劉俊:看好周期類和大消費(fèi)

　　日前，私募排排網(wǎng)記者專訪上海冠俊資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)劉俊。劉俊表示，未來3個(gè)月都會(huì)維持震蕩的大格局，震蕩區(qū)間為2800—3100點(diǎn)，長期來看，股市處于價(jià)值洼地。近期看好兩條主線，第一是周期類個(gè)股，如化工、鋼鐵、煤炭；第二條主線是大消費(fèi)概念如部分優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥股已經(jīng)具備了投資價(jià)值。長期看好資源類股和大消費(fèi)概念。
　　
　　通脹和增長矛盾決定震蕩大格局
　　記者：貴公司旗下產(chǎn)品“華寶·冠俊2號”獲得陽光私募一季度第五名的佳績，主要是得益于哪些板塊？
　　劉俊：主要是由于一季度我們的熱點(diǎn)板塊抓得比較好。首先是貫穿整個(gè)一季度行情的化工，如氟化工、磷化工、甲乙酮達(dá)、MDI等。化工中個(gè)股行情此起彼伏，緊抓住化工主線，獲得了非常好的收益。第二條主線是煤炭和鋼鐵，這是相對比較強(qiáng)周期的行業(yè)。一季度周期類的股份表現(xiàn)非常出色，為我們凈值的上漲貢獻(xiàn)比較多。
　　記者：目前A股圍繞3000點(diǎn)震蕩非常長的時(shí)間，您認(rèn)為影響A股走勢的主要因素是什么？
　　劉俊：主要是通脹和增長之間的矛盾決定了目前A股震蕩的走勢。震蕩就意味著市場難上難下，“難上”是由于通脹的問題沒有解決，目前的CPI、PPI都非常高，而通脹是政府目前的頭等大事，會(huì)對壓制經(jīng)濟(jì)起壓制的影響，決定了市場不可能快速上漲，幅度也不會(huì)太高。“難下”也意味著向下的空間不大。從2008年可以看到，在外需出現(xiàn)崩潰的情況下，我們?nèi)匀荒軐?shí)現(xiàn)比較高速的增長，說明中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動(dòng)力非常強(qiáng)。我們可以看到，一季度GDP的增長速度是9.7%，這是在對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行壓制的情況下取得的，如果不壓制，增速肯定會(huì)更高。
　　從這兩個(gè)角度看，震蕩是大格局，未來3個(gè)月都會(huì)維持震蕩的格局。
　　記者：3月份的CPI高達(dá)5.4%，那您認(rèn)為我國的通脹會(huì)如何演變？
　　劉俊：4月份的通脹會(huì)出現(xiàn)短期的下降。從監(jiān)測的數(shù)據(jù)看，食品價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的下降，4月的CPI會(huì)比3月低，但這是極短期的現(xiàn)象。可以看到，3月的PPI仍在向上漲，高達(dá)7.3%，我們認(rèn)為5、6月份的仍會(huì)處于高通脹狀態(tài)，CPI仍會(huì)在5%附近晃動(dòng)，處于較危險(xiǎn)的區(qū)域，稍不注意就會(huì)“飛”起來，畢竟政府目前更多采用的是行政手段來進(jìn)行壓制，我們需要繼續(xù)保持警惕。
　　記者：3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，還有哪些數(shù)據(jù)是您比較關(guān)注的？
　　劉俊：一季度的GDP增速為9.7%，超市場預(yù)期，部分人解讀GDP的超預(yù)期說明我國經(jīng)濟(jì)存在過熱的風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人認(rèn)為這說明了我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長能力非常強(qiáng)，因?yàn)檫@是在我國對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行壓制的情況下取得的增長率。從另一個(gè)角度看，雖然我國仍存在通脹等不利因素，但從總體上講，對我國的經(jīng)濟(jì)充滿信心。
　　
　　二季度2800-3100區(qū)間震蕩看好周期類和大消費(fèi)
　　記者：您未來比較關(guān)注哪些影響A股走勢的不確定性因素？
