行業分析

　　證券：
　　創新業務助力未來成長
　　渤海證券給予“看好”評級
　　從行業發展來看，傭金率下滑這一最大的經營風險已經逐步得到釋放，“十二五”規劃進一步明確資本市場未來發展方向，券商作為金融產品和服務的主要提供者將直接受益于我國資本市場的發展，迎來黃金發展機遇期。預期未來傳統業務如投行、資管等仍保持較快發展，融資融券、股指期貨、直接投資、新三板、備兌權證、國際板等創新業務的推出和規模擴張將逐步擴大券商的利潤增長點，完善其盈利結構。目前股價具備較高的安全邊際，行業未來發展空間廣闊，估值優勢顯現，建議投資者關注相關的建倉機會。我們維持對證券行業的看好評級。我們的投資策略是：（1）關注資本實力雄厚、創新意識和能力較強的券商；（2）關注具備地域優勢且成長性較強的券商。我們強烈推薦：宏源、廣發、中信、招商、華泰。
　　
　　煤炭：
　　新驅動力催生行情
　　平安證券給予“推薦”評級
　　煤炭量價齊漲趨勢運行良好，跟蹤前2個月數據，價格累計漲幅在10%左右，煤炭產量增速為13.5%，根據市場一致預期，重點煤炭上市公司2011年凈利潤增速為29.8%。隨著年（季）報的披露結束，基于估值的修復到位，原有驅動力逐步式微，上半場行情即將結束，下半場行情的演繹仍將等待經濟基本面的進一步明朗，驅動力將向基本面轉變，一方面，國內經濟面向好趨勢確立，煤炭下游需求已經啟動，行業景氣持續回升；另一方面，國際煤炭價格繼續在高位運行，未來預期日本煤炭進口將恢復性回升，并將超過地震前進口水平，進而推動國際煤炭景氣上行。目前煤炭股對應2011年市盈率為19倍左右，未來估值存在上調的空間，我們認為30%的上漲空間仍是值得期待，維持行業“推薦”評級。
　　
　　房地產：
　　銷量下行空間不大
　　東興證券給予“看好”評級
　　根據中國指數研究院統計，4月4日-4月10日監測的35個城市中，30城市樓市成交量下跌，16個城市成交量跌幅在40%以上，3個城市成交量跌幅逾70%；價格方面，多數城市價格變動平緩；從銷售市場情況看，3月份以來商品房銷售下降已從一線城市開始向二三線城市擴展，銷售價格變動開始變得平緩。目前各主要城市的周銷售量已在去年中的低水平，有些城市甚至已低于去年中期的低點。我們預計銷售量再向下減少的空間已不大，但在目前銷售量的低位仍將持續一段時間。從年報的數據來看，2010年房地產上市公司業績增長較好，后市房地產股如會出現震蕩，但一些業績較好并且經營能力強勢的公司將在震蕩中股價向上提升。一線公司將迎來上升的行情，重點推薦萬科、招商、保利等大公司，另外，仍建議關注建發股份、廈門國貿、魯商置業和張江高科。
　　
　　保險：
　　質量提高發展可期
　　東北證券給予“優于大勢”評級
　　在加息的預期下，債券的到期收益率上升，債券的投資機會增加，升息環境下，保險公司定期存款的占比增加，這些都有利于固定收益資產投資收益率的上升。從投資環境上來說，中國經濟呈現復蘇態勢，企業業績明顯改善。流動性方面，人民幣升值壓力加大，人民幣對美元連創新高，外匯占款增加，流動性依然充裕，股票市場存在階段性投資機會。2011年，大保險公司壓縮了毛利率較低的銀保保費的規模，重點發展個險渠道保費收入，從產品上來說，重點發展毛利率比較高的分紅險，新業務價值依然會有較好的增長空間。在新業務價值增長和投資環境相對寬松的環境下，我們對保險行業依然給予優于大市的投資評級。給予中國太保推薦評級，考慮到中國平安個險渠道保費收入的萎縮，下調為謹慎推薦評級。
　　
　　食品飲料：
