盯著3月通脹數據無意義

　　國家統計局本周五所公布的一季度經濟數據，不出所料，和此前鳳凰網上所流傳的傳言基本吻合，特別是CPI數據精確到令人“發指”！
　　早在公布數據的前五天，某知名券商老總透露，傳言稱GDP和CPI可能雙雙超預期。當然，眾人都是“不信”，一臉義憤填膺，好像從沒相信過傳言的樣子。迫于無奈，該老總改口稱：“據預測，3月CPI可能達到5以上。”如此“操作”，大家這才滿意了。
　　公布數據的前一天，美銀美林經濟學家陸挺透露，得到兩個關于3月份CPI的“傳言”版本，一個是5.8%，另一個是5.4%。他不排除這些傳言是故意散播的可能性。顯然，最后補充這一句沒有多大意義，大家都懂的。
　　接下來，瑞信陶冬“拍磚”了。他認為，下半年CPI會在5%左右徘徊，而不是官方判斷的3-3.5%。CPI在年中見6.5%，之后的回落速度因服務業通脹而遠慢過市場預期，基本上在5%左右徘徊。一旦這種情況出現，中國人民銀行在下半年也要繼續加息。他解釋，服務業通脹的根本原因是工資上漲拉動，是結構性的。這一態勢會維持很多年，成為政府和消費者需要適應的常態。
　　 “拎不清”的傳言與預測顯然不是讓大家看的更清楚，而是一頭霧水。
　　此次公布的數據有多重要？幾個數字而已——這是我的個人看法。不是拐點，就沒有任何“實戰”意義。畢竟，研究宏觀經濟，背景往往比數據更重要，線索往往比事件更重要！
　　再次重復強調此前的研究觀點：
　　1、通脹趨勢很重要，但緊盯通脹背景演化，不等于——根據意念或邏輯去揣測通脹趨勢如何演變。
　　2011年年初連續數月CPI保持在5%附近，令宏觀分析人士對于未來趨勢失去方向，是必然發生的事件。這是“陷阱”，要遠離干擾。
　　2、避開貨幣政策預期“混亂”，判斷貨幣政策階段性“從緊或放松”，缺乏中期指導意義。
　　“混亂”有兩個層面：其一，即便存在“通脹一日不退，貨幣一日不松”的認知，“從緊或放松”的評估標準不一，仍然能夠造成貨幣政策趨向的預期混亂。貨幣預期處于邏輯推導鏈中段——即推導鏈前端是通脹形勢，后端是市場趨勢。當通脹形勢處于平衡期，對于貨幣政策手段的理解會出現分歧——一部分人會傾向“從緊”的延續，另一部分人認為“放松”就要來臨。后段的市場趨勢判斷會因為“中段貨幣政策分析的分析混亂”而出現混亂。
　　其二，把貨幣政策的操作方向“僵化”作為操作策略的貼身指引，是個錯誤，會形成市場趨勢判斷的混亂。
　　沒有任何足夠充分實例證明，“任何階段，貨幣從緊信號釋放都等于股市下跌”。一個升息周期的開啟，往往持續2-3年，準備金率的提升在未來一年內也很難看到“拐點”。按照“從緊”則股市下跌的邏輯推導下去，會得出什么結論？不言而喻。市場會告訴你什么是正確的。所以，忠于觀察，比忠于推導要靠近實戰，更有利于擺脫混亂。
　　3、無論市場是否“錯判”通脹形勢，“錯判”政策趨向，新增資金都將會給你一個確定性收益。
　　客觀上，我們不一定有能力率先于市場、率先于決策層發現通脹“拐點”，因為沒有足夠客觀、充分的數據。但市場“拐點”是否成立？卻可以通過持續性的觀察而給出判斷。作為一名投資人，完全可以通過策略來鎖定風險邊際，而無需在意最后結果到底是什么？
　　A股市場的中期“拐點”必然發生在通脹“拐點”之前，發生在政策執行“拐點”之前。盯住A股內部資金流向，意味著，當通脹恐慌發生在A股之前，“資金退潮”的系統性風險將能夠提前預知。當看清自己是在“試錯”的時候，就沒有“不可以防范之風險”。
　　這才是投資，而不是賭博——無論通脹趨勢如何演變，都應該是“預料之中”。