　　劉俊：最主要的還是通脹。國內(nèi)的通脹，中國政府能夠影響的方面都已經(jīng)影響了，目前比較關(guān)鍵的是不在政府影響內(nèi)的推動(dòng)因素。如國際油價(jià)、鐵礦石和大宗商品等。原先市場認(rèn)為國際油價(jià)100美元左右是頂部，但由于北非動(dòng)蕩導(dǎo)致100美元成為了油價(jià)的底部，油價(jià)長期維持在100美元以上的話，對市場具有比較大的不確定性因素。這是投資者無法控制和精確預(yù)測的東西，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
　　記者：您對二季度和較長期的行情怎么看？
　　劉俊：二季度都會(huì)處于窄幅震蕩階段，不會(huì)有明顯性方向的選擇，向上向下都比較困難。震蕩區(qū)間應(yīng)該在2800—3100點(diǎn)之間，幅度大概為10%，幅度不會(huì)很大。將周期拉長來看，由于對我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長非常有信心，對長期行情樂觀。中、東、西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，目前中西部在復(fù)制東部走過的發(fā)展道路，包括城鎮(zhèn)化、居民生活水平的提高等，都還有很長的路要走，從這個(gè)大的方向看未來一兩年甚至三年的行情，目前股市應(yīng)該還處于價(jià)值洼地。
　　記者：您怎么近期哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)比較大？
　　劉俊：近期我們看好兩條主線，第一是周期類個(gè)股，如化工、鋼鐵、煤炭，熱點(diǎn)會(huì)是輪動(dòng)的。但我還不認(rèn)為它們已經(jīng)出現(xiàn)了能翻幾倍的大牛市機(jī)會(huì)，而僅僅只是由于結(jié)構(gòu)性的短缺而出現(xiàn)的趨勢性機(jī)會(huì)，是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，需要做板塊輪動(dòng)的挖掘。第二條主線是大消費(fèi)概念。大消費(fèi)由于去年被挖掘得比較充分，市盈率比較高，導(dǎo)致目前沒有太好的表現(xiàn)，基本都處于調(diào)整中，但在調(diào)整中，部分優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥股已經(jīng)具備了投資價(jià)值，這也是未來我們會(huì)關(guān)注和挖掘的品種。
　　記者：您剛才提到的鋼鐵、化工股近期漲幅比較大，您認(rèn)為它們還有多大的上漲空間，還是會(huì)面臨回調(diào)？
　　劉俊：我認(rèn)為鋼鐵、化工漲得最快的一波或許已經(jīng)過去，之前是板塊性的機(jī)會(huì)，不管基本面如何，都能出現(xiàn)上漲，但第一波走完后，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)分化，部分沒有業(yè)績支撐的個(gè)股會(huì)跌下去，因?yàn)樽罱K還是要由公司的基本面來決定股票的價(jià)格。第二，部分企業(yè)基本面出現(xiàn)了好的變化，如鋼鐵企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整得比較好、產(chǎn)能釋放得比較充分，成本比較低，業(yè)績能夠得到體現(xiàn)，這些公司還是會(huì)繼續(xù)上漲。接下來，不是概念性的板塊機(jī)會(huì)，而是會(huì)出現(xiàn)分化，回歸基本面。
　　記者：那您對市場普遍看好的銀行、地產(chǎn)持怎樣的態(tài)度？
　　劉俊：個(gè)人相對而言比較看好銀行，地產(chǎn)由于政府政策的打壓還是比較狠，從目前的限購限價(jià)等措施看，短期出現(xiàn)放松還不太可能。銀行相對好一些，但它也不是大牛市的機(jī)會(huì)，而是超跌后價(jià)值的修復(fù)，價(jià)值的重新認(rèn)可。
　　記者：前面談了中短期，那么長期關(guān)注哪些投資標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)？
　　劉俊：第一是資源屬性的品種。長期看，資源是稀缺的，有礦的企業(yè)特別是稀缺礦的企業(yè)，是我們長期關(guān)注的品種。第二是消費(fèi)中有品牌效應(yīng)的品種。隨著居民消費(fèi)升級的提高，對品牌的溢價(jià)會(huì)看得越來越重，消費(fèi)類中有品牌溢價(jià)的公司更具競爭力。
　　
　　評級下調(diào)是短暫影響 美國經(jīng)濟(jì)不存在問題
