加息4次 2011年整體EPS影響近1.15%

　　央行2011年4月5日再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是自2010年10月以來央行第4 次加息，一年期貸款利率累積上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。我們著重考察了有息負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、ROE等幾個(gè)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)成本和償付能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用數(shù)量分析的方法測(cè)算了累計(jì)加息對(duì)2011年上市公司整體及各行業(yè)EPS的影響。
　　
　　基本假設(shè)
　　由于目前銀行短期貸款和長(zhǎng)期貸款實(shí)行浮動(dòng)利率制，我們計(jì)算加息對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響須做以下的前提假設(shè)：
　　① 短期借款利率不變，還舊借新后才執(zhí)行新利率；
　　② 長(zhǎng)期借款利率一年一定，前三次加息0.75個(gè)百分點(diǎn)，2011年完全受到影響；本次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，2011年受影響9 個(gè)月；
　　③ 所得稅率盡量按照公司公布的所得稅率，其他主要按照25％計(jì)算；
　　④ 企業(yè)有息負(fù)債包括企業(yè)長(zhǎng)期借款、短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、應(yīng)付債券，后兩項(xiàng)在實(shí)際測(cè)算中難以統(tǒng)計(jì)，因此我們僅考慮了長(zhǎng)期借款和短期借款的情況。
　　⑤由于金融行業(yè)的特殊性，測(cè)算樣本中剔除了金融行業(yè)的數(shù)據(jù)。
　　⑥ 計(jì)算公式：每股收益影響（%）＝有息負(fù)債*利率變動(dòng)幅度*期限*(1-所得稅率)/總股本*100
　　
　　實(shí)證結(jié)果
　　上市公司2011年EPS一致預(yù)期為0.57元，經(jīng)過測(cè)算，累計(jì)加息1個(gè)百分點(diǎn)對(duì)上市公司整體2011年EPS的影響為1.15%。即使假設(shè)年內(nèi)再加息0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)上市公司整體2011年EPS的影響也不會(huì)超過2.3%。
　　受影響最大的行業(yè)是電力行業(yè)——累計(jì)加息3次將導(dǎo)致電力行業(yè)2011年EPS減少5分錢，占2011年電力行業(yè)EPS的15.33%。周期性行業(yè)，包括鋼鐵、造紙印刷、通信服務(wù)、航空機(jī)場(chǎng)、基礎(chǔ)化工、建筑施工、房地產(chǎn)、建材、有色金屬行業(yè)的EPS 受到的影響居前，分別為5.4%、4.71%、4.58%、3.81%、3.77%、3.53%、3.45%、3.27%和3.24%。
　　影響最小的10 個(gè)行業(yè)主要集中在下游消費(fèi)品行業(yè)，有：食品飲料、汽車、計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥，影響均在1%左右。
　　從靜態(tài)測(cè)算的結(jié)果來看，石油石化、煤炭、機(jī)械、電力設(shè)備行業(yè)由于有息負(fù)債率不高，且盈利能力強(qiáng)勁，因此受加息的影響也較小。但是從動(dòng)態(tài)角度來看，利率上升將導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資成本的上升，從而抑制投資需求，加息對(duì)這些與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)的行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
　　此外，加息將增加全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的成本，這一點(diǎn)很難定量分析。加息作為宏觀調(diào)整的主要手段之一，其影響的范圍和方式涉及到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。加息將增加全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)的成本，影響各固定資產(chǎn)的投資需求和消費(fèi)需求，因此，加息對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響還須繼續(xù)在一個(gè)長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)的過程中來觀察，加息的綜合影響將大于我們所測(cè)算的靜態(tài)影響程度。