　　估值修復動力充足
　　日信證券給予“看好”評級
　　2011年一季度，在申萬23個一級行業指數漲跌幅排名中，食品飲料行業排名倒數第7，僅跑贏市場0.76個百分點。2011年2月社會消費品零售總額同比增長僅為11.60%，大幅低于往年正常水平；同時CPI繼續維持高位。目前食品飲料行業動態PE為37.83倍，估值水平低于2003年以來的平均值（39.93倍），估值水平已經處于相對安全范圍內，從動態PE倍數來看，食品飲料行業相對于全部A股的動態PE倍數為1.96倍，處于相對合理估值水平（2005年以來的平均估值倍數為1.81倍）。隨著下半年消費旺季到來，食品飲料板塊市盈率（TTM法）將繼續下滑，建倉食品飲料行業的時間窗口（4月份到6月份）已經打開。我們看好白酒、啤酒、葡萄酒三個估值較低的子行業，尤其是白酒和啤酒兩個子行業。
　　
　　醫藥：
　　行業擴容需求放大
　　國聯證券給予“優異”評級
　　截止到4月8日，我們采用一年滾動市盈率（TTM整體法），剔除負值影響，醫藥生物整體市盈率處在41.16倍，估值低于行業歷史均值。我們認為，雖然市場熱點短期內無法迅速回到醫藥板塊，但游資對題材個股的炒作熱情不減，同時，隨著前期機構調倉一些白馬股估值的不斷回落，市場的注意力終將逐步轉回那些一季度業績表現良好前期超跌的優質股，我們建議持續關注此輪調整中估值已具有吸引力的白馬股如云南白藥、東阿阿膠以及康緣藥業，另一方面，從規避降價政策風險的角度來看，我們看好提供高端醫療服務及醫療器械個股，如通策醫療、魚躍醫療、新華醫療。長期來看，盡管藥品價格下降將會影響行業的毛利率，但行業的擴容和需求的持續放大將是整個行業繼續維持20%以上增速，因此我們給予行業“優異”評級。
　　
　　航空運輸：
　　民航“十二五”規劃發布
　　興業證券給予“推薦”評級
　　4月7日，《中國民用航空發展第十二個五年規劃》指出，未來5年計劃新增機場55個以上，到2015年，全國運輸機場總數將達到230個以上，覆蓋全國94%的經濟總量、83%的人口和81%的縣級行政單元，初步建成布局合理、功能完善、層次分明、安全高效的機場體系；同時力爭大型機場容量飽和問題和空域不足的瓶頸有所緩解，空管保障能力穩步提高，保障起降架次達到1040萬架次。子產業方面，航空業供需基本平衡，競爭結構改善，國際航線逐步發力，盈利水平持續強勁；機場業產能利用率持續攀升，非航業務快速發展，經營方式逐步轉變，經營績效穩步提升；通用航空低空開放逐漸深化，通用航空破繭騰飛，產業鏈上公司面臨基本面的成長拐點。我國民航業在經歷高鐵洗禮之后，有望撥云見日、欲火重生，從而迎來新一輪黃金成長期。
　　
　　水產養殖：
　　受益于糖干海參整頓
　　齊魯證券給予“增持”評級
　　據4月初衛生部回函中國水產流通與加工協會，明確表示干海參生產經營企業應當執行《中國人民共和國水產行業標準干海參》標準，干海參加工中不允許使用除食用鹽以外的其他食品添加劑，而中國水產流通與加工協會表示，近期將會同農業、工商、質檢、食藥局等，對海參市場進行整頓，堅決取締“糖干海參”。隨著中國消費者對放射性擔憂的緩解，資本市場對水產養殖公司的擔憂也會隨之緩解，在我們上周策略報告中提供的兩種可能路徑――“大喜”和“大悲”結果中，我們認為前者為大概率事件（發生概率預計在70-80%上下），因此，我們認為海珍品被錯殺的可能性偏大，中長期投資價值開始顯現，短期至少迎來一波力度較強的報復性反彈，我們維持對以上三家海珍品公司的“買入”評級及壹橋苗業“持有”評級。