　　記者：我們再來談?wù)労Ｍ狻?biāo)普將美國“AAA”長期信用評級前景從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，這意味著該機(jī)構(gòu)未來6到12個(gè)月時(shí)間里調(diào)降美國主權(quán)信心評級。您怎么解讀這一事件？
　　劉俊：我們對美國出現(xiàn)的問題研究不算專業(yè)，并且這類事件也沒有發(fā)生過，本國評級機(jī)構(gòu)將國家評級下調(diào)，也說明它們做事的嚴(yán)謹(jǐn)，有自己一套專業(yè)的評級體系。它們主要是從美國政府的收支狀況作出的評級，我們也知道美國的預(yù)算法案差點(diǎn)通不過，美國政府差點(diǎn)關(guān)門，美國政府的大量財(cái)政赤字是導(dǎo)致評級下調(diào)的主要原因，不代表美國經(jīng)濟(jì)存在問題。美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得比較好，新開工也創(chuàng)了新高，經(jīng)濟(jì)上不存在問題。標(biāo)普下調(diào)其評級，主要是和其評級中的部分指標(biāo)相關(guān)，和經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)性不大，所以影響也只會(huì)是短暫性的。
　　記者：希臘債務(wù)高達(dá)3250億歐元，面臨債務(wù)重組的可能性非常高，市場上部分人士擔(dān)心相關(guān)各國會(huì)被迫退出歐元區(qū)，您怎么看？
　　劉俊：歐債危機(jī)問題已經(jīng)被講得非常久，最主要的是德國和法國，只要它們不出問題的話，歐元區(qū)問題就不大，因?yàn)樗鼈儾粫?huì)對歐元區(qū)坐視不理。如果由于個(gè)別國家違約問題而導(dǎo)致整個(gè)歐元區(qū)的借貸利率提高，對整個(gè)歐元區(qū)都不利，歐元區(qū)利益既然已經(jīng)被捆綁在一起，就是所有國家的問題，必須一起面對。目前歐洲的經(jīng)濟(jì)實(shí)力能夠使問題得到解決，不會(huì)是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。希臘、愛爾蘭等國被迫退出歐元區(qū)的可能性也不大。之前希臘爆發(fā)危機(jī)的時(shí)候也有擔(dān)心會(huì)否被迫退出歐元區(qū)，但最終沒有出現(xiàn)這樣的結(jié)果。這關(guān)系到歐盟的面子問題，如果個(gè)別國家被迫退出歐元區(qū)的話，意味著整個(gè)歐元區(qū)的失敗，歐盟也不允許出現(xiàn)這種情況。
　　記者：惠譽(yù)國際評級機(jī)構(gòu)表示，未來三年中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，并將中國長期本幣發(fā)行人違約評級的前景從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面。您怎么解讀？
　　劉俊：如周小川行長所言，他們不了解中國，老外把我們的評級下調(diào)，我們不用過于擔(dān)心，因?yàn)槲覀冏约焊私庵袊．?dāng)然，我國也存在許多問題，銀行的壞賬率和潛在風(fēng)險(xiǎn)也確實(shí)存在，但我們需要考慮到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，在發(fā)展中把問題解決，而不是采用“休克療法”。
　　記者：和銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的是地方融資平臺(tái)，許多機(jī)構(gòu)也在擔(dān)心地方債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，您怎么看我國的地方債務(wù)？
　　劉俊：許多人都說我國的地方債務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)，但我國認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)并不大。政府也已經(jīng)意識到這個(gè)問題的存在，進(jìn)行了調(diào)整，今年的信貸額度下降，貸款質(zhì)量好很多，就是因?yàn)榍皫啄曦泿欧诺锰啵亢竺鎺啄曛鸩较簟Ｔ谡呀?jīng)作出調(diào)整的前提下，我國政府債務(wù)是能夠解決的，不會(huì)發(fā)生爆炸的風(fēng)險(xiǎn)。