通脹壓力增大實(shí)際投資增速下滑

　　服務(wù)業(yè)和居住價(jià)格上漲形成CPI新上漲壓力
　　4月15日統(tǒng)計(jì)局公布三月份CPI及PPI數(shù)據(jù)，三月份CPI同比上漲5.4%，環(huán)比下降0.2%，其中食品價(jià)格同比上漲11.7%，環(huán)比下降1%（2002-2010年間平均環(huán)比為-1.13%），非食品同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.2%（2002-2010年間平均環(huán)比為-0.29%）。非食品項(xiàng)中居住價(jià)格漲幅明顯，同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.5%（2002-2010年間平均環(huán)比為-0.075%）。
　　CPI中服務(wù)價(jià)格不斷上漲，繼1月份創(chuàng)出4.6%的歷史新高后，3月同比上漲近4.2%，創(chuàng)出歷史次新高，表明服務(wù)業(yè)通脹正在起步。工資上調(diào)是服務(wù)業(yè)通脹增加的主要原因。服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的生產(chǎn)效率存在明顯差別，服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)率提高空間有限，并且與當(dāng)前制造業(yè)供大于求的情況不同，服務(wù)業(yè)不存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況，因此服務(wù)工資的上漲，會(huì)帶來(lái)服務(wù)價(jià)格的上漲。自2010年1月以來(lái)我國(guó)全國(guó)各地紛紛提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，引發(fā)新一輪工資上漲熱潮，服務(wù)業(yè)工資提升，服務(wù)價(jià)格快速上漲。
　　3月份CPI數(shù)據(jù)中，居住價(jià)格一改往年3月環(huán)比下降情形，環(huán)比大幅度上漲，主要原因在于受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，在2010年4月和9月兩輪房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)布后，房租價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。一方面，是由于投資房地產(chǎn)主要獲得收益來(lái)源于資產(chǎn)增值和房租回報(bào)，一旦國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格，預(yù)期將獲得的資產(chǎn)增值回報(bào)減少，房屋擁有者有提高租金增加收益的趨向，另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策特別是最近出臺(tái)的限購(gòu)政策，使得一部分人不再具有房屋購(gòu)買資格，轉(zhuǎn)而增加了房屋出租市場(chǎng)的需求，帶來(lái)價(jià)格的提升。如果國(guó)家繼續(xù)實(shí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策，房租的繼續(xù)上漲將不可避免，從而給CPI帶來(lái)新的上漲壓力。
　　從未來(lái)CPI食品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，由于季節(jié)效應(yīng)，CPI食品環(huán)比將有所下降。從CPI食品中豬肉價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，由于生豬存欄量顯著下降，2月底豬肉存欄量約為44410萬(wàn)頭，根據(jù)預(yù)測(cè)2011年豬肉存欄趨勢(shì)值約為46000萬(wàn)頭，存欄量缺口增大，豬肉價(jià)格必將繼續(xù)上漲。從近期豬肉價(jià)格走勢(shì)可以看到：生豬和仔豬價(jià)格漲幅明顯，豬肉價(jià)格略有滯后。因而豬肉價(jià)格的上漲將使得二季度食品價(jià)格走勢(shì)要超出歷史平均水平。
　　不同于食品價(jià)格存在較強(qiáng)的季節(jié)性因素，CPI服務(wù)價(jià)格上漲是結(jié)構(gòu)性因素，近期通貨膨脹不斷上升，貨幣購(gòu)買力的下降，居民生活開(kāi)支增加，對(duì)工資上漲產(chǎn)生新的上漲壓力，一旦服務(wù)業(yè)工資上漲，CPI服務(wù)將繼續(xù)攀升。近期國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)繼續(xù)表明調(diào)控房?jī)r(jià)的決心，房地產(chǎn)調(diào)控政策短期不會(huì)退出。而占CPI非食品比例較大的居住價(jià)格，受調(diào)控的影響，將繼續(xù)上漲，二季度內(nèi)非食品價(jià)格將繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)二季度內(nèi)食品價(jià)格小幅回落，非食品價(jià)格繼續(xù)攀升，通脹壓力加大。
　　
　　PPI環(huán)比將繼續(xù)上行
　　3月PPI同比上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%（2002-2010年平均環(huán)比上漲0.14%）。PPIRM（購(gòu)進(jìn)價(jià)格）同比上漲10.5%，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲8.2%，生活資料出廠價(jià)格同比上漲4.4%。
　　從分品種數(shù)據(jù)來(lái)看，PPI生產(chǎn)資料增速保持高位，其中采掘工業(yè)漲幅明顯擴(kuò)大，PPI生活資料同比持續(xù)攀升，同比增速已接近2008年年初水平。PPIRM同比增速繼續(xù)攀升，有色金屬和黑金屬是價(jià)格上漲主要原因。
　　3月PPI同比增速處于高位，受到國(guó)內(nèi)外諸多原因的影響。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，投資需求拉動(dòng)價(jià)格上漲，一季度固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25%，較1-2月增速加快。
　　從國(guó)際因素來(lái)看，大宗商品價(jià)格尤其是原油對(duì)PPI的推動(dòng)作用十分明顯，有色金屬、原油均領(lǐng)漲于各項(xiàng)指標(biāo)。一方面歐洲央行加息而美國(guó)貨幣政策不變，歐美經(jīng)濟(jì)的不同步，使得美元繼續(xù)走低，引起大宗商品價(jià)格的上漲。另一面利比亞局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，沙特下調(diào)石油產(chǎn)量，引起石油供給的波動(dòng)，推動(dòng)油價(jià)超高。
　　根據(jù)經(jīng)驗(yàn)分析可得，國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲傳導(dǎo)至PPIRM約為2月，傳導(dǎo)到PPI約為4月。一月以來(lái)大宗商品價(jià)格的上漲，尤其是石油價(jià)格的上漲，將引起二季度PPI環(huán)比上行，帶來(lái)同比增速高位運(yùn)行。
　　
　　實(shí)際投資增速將繼續(xù)回落
　　一季度固定資產(chǎn)投資增速25%，比1-2月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。季調(diào)后3月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速1.73%，較2月環(huán)比增速（1.51%）明顯加快。受緊縮政策影響，一季度房地產(chǎn)投資增速34.1%，較1-2月增速下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　一季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)同比上漲6.5%，剔除價(jià)格因素，一季度實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速約為17