天威視訊:未來存在多個“催化劑”

　　本周市場維持在3000點上方附近盤整，周三在短暫跌破3000點后即被迅速收回，顯示市場在這一位置具有較強支撐。但市場上攻動力仍不足，以上海市場為例，全周成交量最大的交易日為周一（4月11日），全天成交1843億元，但此后的幾個交易日，市場成交量并未放大，維持在1500億元附近。事實上，全周指數的高點也是出現在周一，在缺乏量能的有效配合下，市場的整體性震蕩仍將是未來一段時間的主要運行模式。策略上，大盤走勢對短線操作的指導意義減弱，關注個股走勢的分化及公司基本面的變化更有實戰意義。
　　本周晨會，招商證券推薦了天威視訊（002238），看好的理由是公司業績變化符合預期，未來業績將保持較高增長，并且基本面上存在多個“催化劑”。
　　天威視訊剛剛披露2011年1季度業績預告，歸屬于上市公司股東凈利潤為2555～2895 萬元，同比增長50%~70%。招商證券認為，天威視訊今年1季度業績增長的原因包括亮點，其一是公司被認定為深圳市第二批文化體制改革試點單位，獲得2009~2013年所得稅免征優惠；其二是公司標清機頂盒折舊今年與去年相比，將大幅減少0.8億折舊（對應貢獻EPS 0.30元）。這兩項因素對業績影響并非只是今年一季度，而是在未來相當長時間內對業績有正面作用，天威視訊2011年全年業績的增長可以從一季度的情況“見微知著”。
　　此外，天威視訊未來仍有多個看點。招商證券指出，公司基本面存在三個“催化劑”：首先，天威視訊在深圳關外的整合進程將加快。在深圳此前啟動“三網融合”試點工作會上，深圳廣電集團總經理已明確表示，深圳廣電集團將全力推進有線網絡整合和雙向化改造。招商證券判斷，這一因素這將強化市場對天威視訊加快關外整合的預期。
　　其次，市場對天威視訊有望成為省網整合平臺的預期正在形成。招商證券測算，如果將廣東省網650萬和廣州珠江數碼250萬有線電視用戶注入公司，假設收購省網和珠江數碼的價格分別是每戶700元和750 元，二級市場分別給予省網和珠江數碼的每戶市場價值分別是1600元和2200元；完成全省網絡整合后，公司股價可達到50元。通過敏感性分析測算，招商證券給出的公司完成整合后的合理股價區間在48~52元。
　　此外，天威視訊已經開始積極利用平臺價值和用戶基礎發展創新類增值業務。招商證券了解到，近期公司在高清交互點播平臺上推出3D體驗專區，提供18部3D視頻內容，涉及動漫電影和足球。天威視訊還攜手深圳移動、同洲電子共同探索創新業務“甩信”，電視時移回看和發展EPG廣告等功能，這些都是有益的嘗試，不斷推出新的付費套餐和獎品以吸引更多用戶體驗公司高清交互業務，在豐富用戶體驗同時也促進用戶ARPU值得以提升。
　　業績預測上，招商證券預計天威視訊2011~2013年業績分別為0.70元、0.77元和0.81元，當前股價對
　　的PE分別為33倍、30倍和29倍，具有安全邊際。
　　交易策略上則應結合公司估值進行，招商證券給出的第一目標價32元（符合關外整合預期），第二目標價50元（省網整合預期明確）。在操作上，投資者宜關注的股價催化劑是全國有線網絡公司掛牌成立，這將加速現有省網整合，提升市場對廣東省網加速網絡整合預期。