回想過去是為了找出現有模式的變革機會，他們關注細節是為了發現改進之處，他們關注未來是為了找出新的熱點與機遇。走向成功的第一步，是向成功者去學習，但不是簡單模仿。只有用成功者的思想來思考問題，你才更有機會觸碰到成功。
　　所有基金2010年年報已經披露完畢，關注的焦點再次回到王亞偉——通過牛熊輪轉周期檢驗的一名優秀“斗士”。本文我將就王亞偉對于2011年投資策略的看法，結合近期市場所出現的“異常”特征，對于投資上的一些思路進行提煉。
　　股市沒有新鮮事。有句諺語，大致意思是“如果你能在這里熬上十年（還沒有被市場完全擊垮），就可以不斷賺到錢……”當然，放在任何一個行業，差不多也是這樣。盡管外在條件在不斷變化，但人與人的交易方式沒有改變，人性主導市場漲跌的規律沒有改變。人性的不變決定了市場的內在循環始終運作如常。只有通過了牛熊輪轉周期的檢驗，才有資格稱為“成功的斗士”——“不敗”比“大勝”更加長久、更有價值。通過多年基金業績數據統計，至少經歷過一次牛熊轉換周期的基金經理，整體比沒有經歷過完整周期的基金經理強。在2009年后能脫穎而出的新基金經理幾乎為零。
　　所以，本文著重探討王亞偉，而不是其他人。吹牛人人都會，但實力是需要牛熊輪回來充分論證的。正如巴菲特受人尊敬一樣，同時期的“股神”都隕落了，只有他還在“活著”——讓他一直屹立不倒的經驗，必然存在一些道理。
　　
　　“踐行者”的思路
　　王亞偉是一名基金經理，不是經濟學者。他的成功在于把握市場機會的行為策略，而不是在論斷的對錯上糾結。這是“踐行者”的思路。
　　宏觀判斷：緊縮政策疊加效應下半年逐步顯現，通脹勢頭在下半年有望得到遏制，股市將在調整后迎來轉機。（引自華夏大盤基金年報）
　　這句話的重點，在于“緊縮政策影響”到“通脹遏制”再到“股市轉機”的邏輯關系，不在于時間節點。換句話說，“通脹遏制”到“股市轉機”的傳導非常直接。通脹趨勢是決定政策導向的核心因素，同時也是股市轉機的爆發點。貨幣政策與股市之間的關聯并非“關鍵”聯系，而是一個邏輯路徑的推導。認清楚這一點，就不難理解，為什么目前每一次貨幣政策出手，都成為市場上漲的導火索？
　　目前市場普遍預期“年中”將是2011年的通脹高點，進而，留給貨幣政策繼續緊縮的時間、空間已經相當有限。每一次利率上調或準備金率上調，在上半年來看，都可能是“最后一次”，因為通脹高點似乎已經近在眼前。在這一的宏觀判斷下，超前反映這一預期，是機構投資人的趨同行為。不過，無法改變的事實是，“這是一次試錯”。可能對，也可能錯。所以，策略上需要做好兩手準備。
　　策略選擇：大盤藍籌股風險釋放充分，將對穩定市場發揮一定作用，以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力。（引自華夏大盤基金年報）
　　策略組合將整體風險控制在低位水平，那么勇于“試錯”也無妨，至少跑贏市場是大概率。
　　什么是進攻策略，什么是防御策略？很多時候，投資人很喜歡從品種屬性上去劃分。比如，周期性行業是進攻，非周期行業是防御；有色、煤炭是進攻，消費、醫藥是防御。
　　不過，按照王亞偉的劃分，高估值是進攻，低估值是防御。運用反向投資原則，回避中小盤以及醫藥、食品等熱門行業的高估值品種，針對市場由于過分關注政策而導致的錯誤定價現象，發掘被忽略的行業里的優質公司。
　　一個策略，沒有辦法在實施之前去論定對錯。至少，從剛剛過去的一季度來看，王亞偉的策略是成功的。
　　華夏旗下各基金年報中提及的行業，“供求形勢較好、估值便宜的部分周期型行業例如水泥、家電”，“金融、地產行業盡管存在資產質量、利率自由化、政策調控等負面因素的影響，但低迷的股價已經相當程度上予以了體現，有存在重估的機會”，在近期行情中都有出色的發揮。
　　值得注意的是，這一策略并沒有“休止符”——即并非短期行為，而是基于全年宏觀趨向的策略選擇。
　　
　　估值修復，還是價值回歸？
　　對于藍籌股“復興”，市面上存在兩種解釋。
　　其一，這是估值修復。在過去兩年多的時間里，創業板、中小板股票在經濟結構調整的背景支撐下持續走強，估值水平大大高于市場平均值，而大盤藍籌股的估值水平不斷下移，已接近歷史最低端。因此，短期內存在估值修復的必然需求。
　　其二，這是價值回歸。中國經濟整體運行態勢仍然是穩中有升，大盤藍籌股由于資金充裕度不高的原因，遲遲難以被市場追逐，內在價值被極度扭曲。因此，中期內價值回歸之旅已經上路。
　　兩種解釋的方向趨同，都是上漲。差別在于一個是短期、一個是中期。我的看法是，“如果解釋有用，還要預測做什么？”上述解釋無非是“表面趨勢”下的邏輯分析，任何時候都有道理，但無非預測何時修復、何時回歸。而“潛在趨勢”是——到了牛市的第三個年頭，小型股票表現好于大型股票的可能性就只剩下一半了。這一轉變在美國市場正在發生，我相信，在中國，在A股市場，這一轉變同樣也會發生。
　　什么樣的解釋更合理？——對于“踐行者”而言，不是最重要的。如果目標是預測“唯大而美”何時開始，答案顯然只有一個——已經開始了；如果目標是試圖搞清楚“唯大而美”出現的最佳解釋，那么等待這一周期結束的時候，才能有充分的論證。正如，“牛市存在”被充分證明，且被大多數人欣然接受，往往也是結束這場鬧劇的時候了。
　　知易行難。分析與策略的結合部，往往是最難體會的“關節”。本文立意就在于，通過分析王亞偉的宏觀判斷到策略執行的選擇，來打通由上至下的邏輯鏈。站在王亞偉的角度來看待分析與策略的結合部如何貫穿。希望如此解讀，能夠喚起更多的啟發與思考。
　　成功與失敗就像兩座港灣，中間只隔著一條河。若你愿邁步，這條河是那么的窄，一步便能跨過。若你始終猶疑，會發現那條河是那么的寬闊，遙不可及。