新經濟周期之爭

　　本周，被認為是“臭老九”的鋼鐵、電力等接力前期表現強勁的銀行、地產，繼續推動大指數上行。在上上周卷首語《重回低估值》中對此有了預期，但當時的分析邏輯還是集中于“估值修復”。
　　 本周，市場討論的焦點轉移到了是否新一輪經濟周期已經開始？不同的定性，決定了后期完全不同的投資策略。如果是“估值修復”，那只是對兩年來大小盤股估值不斷拉大的一種短期交易性機會；如果是新經濟周期開始，對應的將是新的牛市正在醞釀之中。
　　 2月份貸款需求弱于預期，一些周期性行業中長期貸款在2011年年初以來規模和增速均出現了下降。1-2月份各方面的數據都顯示，國內需求在走弱。對經濟增長趨勢的擔憂是必然的。
　　本周最新公布的一季度貿易逆差10.2億美元的數據，再次成為爭論的話題。貿易盈余的下降，表明外匯占款的減少，進而代表流動性的減少。這與不斷加息、提存款準備金率的持續性緊縮政策一脈相承。貿易逆差本身表明外需下降，反過來說，國內企業的盈利狀況令人擔憂。
　　對此，安信證券首席經濟學家高善文博士提出“新一輪經濟周期已經在啟動”的觀點，并在近期進行了長篇論證。他認為，貿易逆差的出現意味著經濟體內過剩產能的消除和內需的逐漸走強。可用的歷史證據便是，上一次季度貿易逆差出現在2003 年和2004 年的一季度，那是上一輪中國經濟周期逐漸啟動上行的時期。而過去兩個多月國內需求走弱的觀察和判斷，他認為是短期和臨時性的，主要受到緊縮性的貨幣政策、民工荒、節能限產結束等因素的擾動。二季度這些干擾因素都將逐步消除。
　　雖然這樣的結論目前并沒有得到其他諸多研究機構的認同。但本周，鋼鐵、電力股低估值板塊的異軍突起，大量“業績拐點”研究報告開始出現。市場的投資邏輯正在悄然發生變化。